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2017年03月23日 09:22

“现金贷”业务的国际经验比较及对中国的启示

“现金贷”业务的国际经验比较及对中国的启示
文 | 巴曙松 王志峰 舒天之
 
一、“现金贷”在英美等国的发展、特点及争议
 
在英美等国,Payday Loan主要面向收入较低、无法从银行获取贷款的客户,期限平均为7-30天,金额在100到1000美元之间,具有无抵押担保(纯信用)、无场景、无指定用途等特点。客户通过Payday Loan获取小额资金用于周转应急,并在发薪日用薪水归还。
 
(一)现金贷(Payday Loan)的发展历程
 
Payday Loan起源于20世纪80年代末的美国,在欧美经历了初创、成长、调整等三个发展阶段。
 
初创期。Payday Loa......
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2017年03月22日 09:27

2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角
本文节选自巴曙松教授发起的“连线华尔街”第245期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:张民耕(盛世神州基金董事长)
 
一.2016年美国住宅市场基础数据
 
(一)房价指数
 
美国房价指数总体仍保持大幅度上涨,根据标准普尔Case-Shiller房价指数,2016年11月,美国主要20城的房价同比上涨5.3%,市场升势迅猛,出现了一大批房价大幅上涨的热点城市。如西雅图的房价涨幅高达10.4%,位居榜首,波特兰(10.1%)、丹佛(8.7%)紧随其后。
 
(二)出租公寓交易
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2017年03月20日 09:44

当前美国和欧洲经济走势与中国对外投资

本文系巴曙松教授发起的“连线华尔街”第一百一十四期内部会议纪要。本期会议由巴曙松教授主持,初放博士主讲。
 
主持:巴曙松
主讲:初放(KC Group凯初合创集团CEO)
 
一.美国的形势和走向
 
1、 信息收集渠道的平衡
 
借这个机会跟大家重温一下搜集和汇总信息的一个方式,鉴于2016年大选期间假信息泛滥,2017年开始的时候,白宫的主要领导官员在最基本的事实方面出现严重的偏差,同时在几周前,纽约时报和CNN等普通媒体也在采访白宫的一些例行会议方面遇到了前所未有的困难。因此,在搜集信息包括......
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2017年03月17日 09:30

香港离岸人民币市场发展的新动力

李克强总理在今年的政府工作报告中指出,要推动内地与港澳深化合作,研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划,发挥港澳独特优势,提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能。
 
当前中国需要与世界经济进一步接轨,同时也需要在国际经济“黑天鹅”事件频发的情况下,防范人民币国际化和资本项目放开对内地金融系统可能带来的影响,香港在金融领域上发挥的作用和扮演的角色,比过往更为复杂和更具挑战性,香港应该在国家开放和经济转型中担当关键角色,在风险可控的情况下探索出资本市场开放的新的路径。
 
香港是人民币国际化的“试验田”“桥头堡”......
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2017年03月13日 09:18

中国资产管理行业监管框架处于重要转折点

过去的五年是中国资产管理行业的爆发式增长期。在此期间,中国经济开始告别高歌猛进式的增长,金融创新与利率市场化改革步伐开始加快,与之相伴随的还有金融市场波动的加剧。
 
从2013年的“钱荒”到2015年的股灾,2014年信用债违约开始频发,P2P从爆发式发展到大量跑路,2015年-2016年险资举牌风潮等,都与资管行业的运行有着密切的关系。
 
在近几年宏观经济增速下行的背景下,资管行业却在追求与经济周期不匹配的高收益率,市场风险、信用风险未能体现在产品的公允定价中。经济逐渐在放缓,汇率弹性越来越高,利率也逐渐实现自由化,存贷差之间的管制也越来越被放宽,......
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2017年02月28日 09:25

