财新传媒
2018年11月05日 14:27

香港在国际金融体系大变局中的独特地位

纵观全球金融市场的格局,香港作为活跃的国际金融中心,正处于连接亚洲特别是中国这个快速发展的市场、与欧美金融市场的纽带地位。
 
与许多国际金融中心相比,香港更为熟悉中国内地的市场状况,近年来,以沪港通、深港通和债券通为代表的香港与内地市场的积极互动,就是以香港这种独特的地位展开的,并且也对中国金融改革带来积极的推动作用,特别是在全球金融市场动荡、中美贸易摩擦加剧的特定时期,沪港通、深港通和债券通吸引了大量国际资本流入中国市场,有力地支持了中国国际收支的平衡。类似的互联互通项目如果要放到其他海外市场,其难度预计会显著大于与香港的互联互通,其中主要有时区的因素、法律法......
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2018年11月02日 16:14

分析师对业绩披露信息含量及其市场定价效率的影响

分析师对业绩披露信息含量及其市场定价效率的影响
文 | 巴曙松 王超(中国科学技术大学统计与金融系博士)
一、引言
中国股票市场近年来发展迅速,上市公司数量已经超过3500家,公司治理、信息披露等相关配套制度在借鉴海外成熟市场经验的基础上不断完善,证券分析师等市场中介机构从业人员数量增长到了2589名。在总量类指标的扩张之外,股票市场的内在质量,特别是定价效率等问题,也逐步成为投资者关注的焦点。对于股票市场定价问题,从信息观(information perspective)的角度来看,上市公司的当期会计盈利影响未来会计盈利的预测,未来会计盈利影响未来股利,股票价格是未来股利的当期折现值,从而实现了当期和未来会计盈利的变化与股票价格变化之间的紧密联系(......
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2018年11月01日 16:28

明确风控重点 防范股权质押隐忧蔓延

明确风控重点 防范股权质押隐忧蔓延
文 | 巴曙松 尹煜(华鑫国际信托创新发展部总经理助理)
据统计,在当前A股市场中,涉及股权质押的公司数目比例超过98%。但是,具体来看,股权质押分布不均匀,股权质押比例、大股东质押其所持股的比例,股权质押的用途和目的等,在不同的上市公司中差异很大。股权质押风险涉及的主体不仅是相关微观主体,这种风险所具有的外部效应的存在,使得风险从相关微观主体,在特定的市场条件下,可能会向整个市场蔓延。
 
2018年以来的股市调整,使得股权质押引起广泛关注,特别是股权质押风险的外部性效应引发市场的一些担忧。加强股权质押风险的防范和化解,需要具体分析股权质押的现状和成因,理解股权质......
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2018年10月31日 16:34

巴曙松:在我个人阅读心态上要首先感谢金庸

巴曙松:在我个人阅读心态上要首先感谢金庸
小时候背诗,读到“手倦抛书午梦长”,心中艳羡万分,想想那是何种境界,可以不用担心下午要上课或者下周要考试,可以不用担心职称、论文考评,早早起床读书,在阳光的午后,读累了,随手一放,午间小憩,下午继续来读,那种放松,那种愉快。
 
上学的时候,每当重要的考试顺利结束,心中总是恨恨地期盼:忍耐吧,忍耐过去之后,什么时候可以不为考试、不为一纸文凭读书,为了在那样的自在的午后,自由自在地读书,该多好啊!
 
总算毕业了,从不同的学校、分别拿了不同形式的文凭、证书,开始走上工作岗位了。哪知工作岗位上有工作岗位上的任务与压力,例如要申请不同形......
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2018年10月29日 14:25

股市动荡,什么样的投资准则是合适的?

