财新传媒
2017年10月12日 09:31

中国REITs:期待市场突破

中国REITs:期待市场突破
文 | 巴曙松 葛建宇(北京大学汇丰商学院)
 
一、基于法律和税收等方面的制约,中国市场上目前只能说是出现了“类REITs”而非严格意义的REITs.
 
REITs(real estate investment trusts),是一种通常采取公司或信托的组织形式,以发行股份或受益凭证的方式汇集投资人的资金,由专门的基金托管机构进行托管,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者,且通常享受税收优惠的信托基金。从定义来看,不难发现REITs实际上是一种募集社会大众资金,由专业机构管理并定向投资于房地产行业的基金。
 
阅读全文>>
2017年10月11日 10:24

风口上的消费信贷如何打出“线上线下”组合拳?

中国目前提供消费金融服务的市场主体主要为商业银行、消费金融公司以及互联网金融机构。随着互联网金融的快速渗透,三类主要市场主体均开始尝试“线上线下”同时发力,在不同的消费场景下,探索更好地在消费金融领域保持竞争优势并逐步扩大市场份额。
 
一、做强品牌仍是商业银行消费金融业务“触网”的关键
 
商业银行的消费金融业务,主要包括向客户提供信用卡、汽车贷以及消费贷等服务,一般由银行基于申请资料向客户发放线下信贷。
 
在互联网金融浪潮冲击下,信誉良好、庞大的零售客户基础、大量的物理网点布局以及相对完善的......
阅读全文>>
2017年10月10日 09:27

有限合伙制为什么会成为私募股权投资基金的主流?

金融业是people's business,同样,私募股权投资的核心竞争力是高素质的专业人才,各要素按贡献分配的内在要求以及相应人才激励的市场需求,可以说是催生私募股权投资基金选择有限合伙方式主要动力。
 
从中国市场的一些实践事例看,在有限合伙制私募股权投资基金中,出资、分配、治理安排通常采用如下方式:
 
GP通常承诺提供基金不低于一定比例,如1%的投资金额,同时GP每年收取基金一定的资产管理费,一般是所管理资产规模的一定比例,如1-2%,用于公司的日常运营;
 
LP通常承诺提供不高于基金一定比例,如99%的投资金额,同时要求一个最低收......
阅读全文>>
2017年10月09日 14:25

投资者如何避免身陷现货交易“黑平台”与事后维权方式

中国的大宗商品交易市场自上世纪90年代由商品批发市场转型逐步形成,期间累计成立11家大宗商品电子交易平台,2000年以后步入高速发展阶段,各类型的大宗商品电子交易平台在国内大量涌现,品种涵盖农林产品、金属矿产、能源化工等多个商品领域,以及各种权益类品种。根据联席会议的统计,截至2017年1月份全国36个省(区、市)共设有交易场所1131家,其中商品类交易场所共有596家。这既说明现货市场在中国有巨大的发展空间,同时,也体现出市场还缺乏有影响力的市场主体,整个现货市场还处于群雄逐鹿的阶段。
 
在指导中国各类交易所规范经营的文件中,目前主要有以下参考文件:
 
(......
阅读全文>>
2017年10月09日 09:44

国内外商业银行净利差的界定与计算

文 | 巴曙松 钟文(上海财经大学金融学院)
 
商业银行作为中国金融市场的主要中介服务机构,在金融市场中扮演着资金供需桥梁与媒介的重要角色。据中国银监会统计,2016年中国银行业非利息收入占比23.80%,同比上升约0.07个百分点,近八成收入来自于传统利差。可见,尽管非利息收入占比份额正逐年扩大,但净利差作为中国传统商业银行盈利的基础和主要贡献力量,在经营收入中仍具有举足轻重的地位。2016年,中国银行业净利差平均为2.22%,同比下降约0.32个百分点。在中国宏观经济结构调整逐年深入、利率市场化进程不断深化、基准利率收紧不断加速的当下,提高净利差水平成为目前中国商业银行急需解决的问题。
阅读全文>>
2017年10月06日 12:52

基金公司如果若破产,会否影响基金投资者的基金资产?

