财新传媒
2017年07月05日 09:26

如何用图表提纲挈领地把握债券通大框架

如何用图表提纲挈领地把握债券通大框架
本文为6月29日巴曙松教授在“2017年中国上市公司并购年会暨新财富第十三届金牌董秘第十届最佳投行颁奖典礼”上的演讲,根据录音整理,未经本人审阅。以下为现场演讲实录。
 
非常荣幸今天有机会参加新财富主办的“2017中国上市公司并购年会”,新财富在国内资本市场有巨大的影响力。据我了解,从今年开始,伴随着沪港通、深港通以及债券通的陆续启动,香港交易所与新财富的合作也在不断深化,更增加港股分析师的评选,我想也会成为下一步中国资本市场国际化很重要的一个风向标。
 
今天的主题是“并购”,大家如果去观察和分析一下全球的并购市场的发......
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2017年07月04日 15:45

债券通推动了哪些环节的金融制度创新

目前,有关债券通的监管、交易与结算等各个领域的文件和相关规定都已经由相关机构正式发布,市场期待已久的债券通的完整框架和技术细节终于展示在海内外投资者面前。分析这些发布的各项文件,可以看出,债券通在许多环节和方面做出了明显的制度创新和探索,从而为国际投资者参与中国债市、促进中国债市的改革和开放,提供了新的推动力。
 
一.债券通是中国金融市场对外开放的新突破,将在促进人民币国际化和吸引国际资本投资中国债市方面产生多方面的积极影响
 
随着中国金融转型的持续推进,债券市场在中国金融资源配置上发挥着越来越重要的作用,同时,债券市场的开放,也正在成为......
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2017年07月03日 17:25

零售银行业务引领商业银行转型发展

2017年,银行业改革发展依然面临着严峻复杂的国内外经济环境。根据银监会年初召开的2017年工作会议要求,今年银行业要坚持以深化供给侧结构性改革为主线,坚持把防控金融风险放到更加重要的位置,着力提高服务实体经济质效,为经济社会平稳健康发展贡献金融新动能。
 
零售银行在获取稳定、低成本的资金来源,平衡对公和金融同业业务风险等方面具有独特的优势,其重要性不容忽视。随着经济转型步伐的加快、客户差异化需求的显现和利率市场化趋势的演进,零售银行业务正在成为国内商业银行转型发展过程中最有获利前景的增长领域。
 
一、零售银行业务的现状、机遇和挑战
......
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2017年07月03日 17:23

科技会如何剧烈地改变金融?

回答人:巴曙松
 
关于科技会如何剧烈地改变金融,有两张广泛传播的照片让人印象深刻。这两张照片拍的是一家国际知名银行的交易大厅,一张是人头涌动的火红的交易时代,一张是冷冷清清、只有几张桌子的、已经被科技重枸之后的交易大厅。虽然科技对于银行物理网点的影响短期内未必有这么剧烈,但是我们现就要深入冷静的评估。
 
提问中提到2030年消失的银行,我个人理解更多的是针对银行的物理网点或者是银行传统的金融服务,下面,我从这方面简要谈谈体会。
 
商业银行物理网点的传统金融功能大幅度弱化。这一点,国内外银行的表现形式各异。前者主要表......
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2017年07月03日 09:25

金融市场如此动荡,市场风险如何应对?

中国商业银行风险管理的重点长久以来都是以信用风险为核心的,市场风险则源于利率、汇率等市场波动因素的长期管制而被相对忽视。在微观审慎层面,当前大多数流动性监管和监测指标仍与完善的、与金融市场和宏观经济波动挂钩的动态监管指标相去较远。随着中国经济发展进入新常态,商业银行金融市场参与程度的提高,有必要借鉴巴塞尔协议、重视市场风险的控制以及通过央行构建的“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架在宏观审慎视角下考察商业银行的风险管理水平。
 
当金融危机爆发时,尽管许多商业银行的资本充足率仍然维持在较高水平,但由于突发的流动性头寸缺乏也同样使得这些“健康&rdquo......
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2017年06月30日 09:25