在动荡的市场条件下,无论是机构投资者还是普通投资者,进行投资的难度都不小,对于一位难以投入太多时间从事股市投资的普通投资者来说,根据我们近期的统计分析,在动荡的市场条件下做基金定投是较好选择。
 
可以统计从2015年6月12日股市大幅波动以来,截至今年6月12日三周年的股市表现和定投收益率,基金定投有明显超额收益。具体的统计结果如下:
 
若每月第一个交易日投入等额本金申购指数基金,则三年期间定投沪深300收益率7.6%,同期沪深300指数下跌28.3%;
 
若三年定投上证综指收益率-4.2%,同期指数下跌40.4%;
 
......
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2018年10月29日 14:23

巴曙松:怀念万典武先生

巴曙松:怀念万典武先生
文 | 巴曙松
2018年10月25日,无意间见到中国商业经济学会的一份讣告,是关于万典武先生去世的消息,讣告中告知,万典武先生因病于10月24日在北京逝世,享年98岁。因为万典武先生是张培刚先生的学生,赶紧通过张培刚发展经济学基金会与万典武先生的家人联系,万典武先生的女儿告知,万典武先生曾留下遗嘱,一切丧事从简,不搞告别仪式,以至于我们连花圈都不能送了。
万典武先生
 
98岁的人生,已毫无疑问是高寿;先生走得也很洒脱,但是,先生的音容笑貌,却常常浮现眼前,我觉得应当写几段短文,作为对于先生的怀念。
......
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2018年10月26日 13:37

美国如何解决快速人口城市化中出现的社会问题

任何一个国家处于快速人口城市化的阶段时,都会遇到一定程度的社会问题,当大量人口从农村进入城市,从农业进入工商业,通常都会面临两个层面的问题,并带来不同程度的社会矛盾:
 
首先是住房问题。美国没有户籍制度,人口迁移的自由度很高,1880年到1920年这个40年是美国城市化速度最快的一段时期,也产生非常显著的住房困难,甚至一定程度的社会混乱,而这个问题最终之所以得到良好的解决,主要是利益于三个方面:其一是美国早期的住房开发与贷款协会,作为一个民间自助组织,为广大的流动人口进行自住住房的开发提供了早期的资金支持,协会会员以定期储蓄的形式向协会存款,之后可以获得低息的贷款用于住房......
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2018年10月24日 13:48

并购和IPO可以同时进行吗?

我们主要以A股为研究对象进行讨论。关于并购和IPO能否同时进行,在目前A股市场的监管规则和市场环境下,需要区分IPO申报前、IPO审核中和IPO上市后进行讨论。
 
1.在公司向监管机构递交IPO申请前,可以同时推进并购和IPO工作,但是需要考虑并购对IPO申报的影响。《首次公开发行股票并上市管理办法》要求发行人最近3年主营业务没有发生重大变化,《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》要求发行人最近2年主营业务没有发生重大变化,并购行为需满足相应条件和运行时间要求,才能不影响IPO。具体来说:
 
(1)针对同一控制下的企业合并,《证券期货法律适用意见第3号》进行了规定......
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2018年10月22日 15:25

券商资管应主动转型

券商资管应主动转型
文 | 巴曙松 黄泽娟(供职于平安证券财务企划部)
 
资管新规从资管产品定义、合格投资者、公募与私募产品投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面,对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题全面规范,将对我国券商资管业务产生深远影响。
 
一是通道业务将逐步退出。向上向下的穿透监管原则,弱化了通道业务规避监管限制的作用,一层的嵌套层级限制使通道业务中间环节无法扩展,明确管理人的尽调责任将使通道业务名存实亡。在这些新框架下,目前占券商资管规模70%左右的通道业务存在的必要性显著降低。
 
二是在禁止资金池、打破刚......
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2018年10月22日 09:41

巴曙松:展望数据资本大未来

巴曙松:展望数据资本大未来
本文系维克托·迈尔-舍恩伯格《数据资本时代》序言
文 | 巴曙松
当前,伴随着国际产业竞争格局的剧烈调整和科技发展的迅速推进,中国经济已经进入结构转换期,面临经济增长新动力的培育和旧动力的弱化,以互联网、金融科技等快速崛起为标志,大数据、云计算、区块链、人工智能等蓬勃发展。与此同时,中国的金融行业正面临着前所未有的挑战,科技发展的颠覆式创新正在重塑金融生态。“十三五”规划中把这样一个特定阶段的经济运行特征归结为“三化”:速度变化、结构优化、动力转化。
 
在这种背景下,作为维克托·迈尔-舍恩伯格......
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2018年10月19日 12:01