我们不对单一公司作出无谓的猜测,但是这个问题提出了关于基金公司如果破产是否会影响基金投资者的基金资产的问题。
 
从法律意义上说,基金资产和基金公司的财产是相互独立的,基金公司破产,基民的基金资产不会遭受损失。原因如下:
 
1、基金资产是由托管银行托管,托管银行是独立于基金公司之外的第三方机构。托管银行负责基金财产的保管、投资运作、净值计算、收益分配、信息披露及监督基金管理人的权利义务及职责,确保基金财产的安全,保护基金份额持有人的合法权益。所以,基金的资产是独立于基金公司的。
 
2、基金合同中《基金管理人、基金托......
阅读全文>>
2017年10月05日 10:25

新兴互联网金融相较传统金融最大的优势是什么?

首先需要说明的是,现在整个互联网金融行业正处于一个整顿、规范、调整的阶段。在这个过程中,可以发现,为数不少的市场主体虽然打着新兴互联网金融的牌子,但是实际上很少真正运用新兴互联网的技术,而往往把互联网成为一个进行市场营销、突破监管的借口,对此要十分警惕。
 
相较于传统金融机构,互联网金融机构及金融科技机构,如果能够真正把互联网技术与金融业务融合好的话,目前有可能在以下方面拥有一定的优势。
 
一是与客户的连接能力:得益于技术能力及渠道优势,互联网金融能够覆盖数以亿计的长尾人群客户,地域更不受限的服务范围等。
 
二......
阅读全文>>
2017年10月04日 09:38

有着悠久历史的印度期货市场具有怎样的发展历程?

从国际范围内比较,印度期货市场是除美国和英国之外的另一个具有悠久历史并交易活跃、但发展历程也是一波三折、大起大落的期货市场。
 
1875年,印度建立了孟买棉花交易联合会,开始交易棉花期货;1918年,印度政府成立棉花合约委员会(Cotton Contracts Committee)监管期货交易;1919年,棉花合约商会取代该委员会监管棉花交易。1900年开始交易油籽期货。1920年开始交易黄金期货。二次大战前,印度已经上市了多个期货品种,包括胡椒粉、姜、马铃薯、食糖和粗糖。印度独立后建立了计划委员会,采取经济发展部门与地区间的均衡发展模式,并在基础设施和工业维持垄断结构。在此背景下,印度于1952年通过了远期合......
阅读全文>>
2017年10月04日 09:35

商业银行理财产品中存在着哪些风险?

当前,根据第五次全国金融工作会议的要求,监管部门正在加强商业银行体系的监管,促进金融体系的去杠杆,而商业银行的理财产品在前一阶段的快速发展中,确实隐含着一定风险,商业银行的一些花样繁多的理财产品,也一度成为金融机构加杠杆很重要的载体。如何正确的识别和判断商业银行理财产品中存在的风险,对于如何平稳地引导金融体系去杠杆,是非常重要的。
 
商业银行理财业务在服务实体经济、拓宽投融资渠道方面发挥着不可忽视的积极作用,但理财业务前期规模快速扩张也蕴藏着较大风险和问题,具体表现为以下几个方面:
 
一是多层嵌套,交易结构复杂,商业银行往往难以真正实现......
阅读全文>>
2017年10月02日 09:51

产权性质、政治关联与企业税收负担

产权性质、政治关联与企业税收负担
文 | 巴曙松 朱伟豪( 京大学汇丰商学院硕士生)
 
一、引言
 
根据2015年国际货币基金组织(IMF)公布的统计数据,2015年中国宏观税负(政府全部收入占GDP的比重)高达30.1%,接近发达国家的平均水平。高税负破坏了企业生态环境,不利于国企改革,也制约了中小企业的可持续发展。近年来,国家相继出台政策研究实施减税降费措施。2013年,中共十八届三中全会将“稳定税负”写入了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》之中。2015年,在党中央、国务院的部署下,财政部门结合税制改革总体方向实施减税,采取了包括两次扩大小型微利企业减半征收企业所得税的优惠......
阅读全文>>
2017年10月01日 20:26

打破刚兑正在进行时:资产管理行业如何因此洗牌

打破刚兑正在进行时:资产管理行业如何因此洗牌
一、刚性兑付如何“从无到有”?
 
