财新传媒
2018年03月22日 14:40

灾难债券的内涵与发展

灾难债券,是一种高收益债务工具,一般与保险相关,旨在应付出现天然灾害,例如飓风或地震的资金需要。该类债券设有特殊条款,若发行人由于既定天然灾害而蒙受损失,则其还本付息的责任可获延迟,甚至被完全豁免。
 
由此可见,灾难债券是一种保险连接证券,其付息或还本直接与巨灾事件发生与否相连,即只有当巨灾发生且造成损失满足触发条件时,债券投资者才会损失利息或本金。
 
灾难债券是一种场外交易的债券衍生物,利用债券市场分散巨灾风险的证券化形式。灾难债券通常是保险公司分散风险的方式之一。
 
保险公司为应对可能面临的大规模保险赔偿。......
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2018年03月21日 16:26

第三方支付商户设计理念中区分B帐户和C账户出于什么考虑?

按照业内通常的理解,B账户是指企业账户(Business Account),C账户是指个人账户(Customer Account),这种区分常见于互联网支付领域。互联网支付机构的核心业务是为互联网交易的买卖双方提供支付服务。商品或服务的买卖双方达成交易意向后,通过第三方支付机构实现货币债权转移,完成互联网交易。互联网交易中销售商品和服务的称为商户,购买商品和服务的称为客户。
 
互联网支付机构通常同时服务于B2B、B2C或C2C等不同类型的互联网交易平台,为企业开立的账户是B账户即企业账户,为个人商户开立的账户称为C账户即个人账户。
 
支付机构根据商户类型不同区分B账户和C账户,主要有......
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2018年03月21日 16:25

商业银行如何通过REITS、ABS盘活固定资产?

资产证券化(ABS),资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed Securities, ABS)的过程。资产证券化依托基础资产产生的现金流,而非自身信用,来满足企业对资金的需求,从而能够帮助企业盘活存量资产。
 
房地产投资信托(REITs):房地产信托投资基金(REITs)是房地产证券化的重要手段。房地产证券化就是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资,直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。
 
对于国内商......
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2018年03月21日 16:23

并购重组中,审计、律师、投行券商和资产评估师都是什么地位?

根据提问中提到的审计师、资产评估师,而不是核数师、测量师来看,这个问题应该是指境内A股上市公司的并购重组项目。下面就以A股上市公司并购重组项目为例来回答这个问题。
 
独立财务顾问、审计机构、评估机构和法律顾问是并购重组项目最常见的中介机构。除了独立财务顾问、审计机构、评估机构和法律顾问外,在一些复杂的并购重组交易里还可能存在卖方财务顾问、精算机构、土地评估机构、矿业权评估机构等,涉及募集配套资金的还可能存在联席主承销商,涉及跨境交易的可能还在存在境外中介机构,这些中介机构共同组成中介团队。
 
在并购重组交易中,中介团队一方面为交易服务(不......
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2018年03月21日 15:22

简析国内P2P平台贷款利率定价模式和定价方法

贷款利率是资金融通过程中各主体联系的纽带,贷款利率的过程也是对风险进行定价的过程。在P2P环境下,涉及的主体主要是P2P平台、借款人和投资人,贷款利率确定过程是上述主体之间的博弈过程。
 
一.贷款利率定价模式:直接模式vs间接模式
 
根据利率确定的主体,贷款利率的确定模式分为直接模式(平台撮合定价)和间接模式(平台自主定价)。
 
直接模式是指投资人直接与借款人通过竞价拍卖过程确定最终贷款利率,P2P平台仅作为撮合成交的平台。在该模式下,投资人和借款人能够通过P2P平台了解对方信息,一方面投资人发布自己资金出借利率,另一方面借款......
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2018年03月20日 09:35

非传统货币政策的理论、效果及启示

非传统货币政策的理论、效果及启示
文 | 巴曙松 曾智(中国人民大学财政金融学院)王昌耀(中南财经政法大学金融学院)
 
