财新传媒
2017年05月11日 17:44

债券通以更低的制度成本吸引国际投资者投资中国债市

李克强总理提出,我们要进一步探索开放债券市场,这是国家的需要。经过多年的开放,债券市场的外国投资者所持有的份额仍不到2%。现在,大家都非常关注,认为中国的人民币可能有贬值压力,但是在贬值压力存在的同时,由于美元的走强,新兴经济体货币也面临不同程度的贬值压力。从有效汇率的角度来看,人民币对美元的贬值相对较少。
 
中国仍有有利的一面——流入端改革,以前外汇过剩的时候,中国极力地鼓励企业对外投资;而现在,中国国际化收支的发展已经进入到企业进行国际化配置的阶段。今年,中国对外金融资产中民间部门持有海外资产的份额首次超过国家持有海外资产的份额,这是一个很重要的拐点......
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2017年05月11日 17:26

机器学习和大数据在会计与选股中的应用

机器学习和大数据在会计与选股中的应用
本文节选自巴曙松教授发起的“连线华尔街”第115期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:罗崟(沃尔夫投资银行副董事长)
 
今天演讲的主题是大数据和机器学习在会计财务质量和选股模型中的应用。演讲的内容主要是基于《Quant CSI》这篇研究报告,第一部分讲做大数据和机器学习的动机;第二部分介绍如何将大数据和机器学习应用到公司财务质量和股权投资之中。
 
一、为什么做大数据和机器学习
 
十年前即使在欧美,大数据和机器学习的应用也是很有限的,但这两年大数据、人工智能、机器学习逐渐成为非......
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2017年05月10日 16:55

关于信用支付领域的三个问答

关于信用支付领域的三个问答
一.VISA/Master将会如何应对银联逐渐取消双标卡的做法?
 
 
这个问题提出的背景是:2016年11月,央行(注意,这是央行的政策,不是银联的政策)宣布:在国内发行了10多年的双标卡政策改变,具有中国特色的双标卡(卡面既有银联标,又有外卡组织标志)从即日起不得再发新产品,未到期的可正常使用,到期的要更换为外币单标卡和银联标准卡。
 
外卡银行卡组织(Visa,MasterCard等)在未取得中国境内银行卡清算牌照前,只能以外币记账,只能在境外实体商户或境外网络商户使用,境内使用范围仅限于符合外汇管理局规定下的还款等业务。境内的任何形式交易......
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2017年05月10日 16:16

正在变化的市场环境与房地产调控的新逻辑

正在变化的市场环境与房地产调控的新逻辑
文 | 巴曙松 杨现领
 
一.房地产调控的短期政策效果明显
  
从市场成交数据上看,本次政策调控的效果开始显现。北京、深圳、广州、天津和杭州二手房市场量价齐降,上海、南京、青岛成交量大降,价格趋稳。4月北京二手房成交量不及3月成交的四分之一,成交均价环比下跌2.1%,扭转了2015年11月以来的持续上涨局面;深圳二手房成交量环比下降23.1%,成交均价环比下跌3.1%。
 
根据以往经验,政策调控效果显现一般具有一定的时间滞后,从市场操作角度看,往往有大量的在途单需要时间消化。各个城市市场预期普遍回落,业主挂牌价回落,调价中降价占比提......
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2017年05月09日 09:21

中国大健康领域跨境投资的趋势与机遇

中国大健康领域跨境投资的趋势与机遇
主持:巴曙松
主讲:赵颖(元明资本管理合伙人)
 
会议纪要
 
一.为什么选择大健康领域?
  