中国保险资管境外配置渐成趋势

中国保险资管境外配置渐成趋势
文 | 巴曙松 朱晓
 
中国保险资管规模历经多年发展,已激增至超过10万亿元,而与金融行业其他资管业务一样,境外资产配置渐成趋势。
 
保险资产管理行业发展现状
 
回顾过去近十年,保险业总资产年均增长率和保险资金运用余额年均增长率都超过20%。按照资产规模计算,保险资产规模仅次于银行和信托。截至2015年底,银行理财规模超过23万亿元,信托资产规模超过16万亿元,保险业资金运用余额超过11万亿元。
 
从保费规模上来看,中国保费规模世界排名第三位,仅次于美国、日本。原保险保费收入28864.87亿元,同比增长28.88%。......
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2017年02月23日 09:21

险资境外配置要有效控制风险

险资境外配置要有效控制风险
保险资产规模快速增长
 
近年来,按照资产规模计算,保险资产规模仅次于银行和信托。从保费规模上来看,中国保费规模世界排名第三位,仅次于美国、日本。从具体的资产规模来看, 2016年底,我国保险业资产总量15.12万亿元,较年初增长22.31%。从2004年至2015年的11年间,保险业总资产和保险资金运用余额分别从1.2万亿元、1.1万亿元增加至12.36万亿元、11.18万亿元,年复合增长率分别约为23.6%、23.5%。
 
截至2016年11月底,保险资产配置中,固定收益类资产占比为51.35%(其中各类债券43045.28亿元,占比32.81%;银行存款23522.39亿元,占比17.93%);权益类资产18852.......
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2017年02月22日 09:57

房地产税三大争议与五大走向解析

文 | 巴曙松 刘孝红
 
日前,国务院出台的《关于创新政府配置资源方式的指导意见》提出,支持各地区在房地产税等方面探索创新,引发市场热议。在中央明确“房子是用来住的,不是用来炒的”这一定位后,各地调控政策陆续出台,曾经被认为是降低房价“利器”的房地产税再次成为关注的焦点。
 
争议三大焦点
   
对于征收房地产税,目前有较大的争议:一是合法性的问题,二是必要性问题,三是如何征收的问题。
 
1.该不该征?
 
我国现行税制体系中,只有“房产税”,......
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2017年02月17日 09:28

预警中小银行理财产品面临的风险

经济运行有周期,这种周期波动会影响到不同的行业,经过完整周期检验的行业,才是逐步走向成熟的行业。资产管理行业也是这样,从前几年资产规模大幅度的扩张,到现在中国资产管理行业达到80万亿左右,接下来应该说资产管理行业正在进入一个周期调整阶段。这个调整的动力,一部分来自于实体经济的调整,实体经济里面去库存、去产能、去杠杆也会直接影响到财富管理行业。具体来说,中国接下来去产能的推进是重点,这一轮的产能过剩行业基本上在产业上游,资本密集型居多。这些产业,有相当一部分资金来源是通过各种理财产品或者金融机构为通道来做的。所以这一部分实体经济的调整,必然会反映在资产管理行业,表现为违约率的上升,产品收益率......
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2017年02月03日 09:50

从日本房地产泡沫破灭中汲取教训

北京近期将“促进房地产市场平稳健康发展”确定为2017年经济工作四项重要任务之一,本届执政者亦首次确认要“抑制房地产泡沫”。业界常将20世纪80年代的日本房地产泡沫破灭作为大陆房地产的借镜。泡沫的破灭曾对日本的开发商、家庭及银行的资产负债表造成难以估量的损失,加之应对政策失当及长期积累的结构性问题,日本一度陷入“失落的十年”。
 
时至今日,笔者认为反思日本房地产泡沫之路,对中国仍具有重要的参考意义。日式房地产泡沫破灭的原因主要有三点。
 
其一,日本房地产泡沫破灭的深层次原因在于:城市化接近尾声,以及人口总量、结构的......
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2017年02月03日 09:33

人民币国际化下一步 改善离岸市场流动性

一、2016年以来,人民币汇率进入真正双向波动时期
 
从市场趋势观察,在英国脱欧、特朗普胜选等国际金融事件冲击下,人民币汇率调控在中间价机制改革、资本项目有序开放和保持外汇储备平稳等多个政策目标之间,阶段性地有所侧重和保持平衡。
 
目前看来,人民币汇率政策大致经历了三个阶段的转变。
 
第一阶段是2016年上半年,以完善人民币中间价定价机制为主基调,明确中间价参照“收盘汇价+一篮子货币汇率”,逐步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度,从而改变以往人民币阶段性地事实上挂钩美元的市场惯性。
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2017年01月25日 09:30

为什么香港离岸人民币利率汇率大幅波动?