近几年来,中国各金融机构广义的资产管理规模出现了迅速扩张,从大致的数据观察,从2012年的18万亿元左右扩张到2017年100万亿元左右,资产管理规模的快速扩张促进了中国金融结构的转型,但是也使得一些制度性的隐忧引起了越来越多的关注,其中之一就是刚性兑付。
 
所谓刚性兑付,指的是一款资产管理产品,不论其实际的投资业绩如何、底层资产实际的表现如何,发行该产品的金融机构均会实际上兑付给产品的投资人本金,以及承诺的、或者隐形承诺的水平的收益。
 
纵览当前中国资产管理各行业的法......
阅读全文>>
2017年09月30日 09:23

基金清盘的原因及典型案例

基金清盘的原因及典型案例
从基金市场上清盘的基金类别变化看,在不同的市场环境下,面临清盘压力的基金类别会有所不同。过去19年中,公募基金共清盘131只,总规模达173亿元。2017年以来公募基金共清盘34个,清盘规模67亿元(数据来源:Wind)
 
2017年以来为何有这么多基金清盘?这和2016年机构委外资金大量涌入债券市场密不可分。随着股市震荡调整和监管政策趋严,股债同时波动导致一些基金收益不达标,有的委外资金集中撤资,因此 “空壳基金”增多。对有的基金来说,客户需求的消失,导致单只产品管理费入不敷出,往往最终无法逃脱清盘的命运。
 
一、一般情况下基金合同终止的原因......
阅读全文>>
2017年09月29日 09:27

金融业的核心是什么?

金融的核心,我认为主要体现在其关键性的功能上,金融之所以成为独特的金融行业,也就是因为其可以发挥这些独特的作用。也许承担这些金融功能的机构、产品会不断变化,但是这些机构和产品背后所显现的功能则基本是一致的。现在大家十分关注互联网金融,实际上从金融功能来看,这些互联网金融机构并没有什么超出通常我们所界定的金融行业的主要功能的范畴。
 
关于金融的功能,有许多不同的界定,罗伯特·默顿的看法被引用的最为广泛,我们可以其界定为基础,来展开分析。
 
他认为,金融体系具有以下六大基本功能:
 
①清算和支付功能,即金融体......
阅读全文>>
2017年09月28日 09:25

基金互认计划的来龙去脉

基金互认是指允许境外注册并受当地监管机构监管的基金向本地居民公开销售。境外的优秀基金有望在当地公开募集,同理,在当地注册监管的优秀基金也有望进入境外市场。
 
中国内地与香港基金互认安排(基金互认)是中国证券监督管理委员会(中国证监会)及香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)共同推出的计划。根据计划,合资格的内地及香港基金可透过简化审批程序各自于对方的市场销售。基金互认计划已于2015年7月1日开始实施。初始投资额度为资金进出两地各为人民币3,000亿元。
 
在初始阶段,只有常规股票基金、债券基金、混合基金、非上市指数基金及实物跟踪指数交易所买卖......
阅读全文>>
2017年09月27日 16:46

民营资本和金融资本对PPP项目融资的困局

一、民营资本的投融资困局
 
一是融资困难,融资成本高。从市场调查看,目前相较于国有企业,民营企业融资更为困难,融资成本更高。原因是国有企业具有先天的体制性融资优势,金融机构为国有企业融资,即使国企违约或破产,也往往可化解,同时也可能会被视为是肉烂在锅里;而为民营企业融资则不同。融资难,融资成本高,已经造成了PPP领域国有企业对民营企业的挤出效应。
 
