财新传媒
2017年09月14日 17:08

争议中国新周期时,看看全球经济出现新周期了吗?

争议中国新周期时,看看全球经济出现新周期了吗?
一.全球经济讨论新周期为时尚早
 
从中国经济的外部环境看,当前世界经济复苏总体缓慢,虽然2017年许多全球经济担心的几个黑天鹅事件侥幸没有发生,但是金融危机之后充足流动性驱动下带来了经济复苏,在美联储缩表在即时,市场自然会对缩表可能带来的影响忧心忡忡。目前全球经济增长的主要动力,还是靠主要发达国家的宽松货币政策与新兴市场国家的加杠杆行为作为支撑,如果从全球经济需求在目前已经持续复苏的状况下是否可持续这一角度来分析,结论并不十分乐观。
 
近期中国经济数据的回暖,出口贸易的繁荣是主要贡献力量之一(见图1)。随着欧美杠杆修复在经历艰难的......
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2017年09月13日 16:37

当前上市银行有哪些新趋势?

核心竞争力的构建需要跟随外部环境的动态变化
 
在经济新常态的大背景之下,中国银行业的经营环境出现了非常大的变化,同时面临着新的机遇和挑战。资产质量周期性承压、利率与汇率市场化不断推进、互联网金融等新型金融形态快速生长、监管导向日益严格等问题备受重视。另一方面,净利差收窄、盈利增幅减缓表明传统商业模式面临转型压力,需要调整客户结构与业务结构。这些都是提高核心竞争力的背景。
 
中国银行业的ROE正在较快地向全球平均水平靠拢。中国银行业的ROE变化趋势表明,中国上市银行在新的转型压力下,净利差呈现缩小趋势,加上资产质量的波动压力,使得利润增速逐步下......
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2017年09月13日 16:20

机构的评级结果有多大程度的参考价值?

首先需要说明的是,在讨论评级相关的问题时,要界定清楚评级的具体内涵。
 
穆迪等机构是评级机构,发布的是信用评级结果,揭示的是相对信用风险;
 
花旗银行等是投资银行和金融机构,发布的是投资价值预测报告和分析报告,揭示的是该机构对特定投资标的的投资价值的分析和看法。
 
显然,投资价值和信用风险有关联,但是属于不同专业领域的两回事。
 
当然,投资风险也不并等同于信用风险。信用风险只是众多投资风险(信用风险、利率风险、汇率风险、交易风险和操作风险等)的一种。
 
其次,......
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2017年09月13日 16:01

中国城市群发展格局已定

中国城市群发展格局已定
 
2017年9月9日,巴曙松在深圳书城市民大讲堂以“中国房地产市场新特征与新趋势”为主题发表演讲,表示未来中国城市的主力格局就是3+6:三大城市群,加上6个主力城市。
 
前些日子很火的一个标题是:《逃离北上广深》,逃离了吗?发现还是在一线城市机会更多。哪些城市有人流涌入,那些城市群就被看好。
 
日本和中国一样,也曾经有过分散的城镇化和城市化的路线争议。上世纪七八十年代,日本经济起飞时,也提出过著名的东京疏散计划,也曾经担心空气污染、水源污染。于是从大东京地区通过轨道交通,希望疏散部分人群。确实疏散了小部分,但......
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2017年09月12日 09:34

中国城镇化呈现“3+6”格局

中国城镇化呈现“3+6”格局
深圳是中国二手房流通率最高的城市
 
巴曙松指出,未来中国城市的主力格局就是3+6,包括三大城市群,加上6个主力城市,这个格局将成为未来一段时间城市群的一个主要动力。2016年,从宏观层面看,3+6城市格局占全国人口19.5%,创造的GDP占比达36.8%,新房交易额占比达46.2%,二手房交易额占比达73.5%。城市圈的大城市人口、资金吸引力持续增强;房地产交易占比高;转型的开发商由开发投资走向多元化运营,同时集中度不断提高。
 
房地产行业“增量时代”正在远去,新房供需趋于平衡。他展示的一张中国、美国、日本房地产投资增速图显示,“增量时代&rdqu......
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2017年09月11日 17:15

怎样看待金融科技是中小银行最迫切的内生需求?