金融改革背景下的中国支付清算行业发展

在当前经济转型及金融改革的大背景下,我国的支付清算市场的发展也在不断推进。2016年,我国支付清算行业迎来了双重重大变化。其一是银行卡支付清算市场对外开放政策落地,其二则是专门面向支付机构提供支付清算服务的网络支付清算平台进入建设实施阶段。两项举措将对中国支付清算格局产生重大影响,推进整个行业市场形态及格局的重塑。其中银行卡支付清算市场的对外开放有助于公平竞争的市场环境的培养,加快中国支付服务市场的进一步改革及创新转型,促进经济金融市场的健康发展,助推经济转型升级以及强化国际经济合作的多重积极作用。而网络支付平台的建立,也将实现节约社会资源、提升支付清算效率、优化市场竞争结构及推动监管透明化......
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2017年06月29日 15:46

中国并购基金的现状、运作模式及发展前景

中国并购基金的现状、运作模式及发展前景
本文节选自巴曙松教授发起的“全球市场与中国连线”第252期内部会议纪要
 
主持:巴曙松
主讲:陈志杰(华泰瑞联并购基金管理合伙人、总经理)
 
一、并购基金发展及一般运营模式
 
通常看,并购基金没有一个准确定义,一般理解是:首先寻找价值被低估或有发展潜力的企业,收购目标企业的控制权,然后通过重组和改造提高企业的运营效率和经营业绩,最后通过被并购企业的股份转让获得退出收益,退出途径通常为上市,兜售给产业投资者或资产分拆转让等形式。
 
从全球范围内来看,并购基金一......
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2017年06月29日 09:18

绿色金融:有何挑战?机遇何在?

一、背景、机遇和挑战
 
在全球气候变暖的背景下,“低碳经济”、“低碳技术”日益受到各国关注。在国际金融危机的复苏过程中,以低碳经济为主的发展方式成为主流,极大推动了全球经济的回暖。
 
低碳经济的实质是能源高效利用、清洁能源开发、追求绿色GDP,是人类社会继农业文明、工业文明之后的又一次重大进步。
 
作为最大的发展中国家,中国发展低碳经济的机遇和挑战并存。从长远看,探索低碳发展之路不仅符合世界能源“低碳化”的发展趋势,而且也与我国转变增长方式、调整产业结构、落实节能减排目标和实现可持续发......
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2017年06月26日 14:56

为什么说做市商制度繁荣了金融交易?

本文是巴曙松教授在悟空问答上的问答全文。
 
在金融市场上,当一个市场需要流动性的时候,大家往往就会讨论到做市商制度。从中国当前的市场看,新三板是这样,债券市场也是这样。
 
做市商制度可与经纪商制度(或撮合交易制度)可以做一个简单的对比。做市商是以自有资金提供买卖双边报价,中间赚取买卖差价,而经纪商只是做一个代理。在一些市场规模不大、专业性比较强的市场,在提供市场的流动性、维持市场的持续交易方面,做市商制度往往能发挥非常大的作用。在许多时候,一个市场如果采用经纪商制度,在一些特定的市场条件下,往往因为没有买单或卖单,交易就会非常的不活跃,......
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2017年06月22日 15:57

经济转型中如何评价投资机会?

回答人:巴曙松
 
问:巴老师,未来5年内,哪些业务项目最具赚钱能力?要赚到这桶金,我们又该做好哪些重要工作,以及该特别注意哪些事项和原则?对这个问题,部分人士回答的过于草率,希望能得到您学研状态下的严谨回复,谢谢!
 