摘要:前瞻性指引、量化宽松、负利率、中国结构性货币政策等非传统货币政策的相继实施,扩展了货币政策的理论边界。货币政策不仅能解决总量需求、系统性金融风险,也能解决宏观经济存在的结构性问题。本文先从理论基础、主要工具、传导渠道三个方面对非传统货币政策进行了较为系统、深入的分析。在此基础上,通过事件研究法以中欧为例评估实施效果,发现非传统货币政策能够显著地降低货币市场和债券市场的利率,维护金融稳定;随着工具的持续使用,实施效果边际递减;中国结构性货币政策工具的效果显著强于其他工具。最后,......
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2018年03月16日 09:29

跨境场外衍生品交易结算:国际监管新规与中国的制度选择

跨境场外衍生品交易结算:国际监管新规与中国的制度选择
一.场外衍生品交易及结算改革的国际金融背景与趋势
 
2008年全球金融危机的爆发,从一定程度上反映了商业银行及其他市场参与者承受和抵御金融及经济动荡的灵活性和透明度严重不足。具体来说,当时场外衍生工具市场具有缺乏透明度、产品越来越复杂,并且渗透到金融市场内的各个领域等特点,被认为是导致全球性金融危机和系统性风险的重要因素。特别是场外衍生工具交易缺乏监管,加上本身显著的双边交易的特点,国际主要监管机构在反思危机之后,均认为这是导致市场缺乏透明度和明显动荡的重要原因之一。
 
1.二十国集团峰会关注场外衍生品交易结算改革。
 
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2018年03月15日 09:27

券商FICC和债券基金盈利模式有何不同?

FICC全称是固定收益、外汇及大宗商品(Fixed income, Currency and Commodities),其所涉及的产品线包括利率产品(Interest Rate Products)、信用产品(Credit Products)、抵押贷款(Mortgages)、外汇业务(Currencies)、大宗商品(Commodities)等。作为固定收益的全产业链业务,涵盖范围相当广泛,是券商业务中非常重要的组成部分。从国外经验来看,FICC业务是主要国际投行业务中非常重要的组成部分。
 
从业务内容和盈利模式来看,FICC业务一般有四大块:
 
一是代理客户执行交易,包括利率、信用、资产证券化、外汇、大宗商品等的交易,收入来源是佣金(手续费);
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2018年03月14日 17:29

在美上市的中国概念股公司如何做好对美投资者关系

一.投资者关系的基石是提升公司经营情况在美国市场的透明度,强化与投资者的多渠道沟通
 
具体可以从以下几方面着手:
 
1、美国证券交易委员会(SEC)要求的定期披露文件,比如季报、半年报以及年报中,公司所处行业的现状及其未来发展趋势、公司产品和市场定位要有清晰而详细的描述,有的内容并非是证券法硬性要求的,但由于美国投资者可能对于中国市场特殊性、公司所处的高科技或者细分行业的状况以及盈利模式知之甚少,如果管理层对行业的发展能给出判断和分析,可以坚定美国投资者对公司管理层的信心,这反映了管理层不只是着眼当下,而且一直在关注行业的发展,用行动证明了管理......
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2018年03月13日 15:18

荷兰式拍卖IPO对投行询价制度有何影响

“IPO询价制度”最早源于美、英等国的IPO累计订单询价机制,推行的目的在于利用询价增进信息沟通,减少发行人与投资者的信息不对称,提高IPO定价的准确性。IPO询价指的是,发行人(拟上市公司)及其承销商(投资银行)采取向机构投资者询价的方式确定股票最终发行价格。一般的新股发行要经过“初步询价”和“累计投标询价”两个步骤。新股发行人及其承销商先通过对拟上市企业进行财务评估以及向机构投资者初步询价的方式,得出新股IPO的价格区间及相应的市盈率区间。然后再通过累计投标询价得出大多数投资者都能接受的最终IPO价格。在传统的承销商股票承销发行中,承销商负责对企业进行估值、定价,对定价有......
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2018年03月12日 15:29

