财新传媒
2018年05月07日 15:37

教育机构扎堆赴境外IPO,为何会掀起新一轮的海外上市潮?

2017年以来,睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育先后在香港交易所IPO,尚德机构、精锐教育等在纽交所或纳斯达克IPO上市,在此期间还没有教育机构A股IPO。
 
境内教育机构为何选择扎堆赴境外IPO而非A股IPO,究其主要原因主要是境内教育机构此前界定的非营利属性,但是教育确实需要大量的资本投入,因此也就需要拓展资本市场的融资渠道。从法规调整看,一直到2017年9月修订的"民办教育促进法",才对民办教育机构可以界定为营利属性作了明确界定。
 
1995年版《教育法》第二十五条规定,任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机......
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2018年05月04日 09:30

现金贷的风险来源分析及其监管

现金贷的风险来源分析及其监管
文 | 巴曙松 黄文礼 许南燕
一、引言
现金贷的雏形是美国的发薪日贷款(Payday Loan),期限一般不超一个月,借款人承诺在获得下一期工资后立马还款,若无法及时还款可以适当延期。不同于美国的发薪日贷款,我国的现金贷业务从一开始便是通过互联网平台开展业务的,具有借款额度小、期限短、借款还款方式灵活、借款审批到账耗时短等特点。目前,我国尚无针对现金贷的明确定义,监管层将满足平台利率畸高、实际放款金额与借款合同金额不符、无抵押、期限短、依靠暴利覆盖高风险、暴力催收等特征的网贷业务视为现金贷,本文中我们将现金贷定义为无指定用途的个人短期信用贷款,开展现金贷业务的主体包括持牌及非持牌的......
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2018年05月03日 15:32

如何把握金融监管新格局与中国银行业发展新趋势?

如何把握金融监管新格局与中国银行业发展新趋势?
一、中国金融监管体制改革的关键因素及实施重点
 
针对金融体系的发展变化而动态演进、适应并促进金融体系平稳运行并促进实体经济发展,可以说事实上已成为历次金融监管体制改革的政策框架主脉络。分析监管有效性,就要从现有的金融体系发展与此前监管的“痛点”加以分析。
 
近年来,金融产品的不断创新使各金融机构之间的经营壁垒逐渐被打破,金融市场业务亦开始形成跨市场关联、跨行业联动的特征。这种联动关系主要体现在三个方面:一是金融业务的跨市场关联,二是产品的内生性全行业关联,三是金融机构经营的全行业关联。
 
在此背景下,......
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2018年05月03日 15:29

房地产税:从理论到实施中的机制设计

房地产税:从理论到实施中的机制设计
文 | 巴曙松 刘孝红(中国银河金融控股有限责任公司)
 
近年来,在建立房地产调控长效机制的讨论中,房地产税征收一直是一个广受关注的话题,充满了争议。概括起来看,争议主要集中在三个方面:一是合法性的问题,二是必要性问题,三是如何征收的问题。2018年以来,相关问题陆续定调。2018年“两会”上,李克强总理在政府工作报告中提出“稳妥推进房地产税立法”。“两会”期间财政部副部长史耀斌透露,目前全国人大常委会预算工作委员会、财政部以及其他有关方面正在抓紧起草和完善房地产税法律草案,房地产税总体思路是“立法先行、充分授权、分步推进”,中国的房......
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2018年05月03日 15:26

产业互联网与消费互联网有何差别?