保护好个人投资者合法权利

文 |  巴曙松 刘蕾蕾(供职于中国人民银行西安分行营业管理部)
随着金融创新的加快,尤其是互联网金融快速发展,普通居民投资理财的参与度与日俱增。与行业快速发展相适应,个人投资者在投资理财中的合法权利也需要得到有效保护。这一方面需要保护好个人投资者的利益不受侵害,另一方面也提示有关方面提供更多的资源来提升个人投资者的专业能力和风险意识。从市场上出现的部分风险案例来看,确实有不少受到风险冲击的个人投资者对投资理财的目的、风险、标的产品等还缺乏清晰认识。
 
如果不能保护好个人投资者在投资过程中的合法权利,不能通过提供充分的专业信息来减少个人投资者的非理性投......
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2018年10月18日 14:46

资管新规推动银行理财转型升级

文 | 巴曙松 高扬(供职于兴业证券股份有限公司)
在资管新规之下,银行理财相对其他资管机构的产品来说,各有其优劣势。
具体而言,银行资管业务的比较优势主要体现在以下几点。一是在客户资源获取方面具有较大优势,长期以来银行业在我国金融市场中一直占据主导地位,积累了大量的客户和数据信息;二是物理销售渠道方面,银行网点分布广泛,在满足客户直接接触型的金融消费需求方面有不可替代的优势;三是商业银行在我国金融体系中的特殊地位,为其发行理财产品提供了一定程度的“信用背书”,为商业银行开展资管业务提供了良好条件。
 
同时,银行资管业务的劣势也较为明显......
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2018年10月17日 16:33

资管新规将重塑行业规则

资管新规将重塑行业规则
文 | 巴曙松 周冠南(华创证券研究所固定收益组组长、高级分析师)
4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地,标志着资产管理行业从此前多年的规模高速扩张阶段进入新的发展期,监管体系的变革、业务模式的转型、竞争格局的重塑将成为未来几年资管行业的发展重点。
 
新的监管框架强调“功能监管”原则,统一监管是行业规则重塑的基础。过去,我国分业监管的金融监管框架主要强调“机构监管”模式,即同样类型的产品可能受到来自不同机构监管的要求,从而可能在部分产品上产生监管套利、监管空白的风险隐患。此次《指导意见》提出,要将“机构监管与......
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2018年10月16日 14:00

资管机构亟需提升定价能力

文 | 巴曙松 杨倞
在过去几年中国资产管理行业快速发展的过程中,通道及资金池等类型资产管理业务贡献了较大比例的规模。据初步估计,此类业务存量规模应不低于50万亿元。在此情况下,一些资管机构的竞争能力便集中在找出规避监管的方式、以协助商业银行发展表外业务之上,定价能力在整个业务链条中并不起主要作用。
 
“资管新规”颁布后,“旧模式”类业务面临逐步清理和规范,对于部分资产管理机构在资产管理业务规模和业务收入上均带来了适应新监管的要求和压力;部分不符合新规要求的产品在结束之后,存量资金和融资需求被释放出来,也需要按照新的业务模式重新配置。在此......
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2018年10月15日 14:26

如何评价香港将启用“快速支付系统”这件事?

我认为这是一件对香港金融业乃至全球来说都具有重要影响的大事。
具体可从以下几个方面讨论:
一是首次实现储值卡账户与银行账户在同一个支付系统完成,有利于监管和化解金融风险。该平台将银行卡账户、储值卡账户集于一体处理,相关数据进入统一平台,纳入统一监管,采用统一的金融标准,能有效化解金融支付风险,避免内地市场上近年来一直出现的第三方账户在监管外循环,形成事实上的“第二货币”孕育金融风险的可能。
 
二是有利于助推香港移动支付业务突破发展。快速支付系统将各类储值卡支付账户和银行账户放到了同一个竞技平台,特别是八达通、微信、支付宝账户的接入,......
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2018年10月15日 14:25

房地产的未来在何方?