答:未来5年内,无论是全球还是中国经济,还依然是一个经济新旧动力换挡的时期,宏观层面的相对平淡,与微观层面的分化会并存一段时间。美元走强还会持续多长时间,目前看来还需要观察,但是,未来五年内,美元应当会经历升值到贬值趋势的转换,这个转换对全球的影响同样是非常深刻的,值得高度关注。
 
在这样的宏观背景......
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2017年06月22日 09:30

中国养老金投资政策与制度改革

中国养老金投资政策与制度改革
文节选自巴曙松教授发起的“连线华尔街”第116期内部会议纪要。
 
主持:巴曙松
主讲:郑秉文(中国社会科学院美国研究所所长)
 
会议纪要
 
演讲的主题是中国养老金投资政策与制度改革。演讲的内容主要是从六个方面介绍中国养老保险的情况。第一部分:中国养老金待遇水平的现状;第二部分:第一制度——城镇职工基本养老金现状和投资前景;第三部分:第二制度——企业年金投资的现状及改革前景;第四部分:第二制度——职业年金改革的现状和前景;第五部分:第三制度——延税型商业保险......
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2017年06月21日 15:45

金融转型重点应把金融资源引入新经济

2017年6月17日,巴曙松教授在2017青岛·中国财富论坛上接受了采访,以下为采访部分内容:
 
巴曙松:顺着刚才燕生讲的,我们做了一个推算:现在整个经济增长比较平稳,但是不同产业的增长速度分化非常大。具体来说,新经济这个部分确实增长得比较快,旧的经济增长越来越弱。所以所谓“转型”,从这个角度说,无非就是新经济怎么逐步替代旧的经济,无非就是一个替代的进展。2015年至2016年,新的产业占整个经济的比重大概在11%-12%。如果按照这个增长速度的差异,我们可以推算,大概在2020年,整个新经济的占比会上升到20%。这是一个此消彼涨、渐进替代的过程,而不会是运动式的、很快的、一夜之......
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2017年06月21日 09:24

中国经济增长新动力正在形成,旧动力逐渐弱化

“中国经济进入结构转换期,正面临经济增长新动力的形成和旧动力的逐渐弱化。”巴曙松教授在6月16日举行的2017年第二届中国钢铁金融衍生品国际大会上如此表示。
 
巴曙松从宏观角度阐述了中国2017年经济金融政策的情况。他说,2016年全年新增信贷投放集中于居民中长期贷款,累计占比达到45%。2017年,在房地产政策收紧情况下,信贷投向基建和新兴产业。"脱实向虚"成为当下热议的话题之一,金融真的在空转中独自繁荣吗?他进一步分析认为,银行资产负债表的膨胀背后是地方政府债务、房地产融资以及"两高一剩"行业的融资膨胀,并预计债务置换带来的新增信贷约4.5万亿。
......
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2017年06月20日 14:31

从国际视角看中国境内债券市场

从国际视角看中国境内债券市场
文 | 巴曙松 巴晴
 
人民币要发展成为国际储备货币,一个发展成熟并有外资高度参与的人民币债券市场必不可少。基于中国经济及人民币债市规模庞大,外资持有人民币债券的增长潜力亦会相当可观。然而,受制于当前中国债市对境外投资者开放计划的限制,目前外资参与中国债市的程度远低于其他国际货币国家,甚至比不上部分新兴市场。中国现时设有三项主要计划允许境外投资者进入境内债券市场,分别是合格境外机构投资者(QFII)计划、人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划及合资格机构进入内地银行间债券市场(人行合资格机构计划)。虽然相关规例已经逐步放宽,有关额度管理、户口管理或资金汇兑的规定仍然是限制境......
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2017年06月16日 09:25

去杠杆是对金融机构的考验

本文为《中国企业家思想》对巴曙松教授的专访,以下为访谈内容:
 
CEOideas:最近大家非常关注的一个话题是,李总理在两会上宣布要启动债券通,沪深港通也在深入推进。这对于我们的资本市场发展将带来哪些变化?
 
巴曙松:港、深、沪(取消投资限额)联通后会形成一个70万亿元市值的庞大市场,这个规模在全世界直逼美国的市场。其中,很重要的优势之一是内地投资者不需要重新到香港开户,就可以轻松地、低成本地投资海外市场,实现海外资产配置。
 
同样,伦敦(海外)的投资者要投资上海的股票,也不需要漂洋过海到上海开户,不需要改变交易习惯就可......
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2017年06月14日 09:19

什么是PPP项目?

