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2019年07月09日 16:41

从城镇化大趋势看中国房地产政策优化方向

从城镇化大趋势看中国房地产政策优化方向
文 | 巴曙松 孙晓鹏 杨现领
摘要:
当前中国城镇化率已接近60%,仍有较大上升空间,将在未来十年集中释放,城镇人口增量近2亿。增量人口从东西梯度向多中心发展,中等以上城市规模和小城市数量发育较快,长三角、京津冀和珠三角三大城市群形成核心引领结构,房地产市场表现出以人带量、价格分化的特征。供地方面表现为人地协同差、土地效能低,住宅供地协同性问题将会凸显。中国城镇化能否增加国民财富,决定因素在于城市结构与产业结构双调整。政策优化方向可归结为4个层面:(1)调整城市和产业机构,充分释放城镇化活力;(2)多种开发模式并举,提升用地效能和行业持续性;(3)人口-住房政策联动,解决城镇人口......
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2019年06月28日 09:36

区块链技术在金融领域的应用价值

区块链技术在金融领域的应用价值
经过一段时间的探索,在中国金融体系中,监管机构对区块链的态度呈现出鲜明的政策基调:一方面,坚决打击以虚拟货币、加密货币、首次代币发行(ICO)等为名义的非法集资活动;另一方面,肯定区块链技术作为新兴科技的潜力,从中央各部委到地方政府出台一系列政策,鼓励、规范区块链技术的发展。
 
在政策驱动以及金融机构期望通过技术手段赋能自身业务的大背景下,区块链技术到底能为金融行业带来哪些应用价值?
 
价值一:通过变“自证”为“他证”的方式强化信任关系
 
金融业务的开展离不开对经济社会中微观实体的了解。在对客体......
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2019年05月23日 14:49

巴曙松:大湾区发展的关键在如何实现“金融+”

按:5月22日,2019新浪飞亚论坛举办,巴曙松教授出席并发表演讲,以下为演讲全文:
欢迎大家来参加这么一个盛会。我想就我们跟踪研究粤港澳大湾区金融发展的一些体会,给大家做一个交流。
首先看粤港澳大湾区,不是说一下子凭空冒出来的一个概念。它实际上是过去对改革开放40年来中国为背景的粤港澳地区经济发展,逐步从最开始的一些简单的“三来一补”加工后来变成一个制造业基地,逐步成为一个全球级的出口基地的进一步推进提出了粤港澳大湾区这么大的发展构想。
 
90年代时,我们所关注的粤港澳大湾区还是一个典型的以香港为主导带动的增长格局。因此这个时期,以当时的大湾......
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2019年05月07日 09:41

中国债券市场国际化与更深层次的开放

文 | 巴曙松 周兆平(上海交通大学经济学博士)
 
我国债券市场已发展成为全球第三大债券市场。近十年来,在与人民币国际化良性互动的背景下,债券市场更是加快了对外开放的步伐。“债券通”的成功推出,以及2019年4月1日起中国债券被正式纳入彭博-巴克莱综合指数等里程碑事件,凸显了中国债券市场深化开放所取得的成绩,以及环球市场对中国债券市场开放的认可。未来中国债券市场的国际化步伐有望继续加快。
 
当前开放的现状
 
综观中国债券市场的开放,是一个双向开放的过程,主要围绕“引进来”和“走出去”两个方面展......
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2019年04月28日 13:45

区块链推动金融变革路径

文 | 巴曙松(香港交易所集团首席中国经济学家) 朱元倩(中国科学技术大学统计与金融系) 王珂(亚洲金融合作协会)
 
诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒指出:“金融的本质是通过资金的流动来完成资源的整合和配置,提高整个社会的福祉和效率。”正如其所总结,金融的本质就在于通过跨时间、跨空间的价值交换,实现资金的融通,其中,货币是金融运行的重要载体,信用是金融交易的基础,风险控制是金融管理的核心内容。基于这一内涵,金融的职能相应地主要体现在信用中介、支付结算、货币融通和风险管理四个方面。
 
互联网技术与金融行业的结合,使得信息更加对称,......
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2019年04月22日 14:40