信用违约互换在中国的发展现状

一、信用违约互换(CDS)的界定
 
信用违约互换(Credit Default Swap,CDS),是起源于20世纪90年代的一种用于管理信用风险的金融衍生工具,1994年,摩根银行和欧洲复兴开发银行开展了第一笔信用违约互换交易。
 
CDS可以将信用风险从基础资产中分离出来,以市场价格在交易商之间转让,以达到在风险承担主体之间转移信用风险的目的,从根本上改变了传统的信用风险管理方式,大大提高了信用风险管理效率,目前已是国际金融市场上交易最为活跃的信用衍生工具之一。截止2017年上半年,全球CDS发行总量超过7万亿美元,主要集中在欧洲(约4.3万亿)和美国(约2.2万亿)市场。
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2018年03月12日 15:27

企业融资路径对比 | 公募ABS、私募ABS、发债和地方交易所非标资产

ABS即资产抵押债券,是以资产的组合作为抵押担保而发行的债券。而对于ABS较为规范的称谓应为标准化ABS与非标准化ABS,两者间的区别:1.前者在证券交易所发行,后者在其他场所发行;2.对于资产包的认定严格程度,显然标准化ABS认证会较为严格,融资规模也会较小。
 
提问中的发债指可转换债券,即投资人在指定期限中,可将其购买该公司的发行债券按照一定比例转化成该公司的股票。发债的特点在于标准化程度较高,流通程度尚可,但对于企业的资产负债率及资本金等都有较高的要求。 
 
地方交易所非标资产,非标资产即非标准债权资产,指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权......
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2018年03月12日 09:27

从互联网金融企业赴美上市看上市地点选择

从互联网金融企业赴美上市看上市地点选择
文 | 巴曙松 慈庆琪(对外经贸大学金融学院)
 
一、中国互金企业赴美上市明显增多
 
宜人贷于 2015 年 12 月 19 日在纽交所上市,成为国内首家赴美上市的互联网金融公司。继宜人贷在纽交所成功敲钟后,2017年又有不少互金企业赴美上市。目前,已经有信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技、乐信等6家平台登陆美国资本市场,合计融资64.75亿美元。
 
2017年4月28日,信而富在美国纽约证券交易所挂牌上市,成为2017年首家成功登陆纽交所的中国企业。信而富首次公开发行1000万股美国存托股票(“ADS”),发行规模为6000万美元。
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2018年03月09日 13:53

为什么要取消银行保本理财产品和刚性兑付?

2018年,去杠杆成为金融政策关注的重点,前几年在加杠杆的过程中,不少产品以保本理财和刚性兑付的形式产生,因此,在当前的去杠杆过程中,这些保本理财和刚性兑付产品自然在强化监管的氛围下首当其中。
 
所谓保本理财,或者更广泛意义上说的刚性兑付,指的是一款资产管理产品,不论其实际的投资业绩如何、底层资产实际的表现如何,发行该产品的金融机构均会实际上兑付给产品的投资人本金,以及承诺的、或者隐形承诺的水平的收益。
 
纵览当前中国资产管理各行业的法律法规,刚性兑付在现有的法律条文中并没有得到确定与支持。恰恰相反的是,《信托公司管理办法》第34条明确规定&l......
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2018年03月07日 15:00

详解支付渠道路由方案

P2P平台在实际运营中经常遇到客户无法在规定的期限内把资金足额充值到P2P账户,导致交易失败。因此,P2P平台会同时与多家支付机构签署协议,以提高充值交易的成功率,降低交易失败的风险。
 
一.充值失败的原因
 
充值失败原因大致有以下几种:
 
(一)由于技术或网络原因导致失败,如浏览器页面跳转失败、网络通信失败、网络数据包丢失等。
 
(二)由于客户在支付交易中签约和绑卡失败。
 
(三)由于超过与支付机构协议约定支付上限导致失败,例如单笔金额超过上限,日累计金额超过上限等。......
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2018年03月06日 09:27

