财新传媒
2017年12月21日 09:33

中国房屋租赁市场将产生独角兽

租赁市场具备产生高市值公司的基础条件
 
应该说,我国租赁市场具备产生高市值公司的基础条件:
 
第一,市场规模足够大。
 
随着我国房地产市场逐步迈进存量时代,租赁市场也在“租购并举”的政策下迎来蓬勃发展。我国是世界上租赁人口最多的国家,我国人口13.7亿,租赁人口近1.9亿,2017年我国整体租赁市场租金规模约为1.3万亿元,仅为美国同期的三分之一。中国城镇化所带来的人口流动和迁徙,也不断促进了租赁市场的增长。预计到2025年,中国租赁市场成交总额(GMV)将达到3万亿元规模。租赁业将是我国房地产行业中增长最大的市场。
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2017年12月21日 09:30

证券法修订需前瞻考量金融业开放新格局

十九大报告提出,要推动形成全面开放新格局,发展更高层次的开放型经济,这必然会深刻影响到未来的金融行业发展格局。因此,在当前讨论证券法的修订时,就需要考虑这些新的开放趋势,前瞻性地在证券法修订中有所体现。
 
一、进一步完善互联互通机制不同环节的法律框架,减少境外投资者投资境内证券市场不确定性,为未来中国证券市场更高层次的开放提供坚实的制度基础
 
1、完善名义持有人和多级托管制度
 
多级托管体系是国际金融市场发展过程中自下而上、由各类参与者自发分阶段长期发展起来的,是在一系列的法律体系和操作惯例下形成的制度选择,是目......
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2017年12月20日 11:44

论线上现金贷的风险控制

一般来说,现金贷的主要特点是额度小、周期短、无抵押、流程快、利率高,由于现金贷无需抵押、流程快,最快几分钟钱就能到账,在为许多贷款无门、急需用钱的用户带来到便利的同时,现金贷平台自身也面临着比传统金融机构更高的风控管理要求,因为传统的风控模式多以经验控制为中心,数据处理能力有限,且程序较长,已经越来越难以适应互联网时代的现金贷这种性质的业务的风控管理需求。一方面,现金贷平台的目标客户主要是一些收入和学历较低的人群,这些人通常没有信用记录,难以应用传统的数据对其进行如实的信用刻画,因而逾期率较高;另一方面,现金贷在线申请周期只有几天的时间,有的甚至仅有几分钟,传统的信用审批流程远远难以满足......
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2017年12月20日 09:28

2018年全球经济展望

主持人:巴曙松
主讲人:李山泉 陈凯丰 袁骏
 
会议纪要
 
本次会议讨论的主题是2018年全球经济展望,即展望2018年全球资产价格走势和金融市场存在的风险和机会,主要内容包括:(1)美国政策对2018年美国及全球经济的影响;(2)对2018年全球资产价格走势的判断;(3)需要关注的风险和机会。
 
一、李山泉:关注全球货币政策向财政政策的转向
 
1、特朗普减税意味着全球财政政策发力接棒货币宽松
 
个人认为,当前中国国内对美国减税的前因后果及其对全球经济的影响估计不足,需要......
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2017年12月19日 14:08

中国租赁行业是否有可能产生千亿市值公司?

1.目前看,中国租赁市场具备产生高市值公司的基础条件
 
第一,市场规模足够大。随着我国房地产市场逐步迈进存量时代,租赁市场也在“租购并举”的政策下迎来蓬勃发展。我国是世界上租赁人口最多的国家之一,我国人口13.7亿,租赁人口近1.9亿,2017年我国整体租赁市场租金规模约为1.3万亿,仅为美国同期的三分之一。中国城镇化所带来的人口流动和迁徙,也不断促进租赁市场的增长。预计2025年,中国租赁市场GMV将达到3万亿规模,租赁业将是我国房地产行业中增长最大的市场。
 
第二,行业趋向于集中化。目前我国主要供应方式是个人房源,机构化的公寓运营方在市场供应占比......
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2017年12月18日 09:31

金融科技浪潮下,银行业如何激流勇进?