(一)大健康领域:投资回报率突出
 
在全球二级市场上,大健康领域的投资回报率最高,超过其他所有部门。
 
 
在中国二级市场上,医药板块的平均收益率也明显高于综合收益率。
 
 
美国的一级市场和二级市场中,大健康领域的回报率都显著高于整体市场平均水平。一级市场中,大健康的所有子行业......
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2017年05月08日 13:53

关于新结构经济学的问答与讨论(续)

问:巴老师,这是第三个问题。记得,复旦宋承先先生说过,一个经济学流派有三个方面,其一是要有哲学基础,其二是要有理论命题,其三是要有政策主张。那么,从这个角度看,新结构经济学已有眉目。坦白讲,和现代主流经济学一样,新结构经济学也可以有政府派和自由派。但是,无论是新结构经济学政府派,还是新结构经济学自由派,都是新生事物,值得不断去探索。正如中国书画界常言,造化时开新境界,追模自属劣抄临。当然,新结构经济学自由派,与现代主流经济学中的自由派是一脉相承的,只不过凸显了结构变迁等因素。至于新结构经济学政府派,比现代主流经济学中的政府派走得更远。前一阵子,我在文章指出了新结构经济学自由派与新结构经济......
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2017年04月28日 09:24

2017年中国银行业发展的新趋势

中国的科技革新,打破了银行业依赖网点与柜台的传统经营模式,开启了一次新的金融产业革命。
 
据统计,中国网上银行交易规模突破6亿元人民币,交易规模环比增长率保持在较高水平;2016年末,网上银行与网上支付用户已分别突破3.5亿人和4.5亿人。
 
在技术变革的大背景下,中国银行业的外部环境也正面临变化。一是监管评估渐趋严格。2016年以来中国央行通过建立宏观审慎评估体系(MPA),对金融机构进行框架性的监管评价。二是盈利模式面临转型挑战。利率市场化下,银行收入结构在竞争中趋于多元化,净息差持续收窄;金融脱媒趋势显著,直接融资占比不断提升;非金融部门杠杆率高企......
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2017年04月27日 09:31

看美国退休养老金投资市场与产品

看美国退休养老金投资市场与产品
主持:巴曙松
主讲:夏晴曦(美国富达投资全球资产配置部首席分析师)
 
本次讲座的主题是以目标日期基金为例,分析美国退休资管市场的成功经验,以及对中国退休养老金资管市场和资管公司的借鉴意义。之所以选择目标日期基金作例子,不仅因为它是美国目前最成功的退休资管产品之一,更重要的是这个产品成功的一个顶层原因是法律、合规方面的合理设计,这给予类似产品很大的支持。目标日期基金目前还在演变中,比如往更个性化方向发展。
 
一、退休投资设计及美国主要退休投资产品简介
 
(一)退休投资设计
 
退休......
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2017年04月26日 09:27

“一吨人民币是多少钱,一吨黄金值多少钱”

在金融界有许多关于黄金的故事,自然也有许多的争议。
 
号称不喜欢黄金的巴菲特在金价曾位于每盎司1750美元时说:“全世界的黄金储备可以锻造成价值9.6万亿美元、边长21米的立方体。这些钱可以买下全美所有农田、16家埃克森美孚公司,还剩1万亿美元余款。你可以抚弄这个立方体,但它不会有任何反应……”。
 
但是,确实也有不少优秀的投资家,稳定地增加配置黄金。
 
一位金融界的朋友告诉我说,美国的“9·11”灾难之后,大楼融化坍塌,损失巨大,有的金融机构在大楼的地下室设有保管室,保管室里的大部分保存......
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2017年04月24日 16:52

沪深港通会给市场带来哪些变化?

张媛:谢谢巴博士接受我的采访。今天想跟您聊一下关于整个资本市场或者是金融改革,对于整个实体经济服务的作用,看到现在有沪港通、深港通还在考虑沪伦通的状态,但是放眼看到全球的股市,整个港股处于估值洼地的状况,看到近期港股的表现是略有转好,所以您如何看待整个港股估值洼地这样的现象?
 
