财新传媒
2017年10月04日 09:35

商业银行理财产品中存在着哪些风险?

当前,根据第五次全国金融工作会议的要求,监管部门正在加强商业银行体系的监管,促进金融体系的去杠杆,而商业银行的理财产品在前一阶段的快速发展中,确实隐含着一定风险,商业银行的一些花样繁多的理财产品,也一度成为金融机构加杠杆很重要的载体。如何正确的识别和判断商业银行理财产品中存在的风险,对于如何平稳地引导金融体系去杠杆,是非常重要的。
 
商业银行理财业务在服务实体经济、拓宽投融资渠道方面发挥着不可忽视的积极作用,但理财业务前期规模快速扩张也蕴藏着较大风险和问题,具体表现为以下几个方面:
 
一是多层嵌套,交易结构复杂,商业银行往往难以真正实现......
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2017年10月02日 09:51

产权性质、政治关联与企业税收负担

产权性质、政治关联与企业税收负担
文 | 巴曙松 朱伟豪( 京大学汇丰商学院硕士生)
 
一、引言
 
根据2015年国际货币基金组织(IMF)公布的统计数据,2015年中国宏观税负(政府全部收入占GDP的比重)高达30.1%,接近发达国家的平均水平。高税负破坏了企业生态环境,不利于国企改革,也制约了中小企业的可持续发展。近年来,国家相继出台政策研究实施减税降费措施。2013年,中共十八届三中全会将“稳定税负”写入了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》之中。2015年,在党中央、国务院的部署下,财政部门结合税制改革总体方向实施减税,采取了包括两次扩大小型微利企业减半征收企业所得税的优惠......
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2017年10月01日 20:26

打破刚兑正在进行时:资产管理行业如何因此洗牌

打破刚兑正在进行时:资产管理行业如何因此洗牌
一、刚性兑付如何“从无到有”?
 
近几年来,中国各金融机构广义的资产管理规模出现了迅速扩张,从大致的数据观察,从2012年的18万亿元左右扩张到2017年100万亿元左右,资产管理规模的快速扩张促进了中国金融结构的转型,但是也使得一些制度性的隐忧引起了越来越多的关注,其中之一就是刚性兑付。
 
所谓刚性兑付,指的是一款资产管理产品,不论其实际的投资业绩如何、底层资产实际的表现如何,发行该产品的金融机构均会实际上兑付给产品的投资人本金,以及承诺的、或者隐形承诺的水平的收益。
 
纵览当前中国资产管理各行业的法......
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2017年09月30日 09:23

基金清盘的原因及典型案例

基金清盘的原因及典型案例
从基金市场上清盘的基金类别变化看,在不同的市场环境下,面临清盘压力的基金类别会有所不同。过去19年中,公募基金共清盘131只,总规模达173亿元。2017年以来公募基金共清盘34个,清盘规模67亿元(数据来源:Wind)
 
2017年以来为何有这么多基金清盘?这和2016年机构委外资金大量涌入债券市场密不可分。随着股市震荡调整和监管政策趋严,股债同时波动导致一些基金收益不达标,有的委外资金集中撤资,因此 “空壳基金”增多。对有的基金来说,客户需求的消失,导致单只产品管理费入不敷出,往往最终无法逃脱清盘的命运。
 
一、一般情况下基金合同终止的原因......
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2017年09月29日 09:27

金融业的核心是什么?

金融的核心,我认为主要体现在其关键性的功能上,金融之所以成为独特的金融行业,也就是因为其可以发挥这些独特的作用。也许承担这些金融功能的机构、产品会不断变化,但是这些机构和产品背后所显现的功能则基本是一致的。现在大家十分关注互联网金融,实际上从金融功能来看,这些互联网金融机构并没有什么超出通常我们所界定的金融行业的主要功能的范畴。
 
关于金融的功能,有许多不同的界定,罗伯特·默顿的看法被引用的最为广泛,我们可以其界定为基础,来展开分析。
 
他认为,金融体系具有以下六大基本功能:
 
①清算和支付功能,即金融体......
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2017年09月28日 09:25

基金互认计划的来龙去脉

基金互认是指允许境外注册并受当地监管机构监管的基金向本地居民公开销售。境外的优秀基金有望在当地公开募集,同理,在当地注册监管的优秀基金也有望进入境外市场。
 
中国内地与香港基金互认安排(基金互认)是中国证券监督管理委员会(中国证监会)及香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)共同推出的计划。根据计划,合资格的内地及香港基金可透过简化审批程序各自于对方的市场销售。基金互认计划已于2015年7月1日开始实施。初始投资额度为资金进出两地各为人民币3,000亿元。
 
在初始阶段,只有常规股票基金、债券基金、混合基金、非上市指数基金及实物跟踪指数交易所买卖......
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2017年09月27日 16:46

民营资本和金融资本对PPP项目融资的困局

一、民营资本的投融资困局
 
一是融资困难,融资成本高。从市场调查看,目前相较于国有企业,民营企业融资更为困难,融资成本更高。原因是国有企业具有先天的体制性融资优势,金融机构为国有企业融资,即使国企违约或破产,也往往可化解,同时也可能会被视为是肉烂在锅里;而为民营企业融资则不同。融资难,融资成本高,已经造成了PPP领域国有企业对民营企业的挤出效应。
 