PPP当前变得越来越受关注的很重要的一个理由,就是地方政府一方面面临债务扩张的约束,另一方面又希望能够开展基础设施项目。从具体的交易安排上看,它通过政府和民间资金等的合作,通过一系列合约的安排,来实现项目本身和政府债务之间的隔离,同时也能够吸引民间资金的参与。
 
截至2017年一季度末,PPP全国入库项目已达12287个,累计投资额14.6万亿元。
 
很多人认为PPP是一种项目融资模式,目的是实现基础设施项目的社会化融资;还有很多人认为本轮中国的PPP,主要目的是降低政府负债率,实现政府表外融资。观察近期的政策趋势,从化解债务风险到政府隐性负债显性化,再到规范政......
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2017年06月09日 09:29

外资参与内地债市潜力巨大

2017年6月8日,第四届人民币定息及货币论坛于香港君悦酒店举行,巴曙松教授出席论坛并做了演讲。
 
巴曙松教授表示,“债券通”是人民币国际化的新推动力,如果没有开放的债券市场支持,人民币难以成为真正的国际货币,人民币国际化要从贸易结算为主,转向更多的金融产品定价和储备货币功能。
 
他称,中国债市预计到2020年前有40万亿元的发展空间,因为估计到2020年,中国GDP可达到95.3万亿元,而现在外资参与度只有2%,而外资在主权债市场的参与度为3.93%,远低于新兴市场和发达市场平均水平,应该向外开放,更多外资流入也会在人民币汇率疲弱时提供支持和稳定性。外资......
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2017年06月08日 09:33

如何看近期市场利率变化

近期,银行间市场资金利率上行引发广泛关注与讨论,特别是临近半年末、年末等关键时点的资金波动更引发各种猜测。以整个市场供求看,在货币政策的引导下,资金市场总体平稳,个别银行资金成本上行显示出金融去杠杆有进展,但不宜以局部市场判断整体市场。
 
从金融机构的不同业务条线比较,目前部分金融机构流动性相对紧张的主要体现在同业条线,而自营和理财资金成本较为稳定。过去两年部分银行同业链条的快速扩张使这一部分金融机构的业务运转过度依赖当时宽松的货币环境,加大杠杆,同时刚性兑付、产品嵌套等风险也有所积累。在新的金融去杠杆政策引导下,央行对于流动性主动调节的力度和灵活度明显提高,此......
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2017年06月06日 14:20

在证券公司投行工作到底怎么样?

问:我知道投行工作强度大,工资高。作为一个同样在资本市场(律所)打拼的男生,和券商同事接触多了总觉得投行更适合自己。同样工作强度这么大,我听到的投行的收入远比律所高。而且可以接触不同行业,工作环境更自由灵活。所以考个cap,律所跳投行是否是一个好的选择呢?
 
巴曙松:因为监管制度、法律环境、市场制度等的差异,国内投行与海外投行的工作差异很大,如国内投行最被看重的是取得监管部门批准等的能力,而海外成熟市场的投行最被看重的能力则是定价、销售等。以下是以国内投行为背景回复你。
 
作为一个进入职场不久的年轻人,你能结合实际情况给自己设定更高的发展目......
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2017年06月05日 09:15

中国债市将迎黄金发展期 香港助内地释放潜力

受访人:巴曙松
 
继“沪港通”和“深港通”之后,上个月,中国人民银行和香港金融管理局发出了联合公告,宣布开展“债券通”。此举是两地资本市场进一步互联互通的标志。对此,巴曙松表示,未来债市将会成为企业融资的主要方式,而“债券通”将会助力中国债市展开黄金发展的十年。
 
“债券通”开通在即,巴曙松表示,目前越来越多的中国企业到海外进行资产配置,而风险较低的的国际债券资产也开始受青睐。他预料,债市在未来将成为企业最重要的融资方式之一。而“债券通”的开通将进一步完善内地债市的不足。
......
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