在目前的市场环境下,之所以说金融科技越来越成为中小银行最迫切的内生需求,主要是因为当前金融科技所切入的不少银行业务领域,正是中小银行所积极拓展的业务增长领域。中小银行如果能够找到合适的科技金融发展路径,往往能够在于大银行的竞争中,找到独特的业务增长点。
 
传统的金融业务,对分支机构网络和地域分布依赖性较强,更多的是面对面办理业务,属线下交易;随着用户需求的多样化,非现场、全时段、自动化、移动化的应用场景,打破了传统金融业服务的固有模式,有效地突破了地域、时间的限制。在这个背景下,金融服务正在大规模从线下向线上迁移,中小银行如果可以在这个迁移的过程中找到自己独特的......
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2017年09月11日 16:54

分级基金如何拆分与赎回

分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配,将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额,并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中,分级基金的基础份额称为母基金份额;预期风险、收益较低的子份额称为A类份额;预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。
 
在中国市场上,根据投资标的不同,分级基金可以分为股票型和债券型;根据交易场所不同,可分为深交所分级和上交所分级。
 
发行时,分级基金的母基金可以通过场外、场内两种方式募集。待基金成立之后,投资者通过场内认购的基金份额,会被自动拆分成A份额、B份额。投资者在场外认购的基金份额则不......
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2017年09月11日 09:55

房地产税从理论争议转向政策探索

房地产税从理论争议转向政策探索
2010年10月27日,十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展的第十二个五年规划的建议》公布,在该《建议》中首次提出“研究推进房地产税改革”。2011年1月上海和重庆提出进行房地产税改革试点。2012年国务院提出要适时扩大房地产税改革试点范围。2013年11月召开的十八届三中全会提出加快房地产税立法并适时推进改革的要求。2015年十二届全国人大常委会立法规划在当年8月份将房地产税法纳入立法规划。2017年1月,国务院出台的《关于创新政府配置资源方式的指导意见》提出,支持各地区在房地产税等方面探索创新。2017年3月4日十二届全国人大五次会议举行新闻发布会,大会发言人傅莹表示房......
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2017年09月08日 14:57

哪种类型的基金更适合做基金定投?

哪种类型的基金更适合做基金定投?
中国股票市场长期具有明显的牛熊市转换特征,对于非专业投资者来说无法判断牛熊市的时间,往往投资收益不理想甚至亏损,恰逢熊市时这个亏损又会被放大。据统计,2010年的亏损者占比百分之49.9%。而股票型基金收益率受整个市场环境的影响巨大,市场环境差的条件下较难投资获得较理想的汇报。例如2008年1月1日至2011年5月31日,同期242只基金只有21只业绩为正。与此同时拉长期限选择定投一只基金,以投资上证指数基金为例,2007年12月31日上证指数处于高点5261.56,当天开始每月定投上证指数基金1000元,;2011年4月29日,上证指数处于半山腰2911.51点,此时共投入4.1万元,价值4.352万元,账面盈利6.14%。
 
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2017年09月07日 17:40

新三板的投资风险分析

参与新三板挂牌公司的投资,相比较而言,是风险较高的股权投资。新三板上的挂牌公司属于非上市公众公司,由于新三板设立初期主要是为了促进中小微企业的发展,因此挂牌条件中对公司存续时间的要求相对较低,对财务状况、盈利能力等财务指标没有硬性要求;对持续经营能力、公司治理、合法合规性的要求也属于原则性规定。因此新三板上的挂牌公司的投资风险相较于上市公司应当说更高。新三板的挂牌公司有不少非常优秀的,也有不少有非常好的成长前景的,但是从一般意义上比较,事前充分的强调投资新三板挂牌公司的风险,相应针对性地采取管理风险的措施,是非常有必要的。我们也看到,监管层针对新三板挂牌公司的这些风险,也在积极完善监管制......
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2017年09月07日 09:26