中国不良资产管理行业的发展新趋势

中国不良资产管理行业的发展新趋势
文 | 巴曙松 杨春波(天津财经大学) 陈金鑫(中国科学技术大学)
 
一.中国不良资产管理的基本特性与发展阶段
 
1.不良资产管理的基本特征
 
不良资产泛指实际价值低于账面价值的资产。数据显示,中国过去近十年不良资产和经济增长之间呈现出较为明显的负相关关系(图1)。实际上从全球市场观察也是如此,这也是不良资产管理所具有的较为显著的“逆周期”特点。正由于此,国内外的各类不良资产管理机构主要是围绕着“逆周期”这一投资逻辑,判断市场发展周期和规律,把握投资、经营、处置机会,以时间换空间,采用综合多样的方法,......
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2018年03月05日 16:37

如何搭建债券信用研究框架?

一、违约风险的研究
 
这主要是定性分析和定量分析的结合,涵盖对宏观信用环境的判断、广义流动性环境、行业景气状况、企业经营财务状况和偿债能力预测等方面。
 
(1)宏观信用环境的判断。
 
从发达市场的经验来看,债券市场的违约率与GDP的增长率呈负相关关系。而经济周期所处的阶段也会影响企业偿债能力。在宏观经济下行周期,不光影响盈利,通常的情况是收款和现金流状况也会变差,典型的是上游重资产行业,如钢铁、煤炭等行业。
 
(2)广义流动性环境。
 
广义流动性的松紧直接影响着企业......
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2018年03月05日 16:32

金融微贷业务的信用风险评估模型是如何构建的?

在讨论如何构建微贷的信用风险评估模型前,我们首先要说简单回顾微贷这项业务的主要特征:
 
一、总资产基本可分,也就是每一笔贷款占总贷款的比例很低,任何一笔贷款的风险都不足以对贷款整体质量产生影响;
 
二、非系统性风险高度分散,简单来说就是借款人和借款人间没有私下关系,不存在一个借款人违约,一大批关联借款人同时违约的情况;
 
三、信用风险和欺诈风险高度融合,简单来说,评估欺诈风险就是把视角降低到每个借款个体的高度,观察个体是否存在隐瞒材料或提交虚假材料的情况,评估信用风险则是把视角提高到整体贷款资产高度,观察贷款资......
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2018年03月05日 16:30

大型商业银行资产管理部门的业务构成和运营模式

不同的大型商业银行的资产管理业务,业务和运营模式有相似处,也各有其特色,总体上,大致可以分为自营和理财两个部分。但是直接或间接涉及到资产管理业务的部门,其实不少。
 
自营的部分,主要是银行自有的资金,比如银行吸纳了公众储蓄,但是这些储蓄并未完全用于信贷投放等资产业务,就会有资金结余,需要银行通过在金融市场上的运作来获取收益。这些资金会通过不同的投资团队,重点匹配在外汇、债券、权益类资产、非标资产等各个领域。
 
而理财的部分,则是银行通过理财业务吸纳个人和企业的金融资产后,遵循理财业务相关产品合同的具体条件和约束,再对这些金融资产进行运作......
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2018年03月01日 14:46

社交数据垄断与用户隐私

互联网金融借贷将互联网社交数据作为信用审核的依据来源是稳妥的解决办法吗?
 
从一般意义来说,俗话说“物以类聚,人以群分”,社交群体的关系性决定同一个社交圈内的人,具备一定的共性。现代社会,人生活在复杂的社会网络中。个人的家庭状况、教育背景、工作情况、生活爱好在长期的人际互动中形成社交圈,成为个人独特、密不可分的特质。分析社交圈内的数据,就能够总结出该群体的共同特征及规律,这也是社交数据被用来作为互联网金融借贷,用于评价个人信用的理论基础。
 
在具体业务操作中进行个人信用审核时,主要考察还款能力与还款意愿两大因素。社交数据中客户......
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