二是投资回报率限制。相较于国有企业,民营企业更看重投资回报率,原因是民营企业融资成本高,使得其投资回报率必须高于国有企业,才能取得相当的投资利润。
 
三是资产流动性差,......
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2017年09月26日 14:07

投资新三板:从发展趋势到风险管理

投资新三板:从发展趋势到风险管理
2017年3月5日,在第十二届全国人民代表大会第五次会议上的政府工作报告中,重点提到“新三板”,并指出:“深化多层次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。”报告中将新三板和创业板并列,并要求“积极发展”,这与新三板在多层次资本市场地位的提高是直接相关的。全国中小企业股份转让系统又称为新三板,源于2006年北京中关村,主要是以高科技企业为主。
 
一.快速发展的新三板
 
在2012年以前,新三板只覆盖中关村一个试点市场。2012年8月3日,中国证券监督管理委员会宣布,新三板......
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2017年09月26日 13:52

首批公募FOF即将发行,投资时应更加关注FOF基金经理哪些能力?

若按照投资的基金种类的不同,FOF可以被细分为股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF、指数基金FOF、QDII-FOF,等等。
 
以下以模拟的方式进行说明:
 
1.截止至2017年9月22日,16年以前成立的货币基金2017年以来收益介于2.04-3.39%。可以简单的理解为无论基金经理选择哪些货币基金进行投资,今年投资收益最低不低于2.04%,最高不超过3.39%。
 
2.截止至2017年9月22日,16年以前成立债券基金今年以来收益介于-4.63%—14.8%(排除特殊数据)。排除投资限制等因素,若选择的债基不理想会导致投资收益亏损,若择基得当收益可超某些股基。 
......
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2017年09月25日 16:04

客观评价经济调整阶段中国银行业的转型进展

一、中国经济增长在平稳回落中开始显示较强韧性,经济结构逐步优化。
 
2017年,在全球主要经济体周期性回升和中国经济转型不断取得进展的共同作用下,中国的经济增长在平稳回落中表现出了较强的韧性。与此同时,中国经济新旧动能的转换稳步推进,过去主要由地产和基建等投资拉动的粗放增长方式逐渐发生变化,随着供给侧结构性改革不断向纵深推进,产能过剩行业开始出清、集中度开始提高,消费升级逐渐成为总需求上升的主要贡献力量,这些有利的经济变化反映在中国银行业的经营指标上,就是中国银行业的盈利能力在经历了经济回落初期从高位的回落之后,进入2017年开始企稳并呈现触底回升态势。
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2017年09月25日 09:24

对国际评级机构的评级结果进行再评价

文 | 巴曙松 游诗棋
 
通常来说,信用评级机构进行的国家主权信用评级,实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与能力的一种判断,其评级结果往往对各国政府债券的融资成本等产生具有一定的影响力,但是,相比较来说,主权评级方法的科学性远远不如其他类型的评级,如评级样本有限、违约样本少、缺乏客观科学的评级框架而主要依赖评级机构的主观判断等。
 
正由于此,即使都在评级领域,两家评级机构,也可能同一时间对同一评级对象给出不同、甚至相反的评级结果。通常来说,评级是对偿债能力和偿债意愿,即相对信用风险(不是绝对信用风险)的预测。既然是预测,从操......
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2017年09月22日 13:44

自贸区扩容的红利分析

本人作为中国商务部经贸政策委员会委员,一直对自贸区的动态和进展高度关注。自2013年中国(上海)自由贸易区成立以来,国务院于2015年陆续批复设立广东、福建、天津等第二批自由贸易试验区,继而于2017年批复设立辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省第三批自贸试验区。这代表着自贸试验区建设进入了试点探索的新航程,改革进程由点到面全方位铺开,新的改革红利正逐步释放。
 
从全球经济增长趋势来看,2009~2015年全球人均GDP的增速只有1.1%;2016年全球的商品贸易量的增长只有1.7%;全球能够带来有效需求增长的投资增长0.9%。过去全球经济增长模式受到了前所未有的挑战。从全球贸易总额......
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2017年09月22日 09:21

银行理财:风险渐次释放,重回平稳轨道

银行理财:风险渐次释放,重回平稳轨道
最近,有海外财经媒体刊文指出,招商银行是中国最危险的银行,理由是招商银行严重依赖理财产品,发行的理财产品余额约有人民币2.1万亿元,并且称招商银行大量使用了所谓的资产管理计划,这里很可能是许多不良贷款的藏身之处。
 
也有国际评级机构调降了一家中国的商业银行的基础信用评级,使该行从投资级跌入垃圾级,该评级机构调降的理由是该银行的融资状况更差,并且市场融资成本升高的环境导致其盈利能力承压。
 
这两个事件引发了广泛的争议,但是实际上这两个争议均程度不同地与商业银行理财有密切的联系。从一定意义上说,个别海外媒体对招商银行的评价,实际上取决于其对商业......
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2017年09月20日 17:28