自2015年左右开始,产业互联网一直是中国互联网行业内讨论的热点话题。产业互联网是与消费互联网相对的概念,两者均属于互联网经济的概念范畴之内。
 
虽然,时至今日,关于两者的内涵并未形成统一权威的界定,但综合各方观点,一般意义而言,产业互联网是指,以企业为用户,以生产活动为应用场景的互联网经济的一种应用形式。产业互联网的本质是企业虚拟化,实现产能的有效提升。产业互联网的具体表现为互联网应用对企业的生产、交易、融资、物流仓储等各个环节运行效率的提升。
 
相比较而言,消费互联网是指,以个人为用户,以日常生活为应用场景的应用形式。消费互联网的本质是......
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2018年05月02日 09:32

资管新规——从修订细节看政策导向

文 | 巴曙松 杨倞(申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理)
 
2018年4月27日,自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)发布5个月之后,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局颁布了被业界视为“资管新规”的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的正式文件。从正式文件中可以看出,央行和金融监管机构综合考虑了征求意见稿颁布前后多次摸底调研所掌握的业务实际情况,以及各家实际开展资产管理业务的金融机构所反馈的意见之后,在坚持征求意见稿中体现的回归资管业务本源的精神基础上,进行了更为细致务实的修正,从这些......
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2018年04月28日 14:36

何为直接债券?

债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。 其中,按照利率固定、按照票面金额计算利息的债券称直接债券,又称定息债券或固定利息债券。
 
直接债券的投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可以定期获得固定的利息收入。这类债券特点是:
 
(1)债务人必须按债券规定的时间按期支付利息;
 
(2)利率不随市场利率的变化而调整;
 
(3)可以较好地抵制通货紧缩风险。
 
与直接债券(或定息债券)相对应的,是浮息......
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2018年04月27日 09:27

巴曙松:区块链技术与金融业务极具契合点

区块链技术与金融业务具有很多契合点
  
中国财富网:区块链技术有哪些特点?是否可以与金融行业相结合?目前是否有一些应用实践?
 
巴曙松:区块链是按照时间顺序将一个个区块以链式结构连接,构成一个分布式的共享账本,一个新的区块就是一笔新的记账。这个账本具有去中介化、安全性、可拓展性、透明性和匿名性等特点,这些特点与金融业务具有很多契合点,目前区块链技术在传统金融业已经有一些应用。
 
首先是银行业,区块链技术在支付清算领域尤其是跨境支付领域的潜在优势格外突出,招商银行已经在2016年6月开发了基于区块链的跨境直联清算系......
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2018年04月26日 09:30

美国发薪日贷款演变、监管及启示

美国发薪日贷款演变、监管及启示
文 | 巴曙松 王志峰(挖财研究院执行院长) 王凤岩(浙江大学互联网金融学博士后)
 
摘要:发薪日贷款起源于20世纪80年代末的美国,在其发展过程中一度广受争议。发薪日贷款具有息费成本较高、周期短、额度小、无抵押等特点,且因其操作便捷而受到低收入群体的普遍欢迎。美国各州对发薪日贷款的监管态度可分为合法型、禁止型和限制型三种。当前,美国的发薪日贷款进入到发展转型和监管调整阶段。参考美国发薪日贷款的监管经验,我国应当在合理控制风险的前提下对“现金贷”等业务坚持适度监管,同时强化信息披露、加强大数据风控应用以及明确展期和罚金规则,积极引导行业合法经营和健康发展。
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2018年04月25日 15:57

区块链技术如何渗透到不同金融场景?

区块链技术如何渗透到不同金融场景?
文 | 巴曙松 乔若羽(中国科学技术大学) 郑嘉伟(国信证券)
一.区块链技术有哪些特点?
区块链正如其名,按照时间顺序将一个个区块以链式结构连接,构成一个分布式的共享账本。开发出一个新的区块就是一笔新的记账。在这个账本中,由共识算法决定出记账者,由P2P网络保证账本内容共享,由密码学签名和哈希算法保证区块中的交易不可篡改,由时间戳保证区块间的链接不可篡改。可见,从严格意义上来说,区块链技术并不能算是一种全新的技术,而可以说是P2P网络、共识算法、非对称加密等技术的新型组合。
 
那么这样一种新的技术组合为什么广受期待、其独特的魅力到底何在呢?......
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2018年04月23日 14:43