新年伊始,离岸市场人民币(CNH)即上演了一出“过山车”行情。那么,该如何看待当前香港市场上的人民币离岸汇率大幅波动呢?
 
汇率政策历经转变
 
2016年以来,人民币汇率进入真正双向波动时期。
 
从市场趋势观察,在脱欧、特朗普等国际金融事件冲击下,人民币汇率调控在中间价机制改革、资本项目有序放开和保持外汇储备平稳等多个政策目标之间,阶段性地有所侧重和保持平衡。
 
目前看来,人民币汇率政策大致经历了三个阶段的转变。
 
第一阶段是2016年上半年,以完善人民币中间价......
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2017年01月19日 09:32

中国金融科技发展现状与趋势

编者按:由香港特别行政区政府及香港贸发局共同主办的“2017亚洲金融论坛”于1月16日-17日在香港举行。期间,巴曙松教授就金融科技做主旨演讲,以下为演讲全文。
 
金融科技(Fintech)是当前金融界十分关注的话题。目前,中国的互联网金融行业进入到一个阶段性的调整时期,在这样的氛围下讨论金融科技,能提供一个反思和总结的机会,客观分析一下中国金融科技发展现状和趋势。
 
金融科技通常被界定为金融和科技的融合,就是把科技技术应用到金融领域,通过技术工具的变革来推动金融体系的创新。全球金融稳定委员会对金融科技的界定,就是金融与科技学相互融合,创造新的......
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2017年01月12日 09:25

中国“养老金融”空间巨大

人口老龄化是一个全球性问题,对中国而言,老龄化将呈现速度更快、间隔更短、负担更重的趋势。
 
若按国际标准,将65岁以上人口占比从7%提高至14%作为衡量人口“老化”的标志,西方主要发达国家完成这一转变的时间跨度通常在40-100年,日本为25年。据联合国预测,中国最早将在2025年达到、甚至超过14%,即中国和日本一样,只用了25年时间就将完成人口“老化”的跨越。
 
日本自20世纪50年代末跨过“刘易斯拐点”,至90年代中期跨越“人口红利拐点”,时间跨度接近40年,在这40年中日本得以成功转型为发达国家;然而中国从2003年前后迎来&l......
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2017年01月11日 14:31

互联网金融创新发展中的机遇与挑战

本文是巴曙松在前海法智论坛上的演讲,以下为演讲全文:
 
很高兴参加今天的会议,谈一点个人的研究心得和体会,不代表任何机构的意见和看法。我的题目是《互联网金融创新的机遇与挑战》。最近这两天在中国金融界广受关注的就是国务院关于清理互联网金融规范化发展的部署。我就利用这个大题目讨论下互联网发展的机遇与挑战。大家知道中国互联网发展的前一阶段,呈现了非常快速发展的趋势。从现实市场上不同互联网金融的业态来看,市场实际需求是推动互联网不同领域金融发展的重要动力,比如余额宝能够快速地发展恰恰得益于当时市场的大背景。互联网的支付以及消费信贷的发展相对聚焦从而产生了互联网支付和消费......
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2017年01月10日 09:53