银行业享受超额收益的时代正在过去

2017年半年报数据显示,五大银行上半年实现归母净利润5426亿,日均达到30亿。从数据上看貌似量级很高,但考虑到五大行截至半年末的总资产规模高达96万亿,二者的比值仅为0.57%。而根据银监会的统计数据,银行业的总资产收益率,已由三年前的1.35%降至1.04%,与之相随的,净利润的增速由三年前的二位数增长,不断放缓至个位数。从上市银行的数据统计,整个银行业的利润增速,也逐步回归到与其他非银行类的企业大致接近的水平,这说明银行业享受超额收益的时代正在过去。对银行的超额收益形成挤压的,有宏观经济的转型调整、利率市场化挤压净息差等等,同时也有互联网金融企业带来的压力。
 
2017年上半年银行盈利......
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2017年09月05日 16:47

余额宝和银行储蓄业务的变化有着怎样的关联?

一、从储蓄规模来看,按当前的数据分析,余额宝对银行储蓄的总规模影响有限。
 
客观来看,余额宝的出现当然会对银行的活期存款业务和理财业务产生影响。支付宝用户众多,加上他们对支付宝的各种相关业务比较信任,以及余额宝在问世之后能够提供稍高于国内大多数商业银行利息的收益和“类似活期式”的服务。因此,随着知名度和信用度提升,有可能会吸引更多的支付宝用户将零星资金投入到余额宝之中。同时,余额宝的理财方式包括常态收益和增利宝两种。对比而言,增利宝更有理财特征。增利宝的理财特征颇接近于商业银行周期为一日的超短期理财产品。最初几年,增利宝的日年化收益率超过了大多数商业银......
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2017年09月05日 14:11

项目投资人如何选择退出方式?

作为投资周期中“融、投、管、退”四个环节中最为关键的一个环节,投资人如何退出、通过什么渠道、以什么方式、什么价格退出,实际是最为重要的。通常讨论得比较多的退出方式是IPO,公司回购,和并购等。这些方式的选择取决于不同类型的企业、以及同一企业的不同发展阶段,还要考虑特定时期金融市场的偏好等状况。
 
从一般意义上来说,投资人投项目赚钱不可能完全是靠下一轮融资的投资人接盘。
 
投资人投项目目的当然是希望赚钱,要实现赚钱的前提是投资的项目价值在不断增加。因此投资人需要寻找价值不断成长的企业,决定企业核心价值主要因素要看企业的创始人及其团队......
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2017年09月04日 14:40

如何准确理解金融市场中的套利和对冲?

如何准确理解金融市场中的套利和对冲?
 
在通俗的理解套利和对冲之前,有必要先了解这两个词在金融市场上的标准定义。这两个词都是来自于海外金融市场,对照看一下英文的解释,可以提供一个参照。
 
investopedia中套利的定义如下,
 
“Arbitrage is the simultaneous purchase and sale of an asset to profit from a difference in the price. It is a trade that profits by exploiting the price differences of identical or similar financial instruments on different markets or in different forms. Arbitrage exists as a result of market inefficiencies.”
<......
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2017年09月04日 09:32

“老吾老”之养老金融的未来发展

“老吾老”之养老金融的未来发展
一、人口老龄化现状:速度更快、间隔更短、负担更重
 
自2000年我国60岁以上人口占比超过10%,正式步入老龄化社会以来,我国老龄化的进程逐步加快。根据国家统计局数据显示,截至2016年底,我国65岁及以上老年人口数量为15003万,占比为10.8%。
 
2016年12月10日,我国首部养老金融蓝皮书《中国养老金融发展报告(2016)》发布,报告指出我国正在经历全球规模最大、速度最快、持续时间最长的老龄化过程。
 
 
若按国际标准,将65岁以上人口占比从7%提高至14%作为衡量人口“老化”的标志,西方主要发达......
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2017年09月01日 17:31

怎样投资新三板?