金融科技浪潮下,银行业如何激流勇进?
文 | 巴曙松 慈庆琪(对外经贸大学金融学院) 郑焕卓
 
一、中国银行业的转型压力不断加大,需要探索新的转型路径
 
1.外部环境:监管评估渐趋严格
 
2016 年以来中国人民银行通过建立宏观审慎评估体系(MPA),重点考虑资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面,对金融机构进行框架性的监管评价。2017年三月末以来,银监会连发七个文件,对银行提出全面风险防控要求,规范其理财业务、同业业务,对银行业市场乱象进行整治。整体来看,在第五次全国金融工作会议召开之后,中国银行业的......
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2017年12月14日 17:26

探索企业扩张与金融市场的互动机制

探索企业扩张与金融市场的互动机制
 
黑格尔说过,对于同一句格言,出自饱经风霜的老人之口和出自缺乏阅历的少年之口,其内涵是不同的。有丰富阅历支持下的思考与判断,往往可以给我们独特的启发,也会格外具有说服力。从企业经营和经济金融研究角度看,毛振华博士正是有着这样多领域丰富经验的思考者和研究者,而他的著作《企业扩张与融资》则是他在积累了丰富实践经验之后的思考成果。
 
毛振华博士在武汉大学接受了系统的经济学训练,导师是著名经济学家董辅礽教授。我曾经有机会与杨再平博士、叶辅靖博士等一起协助董辅礽教授整理他的文献资料,得以有机会系统聆听董辅礽老师的指教,也因此能较为系统地学习董辅礽......
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2017年12月14日 17:02

美国的影子银行为何会形成巨大的全球冲击力?

美国的影子银行为何会形成巨大的全球冲击力?
文 | 巴曙松 乔若羽(中国科学技术大学) 郑嘉伟(国信证券)
 
一、影子银行的起源及其特征
 
 
纵观美国影子银行的发展历程,不难发现影子银行既是逃避监管的产物,也是金融创新的产物。次贷危机爆发后,国际金融界开始重视影子银行。影子银行系统( The Shadow Banking System)的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事Paul McCulley首次提出并被广泛采用。金融稳定理事会(FSB)对影子银行给出了较为明确的定义“游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系”。虽然 FSB对影子银行给出了较为明确的定义和特......
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2017年12月14日 13:37

互联网金融所依何法

互联网金融是指新兴的互联网技术与传统金融业务结合,产生的各类新的金融业态。我国目前互联网金融主要业务模式包括:第三方支付、互联网资产管理业务、P2P网络借贷、股权众筹和互联网保险等。
 
互联网金融服务主体在开展业务过程中,需要遵守法律、行政法规以及行业监管规定等规范性文件
 
(一)法律层面,互联网金融业务可能涉及《民法总则》、《物权法》、《合同法》、《担保法》以及《广告法》、《标准化法》甚至《刑法》等的相关规定。
 
(二)互联网金融业务涉及的行政法规,主要是国家对互联网行业、金融业务监管的相关法规,如《互联网信息服......
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2017年12月14日 09:28

中国影子银行的特征与风险化解之道

中国影子银行的特征与风险化解之道
文 | 巴曙松 乔若羽(中国科学技术大学) 郑嘉伟(国信证券)
 
一、中国的影子银行在不同阶段有不同的特点
 
 
从影子银行在中国金融市场的发展演变历程看,中国的影子银行在不同的阶段、基于不同的市场环境和监管格局,往往表现为不同的产品形式,初期主要包括一些商业银行与非银行金融机构的合作产品,随后则逐步演变银银合作、银证合作等多通道合作模式,进而演变为一些银基合作等跨专业领域进行镶嵌加杠杆等的产品。穆迪公司从影子银行资金来源的角度考虑,认为中国影子银行主要有委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、银行表外理财产品、民间......
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2017年12月13日 17:36

多级托管如何促进债券通的托管创新?