巴曙松:对具体市场的估值也好,行情也好,我们不方便做评论,这是市场分析师做的事情,但是从今年以来的情况看港股市场是略有好转,它的市场走势在全球应该是明显领先的。因为香港是国际金融中心,而香港市场上占主体部分的上市公司是中国内地的上市公司,所以香港股市的波动,其实反映了国际投资者对中国经济......
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2017年04月20日 09:29

金融去杠杆的缘起与走向

文 | 巴曙松 王月香
 
金融去杠杆,去的是无资本支撑、脱离监管的杠杆。而金融杠杆的高低,应与经济增速、资本充足和监管要求相适应,一旦超过经济发展的速度,或者脱离资本的支撑,那必将走向金融泡沫。
 
货币市场利率的提高和流动性的收紧,打破了加杠杆的基础,使得融资成本提高,利差受到挤压,这是金融去杠杆的必要条件,也将会伴随去杠杆的整个过程。
 
在去杠杆的初期,企业的融资数量可能会有所减少,但长期看企业的融资结构将得到改善,成本得到降低,从而更有效地支持实体经济的发展。
 
在本轮供给侧结构性改革......
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2017年04月13日 09:04

中国经济展望:周期与结构性变化

本文节选自巴曙松教授发起的“连线华尔街”第248期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:陶冬(瑞信私人银行高级顾问)
 
会议纪要
 
首先从目前最热的房地产话题谈起。“房子是用来住的,不是用来炒的”。若干年后历史学家回过头来看,会指出这句话是本轮房地产市场由盛转衰的分水岭。这句话的历史意义在于颠覆了过去两届政府的政策逻辑。这些年房地产都被当作支柱产业,被政府用来拉动经济。这些年金融都被当作撬动GDP的杠杆,被政府用来稳增长。我认为,这种政策模式已经一去不复返了。“防风险”提得比&l......
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2017年04月12日 09:17

关于新结构主义经济学的两个问答与讨论

问:对于林毅夫老师提出的新结构经济学假说,经济学界褒贬不一。可以说,支持的经济学家说,新结构经济学大有所为,如果假以时日,林毅夫老师会因此获得诺贝尔经济学奖,而反对的经济学家说,新结构经济学无法自圆其说,也指导不了中国之深化改革开放,完全是一出闹剧。当然,也有中立的经济学家说,新结构经济学确实存在某些缺陷,但是有进一步完善的空间,可以大胆尝试下去,总之还是拭目以待吧。那么,我想问巴老师的是,您个人对新结构经济学,无论从理论层面,还是实践层面,怎么看?
 
巴曙松:关于新结构主义经济学的争议很多,我自己也比较关注。实际上,林毅夫教授从世界银行回国后出版的一本《从西潮......
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2017年04月10日 09:30

中国银行理财将回归资管本质

2016年年底,中央经济工作会议明确提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险” 。这是2016年以来,我国金融监管防风险、降杠杆思路的深化与延伸。
 
经历爆发式的规模扩张后,我国银行理财业务背后隐藏的行业风险,和可能引发的宏观流动性风险不容小觑,这是本轮金融风险管控的重要着手点,将银行理财业务纳入宏观审慎监管的范畴之内,对于行业的健康发展有深远意义。
 
当下,刚性兑付尚未打破,理财的发展还未进入行业成熟期,快速成长不断积累风险,加上在经济下行期,风险的......
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2017年04月05日 09:27

中国银行业应对3.0时代挑战

中国银监会主席郭树清日前表示,银行3.0时代已经来临,银行业要利用金融科技,依托大数据、云计算、区块链、人工智能等新技术,创新服务方式和流程,整合传统服务资源,联动线上线下优势,提升整个银行业资源配置效率,以更先进、更灵活、更高效地响应客户需求和社会需求。
 
面对3.0时代的新变化、新挑战,银行业应当如何应对行业内外的全面竞争,顺利实现转型升级?
  