体会智者的思想力量|《查理·芒格的投资思想》译者序

体会智者的思想力量|《查理·芒格的投资思想》译者序
 
坐在伯克希尔年会的万人体育馆中,我很快就喜欢上与巴菲特一起并肩坐在台上的查理·芒格,他虽然已经90多岁高龄,但是从早上会议开始一直到下午会议结束,他都精神抖擞、头脑清晰,需要他插话的时候要言不烦、直指要害;当然说得最多的还是那句口头禅:“我没有什么要补充的。”
 
我于是到处搜集关于查理·芒格的文章和书籍,一以贯之地透射出简洁、质朴、圆融和富有洞察力的智慧,既能看到富兰克林、本杰明·格雷厄姆、甚至孔子等的影响,但是更多的则是他观察与思考的总结。
 
沃伦·巴菲特(......
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2019年04月17日 09:34

大陆城镇化进程还应有10年上升期

城市是房地产市场生长的基础,城镇化为房地产提供了难得的历史机遇。认识和理解房地产业,需要从城镇化角度切入。当前,大陆城镇化率已接近60%,城镇化进入关键发展阶段,由此引发的一系列效应传导使房地产领域呈现出诸多不同于以往的新特征和新趋势。具体而言,可从城镇化发展空间、增量人口的分布、民众财富增长变化、城市土地供应4个方面来进行考虑。
 
房地产增量红利
 
一是从发展空间来看,大陆城镇化率依然有明显的上升空间,未来10年的集中放量有可能是城镇化的最后一波房地产增量红利。
 
虽然高城镇化率不是衡量发达国家和发展中国家的数据表......
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2019年04月11日 14:39

港交所与内地交易所互联互通 助力新经济融资

港交所与内地交易所互联互通 助力新经济融资
为新经济融资是全球交易所面临的共同任务,大家用不同的方式和产品探索自己的服务方式,其中,中国香港市场与内地市场在这方面的互补性更强。
 
香港市场是典型的机构投资者占主导的开放性国际市场,也是国际资本投资中国市场的平台。新经济企业到香港上市,可以从国际市场,特别是从国际机构投资者那里获取资本。而内地市场基本是以内地投资者特别是中小投资者的资金来支持新经济的发展,新经济企业在内地上市,主要是从内地投资者那里获得资金。所以,香港市场和内地市场之间的互补性和合作性远远大于有限的一点竞争性。
 
在支持新经济方面,双方异曲同工,在目前中国经济新旧动......
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2019年04月03日 14:46

从粤港澳大湾区看珠海和澳门的金融融合发展

文 | 巴曙松 王志峰
 
2019年2月18日,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出,研究探索建设澳门—珠海跨境金融合作示范区。在粤港澳大湾区的“9+2”11个城市中,珠海金融业整体规模不大,但是作为毗邻澳门的城市,在配合澳门经济多元化的过程中,积极发展珠海特色金融业,与粤港澳大湾区的其他城市进行差异化定位,差异化竞争,具有很大的发展空间。
 
大湾区建设中珠海和澳门金融融合发展面临的机遇
 
第一,珠海的区位优势为其与澳门密切联动提供了保障。珠海南连澳门、东邻香港,随着港珠澳大桥、广珠铁路、广珠......
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2019年04月03日 09:32

如何正确认识当前房地产市场的下行风险

如何正确认识当前房地产市场的下行风险
文 | 巴曙松 杨现领(贝壳研究院名誉顾问)
 
“十三五”期间,中国针对部分城市房地产库存过高的问题,实施去库存政策,促进购房需求。在部分城市房价过快上涨时果断采取市场调控,抑制资产泡沫,保持房地产市场平稳运行。但同时,我们也看到,房地产领域的一些关键问题仍然没有得到解决,部分周期性与结构性问题甚至有所恶化。
 
房地产市场存在的问题
 
一是调控成效显现,市场不稳定因素仍然存在。虽然短期内以行政干预为主要的调控手段已经取得效果,部分城市量价已经回落,但市场不稳定的因素依然比较明显:
 