资管行业的功能监管框架:国际经验与中国实践

文 | 巴曙松 王琳(中国证监会博士后科研工作站博士后)
 
近年来,中国资产管理行业经历了爆发式增长,但因机构监管下的监管标准不统一,逐步暴露出局部监管空白、监管套利以及影子银行风险加剧等风险隐患。在此背景下,2017年11月17日中国人民银行会同当时的三会一局起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》正式向社会公开征求意见,2018年3月28日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)获得中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过。《指导意见》提出对金融机构的资产管理业务要遵循机构监管与功能监管相结合的监管理念,实现对各类机构开展资产管理业......
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2018年04月23日 11:45

熔断机制都有哪些值得推荐的金融学优秀论文

股票的价格通常会围绕其价值上下波动,但在异常情况下,股价会出现临时的大幅波动,一般通过涨跌幅度限制、指数熔断器、个股断路器器等稳定机制来平抑这种临时异常波动,避免其影响市场的正常运行,防范发生系统性风险。
 
从境内外经验来看,美国证监会(SEC)在2010年6月推出了全球首个个股动态断路器(Single-Stock Circuit Breakers,SSCBs)机制,2013年推出替代个股断路器的动态涨跌幅限制(Limit-Up/Limit Down,LULD)机制。
 
港交所于2016年8月推出了市场波动调节机制(Volatility Control Mechanism,VCM)。
 
个股断路器机制是个股价格超过一......
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2018年04月20日 15:36

商业银行的并购部门与投行的并购部门有何区别?

首先需要了解一下当前商业银行和证券公司都在从事什么样的并购业务。可能与一般的印象略有区别的是,商业银行的并购业务主要是并购贷款业务和非标的类贷款业务。可以说,从总体上看,商业银行并购业务目前仍是围绕着商业银行牌照业务,也就是信贷等,这一底层逻辑建立起来的。
 
与商业银行相似的是,从总体上看,证券公司的并购业务底层逻辑也是牌照业务,也就是A股上市公司重大资产重组财务顾问业务。因此,证券公司的并购业务主要是上市公司发行股份购买资产和募集配套资金涉及的财务顾问服务和承销服务。
 
从底层逻辑出发,不同的牌照业务塑造了商业银行和证券公司并购业务不同......
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2018年04月19日 09:28

基础设施融资中PPP模式进入规范监管时代

基础设施融资中PPP模式进入规范监管时代
文 | 巴曙松 马亚东(云南大学发展研究院) 朱虹(中再集团)
一、我国基础设施融资中PPP模式的现状
在基础设施融资方面,地方政府作为主要的投资主体参与其中,融资渠道比较单一,导致基础设施建设面临着巨大的资金缺口。党的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出"允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资与运营",一种新的基础设施融资方式——PPP模式(Public-Private-Partnership,即“公共部门-私人企业-合作”的模式)得到推崇,在全球多个国家PPP模式早已被广泛作为公共基础设施建设融资方式之一。
 
PPP模式兴起......
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2018年04月18日 16:28

发展监管科技,为金融监管赋能

本文是巴曙松教授为杜宁、王志峰等著《监管科技—人工智能与区块链应用之大道》序。
 
无论是在资本市场上,还是在具体的金融实务中,金融科技(FinTech)日益引发广泛的关注。这种关注是多角度的,其中既有对金融科技提升效率的期待,也有金融科技可能引发的冲击的担忧,还有对监管滞后的批评。因此,在当前讨论金融科技,就必须同时讨论金融监管科技应当如何相应发展。
 
金融科技通常被界定为金融和科技的融合,具体可以说就是把科技应用到金融领域,通过技术工具的变革推动金融体系的创新,金融科技的外延囊括了支付清算、电子货币、网络借贷、大数据、区块链、云计算、人......
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2018年04月18日 16:17

第三方支付公司风控系统都有哪些?