金融科技倒逼银行业变革
 
据统计,中国活跃移动设备数量已突破10亿,95%的企业已投资于移动设备和应用,App Store应用总数已接近15万。
 
超过六......
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2017年04月01日 09:20

从大商所豆粕期权上市看商品期权发展

2017年3月31日上午,中国首个商品期权——豆粕期权合约在大连商品交易所挂牌交易,标志着我国金融衍生品市场进入新的发展阶段。本文为新华社就商品期权的推出对巴曙松教授的专访。
 
问:您认为商品期权上市对中国资本市场、期货市场发展将产生哪些影响?
 
巴曙松:商品期权的推出符合整个市场发展的需要。我国是一个商品大国,每年商品进出口量在国际市场上都至关重要,尤其是一些重要商品领域,例如大豆、玉米等,庞大需求之下需要有一个完善的商品市场风险管理体系,而期权又是定价体系中管理风险的重要工具,商品期权的推出恰逢其时又符合市场的发展需要。商品期权上......
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2017年03月30日 09:21

2017年中国楼市将出现新变化(下)

五、在不少购房需求转向租赁的推动下,租赁市场进入发展快车道
 
2016年以来,中央、国务院、住建部等部门连续出台支持租赁发展的政策措施,加快培育机构化、规模化租赁企业发展。2017年初广东省出台《实施意见》通过一系列优惠措施包含税收优惠来鼓励住房租赁消费,其中关于允许改建房屋用于租赁的内容进一步支持了广东省住房租赁市场的发展。随着各地方相关政策的出台,中国住房租赁市场的发展也将进入快车道。
 
值得注意的是,在政策红利的刺激下,市场容易出现“一窝蜂”投入租赁的浪潮,市场风险需要警惕。过去两年公寓机构获得了快速发展,特别是刚刚进入这个行业......
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2017年03月29日 09:29

2017年中国楼市将出现新变化(上)

2017年春节过后,部分城市房地产市场迅速回暖,成交量和价格都出现了较大幅度的上升。3月中旬,北京、广州等城市相继加大房地产调控力度。结合中国房地产新常态的长期趋势,分析调控政策的短期影响,可以预计,当前中国房地产市场的波动正在出现一些明显的变化。
 
一、成交量总体呈下滑趋势,热点城市改善性需求受调控政策的阶段性抑制
 
从目前的数据看,预计一二线热点城市成交量维持低位,三四线城市市场有限好转。2016年重点城市成交出现新高,在房价快速上涨的过程中部分需求提前释放,以北京为例,2015年以来23个月的二手住宅成交量超过44.7万套,超过2012-2014年三年交易总......
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2017年03月28日 09:27

人民币国际化新阶段与香港的机遇

文 | 巴曙松 巴晴
 
人民币加入SDR货币篮子,意味着人民币将向国际投资及储备货币转变,人民币境外循环模式也正逐渐发生转变,资本项目成为流动性输出的重要载体,香港作为连接内地与全球最重要的双向平台和离岸人民币的枢纽,完全有条件继续利用自身优势,以“共同市场”的新角色为自身的长远发展开拓更大的创新空间。
 
自2009年以来,人民币国际化取得重要进展:目前人民币是全球排名第六位的支付货币和排名第三位的贸易融资货币。过去三年间,人民币在全球外汇交易中的占比增长一倍至2020亿美元,已成为全球排名第八位的外汇交易货币和交易最活跃的新兴市场货币。201......
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2017年03月23日 09:22

“现金贷”业务的国际经验比较及对中国的启示

“现金贷”业务的国际经验比较及对中国的启示
文 | 巴曙松 王志峰 舒天之
 
一、“现金贷”在英美等国的发展、特点及争议
 
在英美等国,Payday Loan主要面向收入较低、无法从银行获取贷款的客户,期限平均为7-30天,金额在100到1000美元之间,具有无抵押担保(纯信用)、无场景、无指定用途等特点。客户通过Payday Loan获取小额资金用于周转应急,并在发薪日用薪水归还。
 
(一)现金贷(Payday Loan)的发展历程
 
Payday Loan起源于20世纪80年代末的美国,在欧美经历了初创、成长、调整等三个发展阶段。
 
初创期。Payday Loa......
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