二是投资回报率限制。相较于国有企业,民营企业更看重投资回报率,原因是民营企业融资成本高,使得其投资回报率必须高于国有企业,才能取得相当的投资利润。
 
三是资产流动性差,......
阅读全文>>
2017年09月26日 14:07

投资新三板:从发展趋势到风险管理

投资新三板:从发展趋势到风险管理
2017年3月5日,在第十二届全国人民代表大会第五次会议上的政府工作报告中,重点提到“新三板”,并指出:“深化多层次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。”报告中将新三板和创业板并列,并要求“积极发展”,这与新三板在多层次资本市场地位的提高是直接相关的。全国中小企业股份转让系统又称为新三板,源于2006年北京中关村,主要是以高科技企业为主。
 
一.快速发展的新三板
 
在2012年以前,新三板只覆盖中关村一个试点市场。2012年8月3日,中国证券监督管理委员会宣布,新三板......
阅读全文>>
2017年09月26日 13:52

首批公募FOF即将发行,投资时应更加关注FOF基金经理哪些能力?

若按照投资的基金种类的不同,FOF可以被细分为股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF、指数基金FOF、QDII-FOF,等等。
 
以下以模拟的方式进行说明:
 
1.截止至2017年9月22日,16年以前成立的货币基金2017年以来收益介于2.04-3.39%。可以简单的理解为无论基金经理选择哪些货币基金进行投资,今年投资收益最低不低于2.04%,最高不超过3.39%。
 
2.截止至2017年9月22日,16年以前成立债券基金今年以来收益介于-4.63%—14.8%(排除特殊数据)。排除投资限制等因素,若选择的债基不理想会导致投资收益亏损,若择基得当收益可超某些股基。 
......
阅读全文>>
2017年09月25日 16:04

客观评价经济调整阶段中国银行业的转型进展

一、中国经济增长在平稳回落中开始显示较强韧性,经济结构逐步优化。
 
2017年,在全球主要经济体周期性回升和中国经济转型不断取得进展的共同作用下,中国的经济增长在平稳回落中表现出了较强的韧性。与此同时,中国经济新旧动能的转换稳步推进,过去主要由地产和基建等投资拉动的粗放增长方式逐渐发生变化,随着供给侧结构性改革不断向纵深推进,产能过剩行业开始出清、集中度开始提高,消费升级逐渐成为总需求上升的主要贡献力量,这些有利的经济变化反映在中国银行业的经营指标上,就是中国银行业的盈利能力在经历了经济回落初期从高位的回落之后,进入2017年开始企稳并呈现触底回升态势。
&nbs......
阅读全文>>
2017年09月25日 09:24

对国际评级机构的评级结果进行再评价

文 | 巴曙松 游诗棋
 
通常来说,信用评级机构进行的国家主权信用评级,实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与能力的一种判断,其评级结果往往对各国政府债券的融资成本等产生具有一定的影响力,但是,相比较来说,主权评级方法的科学性远远不如其他类型的评级,如评级样本有限、违约样本少、缺乏客观科学的评级框架而主要依赖评级机构的主观判断等。
 
正由于此,即使都在评级领域,两家评级机构,也可能同一时间对同一评级对象给出不同、甚至相反的评级结果。通常来说,评级是对偿债能力和偿债意愿,即相对信用风险(不是绝对信用风险)的预测。既然是预测,从操......
阅读全文>>
2017年09月22日 13:44

自贸区扩容的红利分析

本人作为中国商务部经贸政策委员会委员,一直对自贸区的动态和进展高度关注。自2013年中国(上海)自由贸易区成立以来,国务院于2015年陆续批复设立广东、福建、天津等第二批自由贸易试验区,继而于2017年批复设立辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省第三批自贸试验区。这代表着自贸试验区建设进入了试点探索的新航程,改革进程由点到面全方位铺开,新的改革红利正逐步释放。
 
从全球经济增长趋势来看,2009~2015年全球人均GDP的增速只有1.1%;2016年全球的商品贸易量的增长只有1.7%;全球能够带来有效需求增长的投资增长0.9%。过去全球经济增长模式受到了前所未有的挑战。从全球贸易总额......
阅读全文>>