怎样投资新三板?
如果投资者打算自身直接投资新三板上的已挂牌公司,第一步,投资者需要满足合格投资者的要求。根据2017年7月1日修订并试行的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》,具体规定如下:
 
第三条 下列机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让:
 
(一)实收资本或实收股本总额500万元人民币以上的法人机构;
 
(二)实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
 
第四条 《办法》第八条第二款、第三款规定的证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品......
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2017年09月01日 09:17

中国经济:是新的波动形式而非新周期

中国经济:是新的波动形式而非新周期
文 | 巴曙松 朱虹
 
进入2017年以来,中国多项经济数据有所回暖:不仅经济增长总量连续同比上升,消费、出口贸易等细项数据也出现连续改善。基于经济数据的短期回暖,关于中国经济是否即将开启一轮“新周期”的讨论也在持续进行。对此,笔者认为,一方面,国内并不具备能够从结构上显著影响经济增长的条件和因素,另一方面,全球经济总体上复苏乏力,逆全球化思潮仍在蔓延;因此,中国目前的经济状况更多应属于一种新的波动形式,尚不能称为一个新周期的开始。
 
中国经济自身尚在出清
 
从国内自身的角度来看,新周期需要通过要素重塑经济增......
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2017年08月31日 16:51

用第四张报表评价银行数字化趋势

用第四张报表评价银行数字化趋势
本文节选自巴曙松教授发起的“全球市场与中国连线”第257期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:于扬(易观国际创始人、董事长);马韬(易观金融高级分析师)
 
一、商业银行数字化趋势
 
金融领域中数据的应用,通过数据来驱动业务成长已经非常普遍,而且金融行业也是应用数据相对比较深的行业。今天更关注的是围绕整个金融领域的数字化,其中选择了商业银行这个板块,来探讨商业银行的数字化和如何去评估数字化的结果和效果。在数字化的过程中大家普遍关注的是做了很多投入,结果到底怎么样?在这方面易观提出了一个新的理念&......
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2017年08月31日 16:39

虚拟货币投资的来龙去脉

虚拟货币投资的来龙去脉
在打算对虚拟货币进行投资之前,一定要对虚拟货币的来龙去脉和它可能存在的投资风险进行深入的了解。
 
虚拟货币包括两类,一类是有发行中心的网络社区虚拟货币,譬如Q币、Amazoncoin等;一类是基于密码学和P2P技术的去中心化的数字加密货币,如比特币、以太币等。两类虚拟货币具有不同的风险特征。网络社区虚拟货币实质是发行方的负债,主要面临信用风险(虚拟货币无法购买或购买到足量对应商品或服务)、技术风险(虚拟货币被盗)和非法交易风险(小额、网络赌博)等,其监管可以参照银行等传统金融机构。数字加密货币主要面临信心风险(数字加密货币缺乏信用支持,一旦持有人对其缺乏信心就一文......
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2017年08月31日 09:31

中国金融大格局下的沪深港共同市场

从国际范围上看,交易所之间的互联互通并不少,但成功的不多。沪港通和深港通的广受欢迎,主要是因为顺应了中国内地金融格局调整的现实需要,也顺应了全球金融市场的调整趋势。
 
深港通的政策框架,延续了沪港通主要的交易、结算、监管的制度,但有新突破,即取消了总额度限制,再加上互联互通从上海延伸到深圳,实际上把三个交易所联系起来,成了一个事实上的共同市场。所以,评估深港通、沪港通的很多影响,都需放在共同市场的大框架下。比如,在沪港通刚启动时,A股和H股之间存在显著差价,所以部分市场投资者预期,两个不联通的资本市场通过沪港通联通之后,就像两个水面有差异的湖面联通后,水面可能会逐......
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