从金融结构角度探讨金融监管体制改革

从金融结构角度探讨金融监管体制改革
文 | 巴曙松 沈长征
 
2015年中国股市的异常波动引起人们对金融监管问题的关注,而金融监管体制上的缺陷被认为是本次股市异常波动的重要原因之一。在对股市异常波动深入反思后,理论界和实务界纷纷呼吁加快金融监管改革,政府决策部门也将金融监管体制改革列入国家“十三五”规划纲要。但是,对于借鉴何种监管模式以及如何推进当前中国金融监管体制改革,理论界、实务界甚至政府决策部门仍然存在一些争议。从金融结构角度看,中国需要根据自身金融结构的演变特征,借鉴金融危机后全球金融结构和金融监管的发展趋势,选择适合于中国的金融监管模式。
 
一、金融结构决定金......
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2017年01月05日 09:23

2017年宏观经济与投资展望

2016年是诡谲多变的一年,从中国人民币的阶段性急贬揭开序幕,接着国际油价一度下探2字头的13年低点,而6月底的英国脱欧公投成真带来全球股汇市震撼教育,接下来重磅登场的是11月8日美国总统大选川普当选跌破所有人的眼镜。仅管如此,黑天鹅却是演出快闪行动,金融市场犹如洗三温暖一般急速吸纳利空后快速V型反转,尤其是美国大选后川普政见的利多解读,美股气势如虹再创历史高点,美元指数一举突破20个月盘整区间,创下近14年来的新高。较为特别的是,国际债券价格急速向下修正,尤其是美国债券殖利率已从7月初的历史低点明显翻扬,十年债殖利率甚至在11月初的两周内飚升至2.36%一年,四个月新高。美债殖利率底部已然成形,这次美国储联局......
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2017年01月03日 09:27

银行理财将回归资产管理本质

银行理财将回归资产管理本质
文 | 巴曙松 王月香
 
银行理财业务缘起:资产与负债双头驱动
 
中国银行业的理财业务最早发端于2004年,经过了12年的繁荣发展,截至2016年上半年末,已经达到了26.28万亿元的规模,成为资产管理行业中规模最大的子行业。理财业务的发展是顺应中国利率市场化进程的产物,受益于资产和负债的双头推动。在资产端,理财业务对接部分原有表内传统信贷资产,拓展了实体经济融资的渠道;而从负债端,在理财业务迎合了居民财富快速增长的情况下,对资产保值增值的需求,随着理财产品净值化的推进,也逐步发挥对投资者的风险教育功能。
 
根据是否承......
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2016年12月30日 09:21

重新定义中介

当前,中国房地产业正处于变革的历史转折点。房屋供需总体趋于平衡,供给短缺的时代已经过去,中国住宅市场正从增量开发向存量流通过渡。2016年全国已经有十几个城市的二手房交易额超过新房,其中北京、上海和深圳二手交易额分别是新房交易额的2~3倍,意味着一线城市已经进入二手房主导的阶段。杭州、南京、苏州等二线城市的二手房成交比重也在迅速提升。随着城市化率和换手率的提高,未来将有更多的城市进入存量房时代。
 
在这个时代,中介行业作为存量房流通市场的重要组成部分,它的规范与发展对于促进房屋的高效流通发挥着重要作用。从理论上讲,流通率的高低不仅决定着存量房市场的房屋供给,也直接影响......
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2016年12月26日 09:36

深港通的潜在宏观影响展望

深港通已于2016年11月25日宣布启动,市场参与各方都非常关注,特别是其可能产生的宏观影响,更是同时具有理论和实践价值。市场首先容易关注两地市场不同行业的估值差异,在猜测联通之后这种差异是否会缩小。其实,在沪港通启动初期,市场也有许多这样的猜测,当时,沪港通启动之后的市场实际运行,与许多人期望的并不一致,有时还恰好相反,在一段时间内,甚至出现了联通之后价格差异还继续扩大的状况。那么,深港通启动之后,市场的潜在影响会体现在哪些方面呢?
 
从制度设计角度看,深港通可以说是沪港通的一个自然延伸,但是在一些特定的领域又有一些新的突破,除了覆盖的股票范围扩展到深圳市场外,沪港通和......
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