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2019年04月02日 09:40

养老资产、社会资本与家庭财富积累

养老资产、社会资本与家庭财富积累
文 | 巴曙松 李羽翔(对外经济贸易大学金融学院博士研究生)
一、引言
国际上通常把60岁以上的人口占总人口比例达到10%,或65岁以上人口占总人口的比重达到7%作为国家或地区进入老龄化社会的标准。根据第六次全国人口普查,我国60岁人口以上人口占总人口的13.26%,65岁以上人口占 8.87%,都高于国际上通行的“老龄化”标准。针对养老难题,我国进行了一系列养老保险制度改革,目的是使我国居民实现“老有所养”。在面对养老问题时,家庭成员赡养、家庭财富积累和参加养老保险是三种主要的方式,三种养老方式之间存在着互相替代的关系。随着我国养老保险制度改革推进,养老保险在三种方式中占据越......
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2019年03月20日 09:33

巴曙松:处理好房价问题 可以从三个方向着手

中国财富网:中国房地产市场对经济的发展可谓举足轻重,如何评价目前的房地产市场?在房地产市场快速发展的同时,是否存在被忽略掉的问题?
 
巴曙松:从1949年中国城镇人均居住面积不足6平方米,到2017年的36.6平方米,户均住房套数在1.1左右,住房自有率在87%,住房在供需总量上已经基本实现平衡;房地产在居民家庭财富中的占比维持在55%-60%之间;房地产投资和消费对GDP增长的贡献率在6%-7%左右。
 
中国在很短的时间内解决了住房短缺,并进入由数量扩张向品质提升转变的阶段。无论是从居住层面、资产层面还是经济增长层面,房地产的地位都很重要。此外,围绕居住的服务和消费也......
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2019年03月04日 09:35

统一监管顶层设计之下资管产业链重塑

文 | 巴曙松 周冠南(华创证券研究所固定收益首席分析师)
一、监管从分化到统一 ,行业回归资产管理本质
“资管新规”及其配套细则落地,意味着资管行业从不同子行业的分化监管向统一监管转变。长期以来,我国资管行业基本是在“机构监管”框架下发展的,且各机构监管条线之间缺乏数据与信息共享,使得同样功能的产品因为适用不同的监管规则,而产生了监管套利、监管竞争等问题。“资管新规”提出要将“机构监管与功能监管相结合”,将“功能监管”作为未来资产管理行业监管的重要原则,按照产品功能和特性对资产管理产品进行划分,同类产品适用同等规则,弥补交......
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2019年02月28日 14:47

中国资本市场监管变迁中的上市公司责任

文 | 巴曙松(中国银行业协会首席经济学家、香港交易所集团首席中国经济学家) 郑子龙(中国农业银行总行战略规划部)
 
企业积极履行社会责任并提升信息透明度可促进树立良好的形象与声誉,降低从事市场活动的契约成本,进而增加长期经营的竞争优势与经济效益。在社会责任投资渐成全球趋势与绿色发展融入公司治理的背景下,监管政策体系的渐进调整一方面着眼于引导企业承担社会责任并发挥正向外部性,另一方面也在规范企业责任信息披露行为,为投资者提供社会责任评估的有效依据与市场基准。中国上市公司社会责任报告披露的监管制度遵循了从鼓励自愿到强制披露,从定性描述到量化分析的演进过程。2018年9月,证......
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2019年02月25日 13:54

2019年1月金融统计数据点评

2019年1月金融统计数据点评
近期,主管部门公布了2019年1月的主要金融数据,1月份社会融资规模增量为4.64万亿元,比上年同期多1.56万亿元,创历史新高,其中人民币贷款增加3.57万亿元,同比多增8818亿元。如何客观评价社会融资规模的强势反弹,分别从总量和结构维度分析天量信贷背后的原因,对探究金融运行现状来说十分重要。
 
 
从整体来看,在经济下行趋势尚未发生完全逆转的宏观背景下,宽松的信贷增长是推动经济增长的重要基础,但是过量的信贷增长确实值得冷静的思考和判断。
 
一方面,历年的一月新增信贷增长都较高。过去十年间,1月新增人民币贷款均值为1.6万亿元,远高......
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2019年02月25日 09:58