“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施连接,买卖两个市场交易流通债券的机制安排。债券通是深化内地和香港市场互联互通的重要里程碑,是更为适应国际投资者交易习惯的机制,与现有债券市场开放管道并行、更富有效率,在许多环节实现了明显的创新和探索,有利于吸引更多境外投资者参与中国银行间债券市场。
 
债券通的一大创新点,体现在债券的托管结算环节,即以国际债券市场通行的名义持有人模式,迭加上中国债券托管制度下所要求的穿透性模式,实现了“一级托管制度”与“多级托管体系”的有效连接。这一创新在国际惯例的框架下满足了境外投资人参与中国......
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2017年12月13日 09:31

2017年亚太资产管理发展趋势与展望

2017年12月12日,巴曙松教授受邀参加“2017首届亚太资产管理峰会”并发表演讲,以下为演讲全文:
 
差不多20年前,我在中国银行杭州分行做副行长,所以自那以后每年都要来很多次。我们看到一个生机勃勃的资产管理行业在推动着浙江、杭州的经济发展,资产管理行业自身也在不断地丰富、完善。我们要更好地把握浙江的资产管理行业,我们要把它放到整个国家的大背景下看。我们要更好地看清楚中国资产管理行业的发展,要把它放到全球、亚太更大的背景下考察。所以,我想利用这个时间,给大家汇报一下课题组前一阶段专门为今天的盛会准备的研究报告,供大家批评指正。
 
我想和......
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2017年12月12日 17:24

中国影子银行的监管趋势

中国影子银行的问题主要体现在跨越不同金融细分领域的资产管理产品发展,以及复杂的产品镶嵌等,并且成为加杠杆的主要载体。在第五次全国金融工作会议后,中国金融机构对影子银行的监管趋势也越加关注。本文分析了影子银行的特征,并借鉴国际监管经验,建议强化对影子银行的监管,从统一资产管理产品框架着手,强化影子银行产品的穿透式监管。
 
2007年因美国金融危机的爆发,“影子银行”开始受到国际普遍关注,进而引发对“影子银行”强化监管的讨论,至今已十年有余。虽然处于不同的金融环境,中国的影子银行基于不同的发展路径,也同样取得了长足的发展。从国际比较看,虽然不同国家的......
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2017年12月12日 11:15

国际主要国家现金贷息费监管经验

国际主要国家现金贷息费监管经验
文 | 巴曙松 王志峰(挖财研究院执行院长) 王凤岩(浙江大学互联网金融学博士后)
 
一、美国现金贷息费监管情况
 
1、强制性采用年利率限制并进行信息披露
 
在美国联邦层面,对发薪日贷款的监管并不存在一个专门的监管规则,有关利率管制和信息披露的相关监管规则多散见于《联邦诚信借贷法》《公平债务催收法》《发薪日贷款检查准则》等一系列法规文件中(见图表1)。早在多德-弗兰克法(Dodd-Frank)出台之前,国防部发布报告指出,发薪日贷款是一种“掠夺性”贷款,对年轻人和没有社会经验的借款人来说,他们不可能将这种贷款与低成本的......
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2017年12月01日 13:24

公募FOF和基金组合服务区别何在?

公募FOF还未推出之前,基金组合服务作为一种类FOF产品服务,满足了不同类型风险偏好客户资产配置的需求,一定程度上使得投资者资产配置更趋专业、理性。基金组合服务被视为公募FOF推出前的预热产品,目前主要的基金代销机构线上销售平台均已推出基金组合服务,但各家机构所使用的的策略有所不同,根据策略透明度可分为白盒子策略和黑盒子策略,其中白盒子策略以蛋卷基金为代表,黑盒子策略以天天基金、蚂蚁金服为代表。
 
2017年9月,中国证监会正式公告首批公募FOF基金名单,标志着公募FOF正式起航,与基金组合服务类似,其初衷也是为了满足投资者多样化资产配置需求。公募FOF区别于基金组合服务的主要区别包括......
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2017年11月30日 09:26

中国房地产市场正在出现哪些变化?