如何客观分析手机支付

当前中国手机支付发展日新月异,已经成为社会广泛接受的安全、便捷、高效的支付工具之一。手机支付的快速发展引发了社会各方的关注。
 
为了获得比较客观结论,需要对手机支付的分析需要从多个视角展开。以下提供几个视角供参考:
 
一、从支付实现过程看,手机支付是适应互联网应用发展的支付创新
 
根据BIS定义,支付是指付款人将货币债权转移给收款人过程,包括支付指令的发送、支付指令的清算以及货币资金的结算三个步骤。手机支付虽然在用户体验有了根本改变,但是最终实现仍旧遵循支付定义的三个步骤。手机支付突破传统支付工具无法支持移动应用的......
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2017年09月20日 17:26

“人工智能+金融”促进中国智能金融的新突破

“人工智能+金融”促进中国智能金融的新突破
一、客观的需求推动智能金融在中国市场快速发展
 
从不同时期的中国国家战略重点观察,2016年上半年之前,中国的国家人工智能战略主要集中在智能制造和机器人层面;到2016年下半年,中国开始重视人工智能的整体生态布局,为人工智能发展应用提供资金和创新政策鼓励与支持。在这个环境下,金融成为人工智能落地最快的行业之一,智能金融也被列入了国家规划之中。
 
智能金融是指人工智能技术与金融服务和产品的动态融合,通过利用人工智能技术,创新金融产品和服务模式、改善客户体验、提高服务效率等,而智能金融生态系统由提供人工智能技术服务的公司、传统金融机构、新兴金融业态......
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2017年09月20日 09:24

新常态下的商业银行转型新趋势

新常态下的商业银行转型新趋势
在经济新常态的大背景之下,中国银行业的经营环境出现了巨大变化,同时面临着新的机遇和挑战。资产质量周期性承压、利率与汇率市场化不断推进、互联网金融等新型金融形态快速生长、监管导向日益严格等问题备受重视。另一方面,净利差收窄、盈利增幅减缓表明传统商业模式面临转型压力,需要调整客户结构与业务结构,促进商业银行的转型,以此提高竞争力。
 
外部环境动态变化趋势
 
(一)中国银行业ROE较快地向全球平均水平靠拢
 
中国银行业ROE(净资产收益率)变化趋势表明,随着经济转型、竞争加剧,中国上市银行的净利差呈现缩窄趋势,叠加资产质量......
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2017年09月19日 16:00

外汇风险准备金的提出及对人民币汇率的影响

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2017年09月19日 15:43

谈L型增长与地产曲线

在2017年8月的博鳌房地产论坛上,巴曙松对现今国内经济走向和PPP项目模式等热点话题进行了深入分析。
 
受访人:巴曙松
 
学成大家,历来以观点见长,但在2017年8月的博鳌房地产论坛上,著名经济学家的巴曙松,展现了其另一面的功底。
 
在这场为期三天的房地产盛大峰会中,巴曙松除了例行作为嘉宾发表主题演讲以外,还拿起了话筒主持了两场对话,其中“博鳌铿锵行:内地与香港房地产,谁才是未来?”被认为是最精彩绝伦的一场。
 
中资香港投资热、两地房企及第三方机构巨头的汇聚已足够具有吸引力,但正如任何事......
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2017年09月19日 09:32

摩根大通CEO戴蒙为什么称比特币是骗局?

实际上戴蒙的这个说法,与中国金融监管当局加强对比特币的监管,是遥相呼应的。
 
比特币(Bitcoin)是一种建立在区块链技术上、总量恒定为2100万的一种数字货币。和互联网一样,具有去中心化、全球化、匿名化等特性。比特币的本质是一堆复杂算法生成的特解。而每个特解都能解开方程并且是唯一的。而挖矿就是通过庞大的计算量不断的去寻找这个方程组的特解,这个方程组被设计成了只有2100万个特解,所以比特币的上限就是2100万。
 
比特币前一阶段之所以受到广泛的追捧,还是因为它在不同方面有一定的突破,其中一个突破在于,它第一次在数字世界创造了一种既不可复制,又不是中心化的东西。......
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2017年09月18日 16:42

如何看待量化基金的现状

如何看待量化基金的现状
随着中国金融市场规模不断的扩大,以及金融基础产品的日趋丰富,量化基金的发展条件基本成熟。具体来说,较为典型的、具有代表意义的中国国内量化基金出现于2004年。2007年、2008年,欧美金融体系受到金融危机的冲击,很多金融机构的业务出现了剧烈的收缩,一些具有较为丰富海外量化投资经验的海外专业人士陆续回国,结合中国本土市场上一些对量化投资的探索力量,量化基金逐渐在中国国内较多出现。我在哥伦比亚大学担任高级访问学者期间,还推荐了一些在华尔街有较为丰富量化投资经验的专业人士回到国内金融机构从事量化基金的业务。到2010年,股指期货上市,使得量化基金有条件推动策略多元化。2012年到2015年9月,在当时的市场条件下,中......
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