第一,支付机构风控系统旨在支持支付机构实现风控规则控制和管理功能,与支付系统紧密关联,本地化应更符合现行监管政策。
 
根据现有关于支付机构业务设施技术的监管政策,支付机构的业务系统中风险控制的重点是关注账户风险和交易风险,账户风险包括支付账户用户实名和安全控制要求,交易风险包括交易金额限制、可疑交易如套现等。同时,要求支付系统具有事前、事中和事后处理机制,并根据业务实际情况确定是否需要人工参与。综此分析,支付机构的机房本地化,支付系统布置在本地,更能符合监管要求。
 
第二,在金融监管逐步收紧,机构遵守监管要求的成本不断增加的情况下,利用......
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2018年04月18日 16:08

银行理财资管业务试点对于通道业务有何影响?

2013年9月26日,原中国银监会批准11家银行获首批理财资产管理业务试点资格。首批11家银行试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项工作。在此之前,银行理财产品实际上并没有法律地位,也并不能直接在银行间市场开立账户投资金融产品,只能通过信托或资管计划等通道来投资。试点之后,银行理财产品将不再需要支付这笔“路费”。银行理财的试点会对现有的券商、基金子公司、信托等机构的通道业务造成影响甚至一定冲击。 
 
银行理财使用的通道主要分为两类:
 
1.纯通道,通道主要接收银行指令进行投资。银行可以在信托、基金子公司以及券商进行选择,在多重竞争下......
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2018年04月18日 16:07

中国做MOM/FOF有哪些困难?

FOF是以基金为投资标的,通过专业机构对基金进行筛选、优化、调整,帮助投资者获取不同风险偏好的收益。
 
MOM 模式,也被称为精选多元管理人,通过优中选优的方法,筛选优秀的基金管理人,通过动态地跟踪、监督、管理管理人,及时调整资产配置方案来匹配MOM整体的投资目标。通俗地讲,MoM是寻找在不同资产或者不同策略领域最优秀的管理人组成团队、分配资金的一种模式。
 
在中国市场上,券商系FOF自2010年以来总规模和单只平均规模持续锐减,原因大致如下:
 
第一,市场上早期并没有统一的、权威的、专业的FOF产品标准,券商往往也缺乏专门的FOF/MOM......
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2018年04月18日 15:48

数字货币的监管与发展研究的参考文献有哪些?

因篇幅所限,在此重点介绍相关的中文文献。
 
一、研究综述
 
随着比特币在全球范围内的影响力的提升,有关数字货币的研究选题也逐步成为了研究的热点。2013年开始,早期数字货币选题的研究也主要集中在比特币问题上,就比特币是否具有货币属性、比特币的影响、风险、合法性、监管等话题展开了讨论。而近几年来,特别是从2016年开始,直接针对数字货币的选题文章数量上大幅增多,内容也不仅仅局限于比特币问题的讨论,而是开始探讨了数字货币的产生与发展相关的诸多问题。在活跃作者统计方面,中国人民银行党委委员、副行长范一飞,中国人民银行数字货币研究所所长姚前,两位作者发......
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2018年04月13日 09:34

当前P2P平台的贷款利率定价:现状、挑战与趋势

当前P2P平台的贷款利率定价:现状、挑战与趋势
文 | 巴曙松 熊婉芳(华中科技大学) 左伟(前海创新研究院)
 
一.中国P2P网络借贷发展现状
 
起源于欧美的P2P小额信贷,是一种将小规模的资金集合起来借贷给资金需求方的资金融通模式,利率则是联系借款人和投资者的重要纽带。在一个P2P网贷平台系统中,涉及的主体包括借款人、投资者和平台本身。
 
 
据统计,2017年中国网络借贷行业投资人数为1713万人,较2016年底增加24.58%;借款人数为2243万人,较2016年底增加156.05%,P2P借贷热度整体呈上升趋势,庞大的网贷需求依旧推动P2P行业整体成交规模逐年增长......
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