在严厉的房地产调控政策推动下,当前中国的房地产市场进入调整和转型期。那么,房地产未来转型和发展的方向何在?从目前的趋势看,未来中国的房地产市场大致上可以归结为如下几个方面的转变:
 
第一,从房价的维度来看,考虑到房地产的资产属性,无论是经验层面,还是理论层面,都表明名义房价无论是短期,还是长期,在很大程度上会受到货币周期波动的影响。具体来说,大部分发达国家,包括英国和美国都曾经面临长期的房价上涨周期,除去少数的经济危机时期,名义房价基本上与货币供应量增长等大致匹配。从中国的情况来看,自1998年房改以来,房价总体上呈现持续上涨趋势,频繁的房地产调控主要是改变了房价上......
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2018年10月12日 11:53

弱市IPO不停歇会否加速刺激股市下跌?

这个问题经常会在股市下跌时被反复提及,从宏观层面讲,涉及到股市的基本功能和定位。但是,从目前各方争议的结果看,IPO暂停与股票指数的关系仍不清晰,至少存在较大分歧。
 
回顾历史,A股市场共经历过9次IPO暂停,暂停时间在3-14个月不等,确实普遍出现在A股市场表现低迷时期。前8次暂停前120个交易日上证综指下跌幅度在3%-52%之间,平均下跌幅度约为21%;最近一次IPO暂停开始于2015年7月,暂停前20个交易日内最高跌幅达29%。
 
观察暂停期间的市场影响,9次暂停中,A股市场有5次在暂停期间迎来上涨行情,涨幅在4%-66%之间,平均增长39%;也有4次下跌,总体降幅均在15%以下,并且......
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2018年10月11日 09:33

全球经济冲突迷思背景下增长理论的回归——评2018年诺贝尔经济学奖

全球经济冲突迷思背景下增长理论的回归——评2018年诺贝尔经济学奖
文 | 巴曙松 王留成(上海金梧人才服务有限公司联合创始人)
 
随着国庆假期的结束,一年一度的诺贝尔奖大戏也终于落下了帷幕。2018年的12名获奖者,以不同的角度向世界展现了诺奖委员会遴选出的学者在五大领域中对人类做出的杰出贡献。诺奖的评选,首先当然是诺奖委员会对各领域杰出人士做出评价,进而影响人类社会生活;与此同时,该奖本身也持续处于各种质疑和检视之中,他们给出的名单本身,也是他们向整个人类社会交出的一份答卷,他们是否真正践行了诺贝尔的遗愿:奖励那些“对人类做出最重大贡献的人”。从这个角度看,某种意义上可以说,2018年的和平奖可以说算是对瑞典文学院性侵丑闻的回应......
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2018年10月10日 16:47

从货币政策和金融监管的协调看系统性风险防范

文 | 巴曙松 朱元倩(亚洲金融合作协会智库部副研究员)
 
货币政策的目标及其与金融监管的协调问题始终是货币经济学理论研究的核心问题,也始终困扰着央行和金融监管部门的边界划分和政策制定。在中国当前分业监管模式下,央行和监管部门之间的协调更是影响到经济发展和金融稳定的重大问题。
 
国际金融危机的爆发,对货币政策与金融监管的协调提出了挑战,不少国家还对中央银行及监管当局的治理架构进行了调整。从货币政策的目标来看,国际金融危机爆发前,货币政策的目标一度被明确为单一的保持通货膨胀稳定,然而长期低利率、低通胀的宏观环境下金融危机的爆发,使人们逐渐意识......
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2018年10月08日 16:00

大数据风控在金融科技中如何应用?难题何在?

一直以来,金融科技(FinTech)的发展常被划分为三个阶段:
 
第一阶段FinTech1.0是金融业内通过IT技术实现办公电子化;
第二阶段FinTech2.0是通过互联网实现金融业务中的资产端、交易端、支付端和资金端的互联互通;
第三阶段FinTech3.0是通过大数据、云计算、人工智能、区块链技术来解决传统金融的信息采集、风险定价模型、投资决策和信用中介等痛点。
 
由此可见,大数据风控作为金融科技FinTech3.0的重要落地场景,是大数据、云计算、人工智能等技术在金融行业风险控制领域的应用。这里的风控领域既包含了银行的信贷风险,也包含了保险业和投资业的各类风......
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