债券通探索人民币债券市场国际化的新途径

债券通探索人民币债券市场国际化的新途径
当前,人民币债券市场国际化正迎来重大的发展机遇期。
 
2016 年人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子,全球资本对人民币资产、特别是人民币债券产生了新的配置需求。对央行等主权级别资本而言,配置人民币资产可逐步实现外汇储备资产的多元化,增强储备资产体系的稳定性。作为全球第三大市场,中国债券市场已经达到83万亿元人民币规模,随着中国金融市场的不断开放,中国债市越来越成为进行全球资产配置的投资者们不可忽视的重要资产板块。从近一年数据来看,加入国际SDR货币篮子带动境外投资者不断增持人民币资产的势头已经显现,已有60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。截至2018年三季度,......
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2019年02月25日 05:56

在资管新旧体系转换中构建良好的生态体系

在资管新旧体系转换中构建良好的生态体系
文 | 巴曙松 杨倞(申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理)
 
资产管理行业新旧体系转换的进程,必然会对金融体系产生多方面的深远影响,这就要求金融监管部门密切关注新的政策框架的实施及其影响,并灵活动态微调。
 
从长远来看,不论是在资产管理行业新旧体系转换过程中,还是在新体系建立之后,金融监管部门通过建立一定的机制,加强并保持对于资产管理市场各类参与主体和业务形态的深入理解,对于及时了解资产管理市场的发展动态、增强对金融市场风险的把控能力,显得十分重要。
 
当然,从金融机构角度而言,要把握好新旧转换的大趋势与政策短......
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2019年02月15日 17:38

大湾区跨境金融融合为产业结构转型带来新机遇

大湾区跨境金融融合为产业结构转型带来新机遇
文 | 巴曙松 方堉豪(北大汇丰商学院2016级硕士研究生)
 
作为中国改革开放的第一线,粤港澳大湾区城市群兼具良好的区位条件和政策优势。经过近40年的快速发展,粤港澳大湾区的总体经济实力以及对其城市群的集聚效应都显著增强,是目前我国综合实力最强、开放程度最高、经济最具活力的地区之一。
 
与湾区强劲的经济实力相匹配的,是湾区发达的金融市场。目前,粤港澳大湾区已初步形成了层次分明的梯级式金融城市群,以各城市金融业增加值来划分,大湾区城市群大致可以划分为三个梯队。
 
第一梯队是金融业增加值超过1000亿元的香港、深圳、广州。2017......
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2019年02月13日 09:35

书评|抚摸美国证券市场的伤痕

——评约翰·S·戈登《伟大的博弈》
 
圣经上说,有人向盲者说他是基督,盲者抚摸他的手上没有钉痕,回答说你不是基督。
 
因为多年金融业实际工作的体验,我深感书斋里的道理容易讲得振振有辞,但是许多以先贤道理自命者,如果没有让人见到他有亲历江湖起落的钉痕,自然容易引得市场对其煌煌大言付之一笑。证券市场的发展何尝不是这样?十年前我曾有机会到纽约学习,特地到慕名已久的华尔街和纽约证券交易所考察,也有机会到纽约联储地下著名的金库参观,算是对华尔街有了一点实感。反观中国的证券市场发展,常常见到一些以今天......
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2019年01月30日 09:34

邮储上市的一线观察

文章系《守正创新——银行工作札记》序言。
 
上市,对于中国的国有银行来说,绝不仅仅是意味着筹资和补充资本金那么简单。无论是上市前的重组和内部变革,整个上市过程中紧张的工作流程,还是上市后的信息披露与市场沟通,都需要大型国有银行对于原来的治理架构、战略定位、工作机制等不断进行反思和改进。我自己亲身参与了中银香港的重组上市,也在几家上市银行中担任过独立董事,现在在香港交易所工作,也近距离观察到上市对一家银行所产生的巨大影响。
 
上市首先当然是一项需要团队密切合作的浩大工程,但是,在整个过程中,具体负责重组上市的负责人,则必须在其中......
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