2017年以来,中国房地产市场继续呈现分化格局,大都市圈继续成为有活力的地区,但今年的调控政策使同一都市圈内的不同城市也出现分化。
 
把握下一阶段的房地产市场的走势,我们应该从更为基础性的逻辑上去把握和评估。
 
1.作为一个整体,我国城市家庭已经基本告别了住房显著短缺,当然在局部城市还会有持续的供给压力,但是当前中国房地产市场新的主要矛盾在逐步变为“住的不好”,首改、再改、换房成为“新主力需求”。2016年底,我国城市家庭户均住房套数在1.1左右,住的问题总体上已告别巨大的供求缺口阶段,进入住房消费不断升级的新阶段,人们不再简单地......
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2017年11月29日 11:18

直连模式迁移至网联平台对中国支付市场影响几何?

2017年8月4日央行发文,“根据党中央、国务院关于互联网金融风险专项整治的工作部署”,要求“网络支付业务由支付机构与银行直连模式迁移至网联平台处理”,自2018年6月30日起,支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理。
 
一、从监管者的角度看,目前支付市场可能存在系统性风险隐患
 
目前在“银行直连”模式下,同一支付机构除了在备付金存管银行之外,还可以在多家备付金合作银行开立账户,大量交易通过支付机构转接清算,支付机构承担了事实上的清算职能;这些交易信息实际上是在支付机构的内部流转,脱离央行的监管,随......
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2017年11月27日 16:28

探寻金融市场非理性现象背后的理性

本文是巴曙松教授为香港中文大学(深圳)王健教授和清华大学五道口金融学院余剑锋教授合著的《理性的非理性金融》所作序。
 
每天浮沉于金融市场上的研究者,不难理解市场上经常流传的这样的调侃:市场当然会回复到理性状态的,但是,关键的挑战是,你要在市场回复到理性之前,还不会面临破产的窘境,因为市场处于非理性状态的时间可能会比你想象的长。
 
在现代经济体系中,金融市场对一国经济增长的作用至关重要;但同时金融市场又是一个非常特殊的市场,即使在成熟的市场经济国家,金融市场依然受到政府的监管和制约,并非是一个充分自由的市场。究其原因,金融市场中存在很多市......
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2017年11月27日 09:24

当前金融体系应当如何解决新经济融资的痛点

2017年11月23日,由清华大学五道口金融学院主办的“中国资管·全球展望”论坛在香港举行。巴曙松教授以“新经济、新金融、新趋势”为题进行演讲,以下为演讲全文:
 
这段时间以来,各种各样的投资机构对于新经济的上市融资、以及前一阶段的创新板咨询意见十分感兴趣,表现出高度的热情,在这个过程中,我也有机会接触了不少的高科技公司。科技和金融如何有机地结合,未来应当是金融市场发展的一个大方向。今天利用这个机会,我想就此谈点个人看法,不代表任何机构的意见,纯属个人作为一名研究人员的看法和意见。
 
一 、全球经济增长的动力寄望于新经济......
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2017年11月24日 14:35

量化策略在A股市场的机遇与挑战

量化策略在A股市场的机遇与挑战
本文节选自巴曙松教授发起的“全球市场与中国连线”第263期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:阚睿(中金睿投投资管理有限公司董事长)
 
一、量化基金介绍
  
美国的量化投资从60年起步,80年代末开始快速发展。曾经有很多人质疑量化的快速发展是不是会降低收益率,但事实证明不是这样的。相反,量化的发展一直没有停止,包括2008年金融危机以后量化的发展依然往前推进。目前,美国有超过30%投资用到量化投资的概念。那么,量化投资跟传统投资区别是什么呢?首先,了解一下量化投资的概念及杰出代表。
 ......
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