人民日报：货币政策转向稳健 变与不变有深意

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总体稳健　调节有度　结构优化

货币政策转向“稳健”

本报记者　田俊荣

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-专家认为，明年M2预期增幅可能回归到改革开放以来的平均水平，信贷预期投放量可能低于今年实际投放量，但不少于7万亿元

-明年存款准备金率、公开市场操作等数量型工具的使用可能优于利率等价格型工具，应增强人民币汇率弹性

稳健的货币政策将兼顾宏观调控各目标，也意味着审时度势、灵活调整

“货币政策大体上可分为宽松、稳健、从紧三大类”，交通银行首席经济学家连平说，“宽松的货币政策常用于经济急剧下滑甚至出现危机的阶段，以保增长为主要考量；从紧的货币政策常用于经济过热、通胀严重的阶段，以抑通胀为主要考量；而稳健的货币政策是一种中性的政策，将兼顾经济增长、增加就业、稳定物价、保持国际收支平衡各目标。”

“在当下的语境，稳健的货币政策还带有审时度势、灵活调整的意思”，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，在复杂的内外部经济环境下，中国经济波动正呈现“经济周期短期化”特征。仅仅在2010年的不同季度，中国经济就快速经历了一季度的偏热、二季度的显著回落、三季度的企稳、四季度的偏强这样一轮短波动周期。

“2011年经济仍可能延续这种波动短期化特征，一季度乃至二季度的部分阶段回落触底，随后温和上升；物价形势也比较复杂，明年上半年受翘尾影响，通胀压力会大于下半年。因此，货币政策不能一味宽松或从紧，而应相机抉择，增强针对性、灵活性、有效性”，巴曙松说。

有利于在支持经济增长的同时管理好通胀预期，把稳定价格总水平放在更加突出的位置

明年实施稳健的货币政策，是中央在深入分析国际国内经济形势后作出的决策。

一方面，尽管世界经济不稳定不确定因素较多，但明年中国经济仍将快速前行。如果考虑到2011年是“十二五”的开局之年，各地加快发展的冲动和政策周期效应会更明显。“改革开放30多年来，除了1995年之外，‘五年计划’的第一年、第二年国民经济都会冲高。明年中国经济可望实现9%以上的增长，下行风险不大”，巴曙松说。

另一方面，由于影响今年物价上涨的因素明年都将继续存在并可能进一步加大，今年价格对明年有2个百分点以上的翘尾影响，还可能出现其他新涨价因素，因此明年物价上涨压力更大。“我们判断，2011年的通胀压力应大于2004年，但小于2008年，全年CPI涨幅在4%至5%之间，CPI峰值在个别月份可能突破5%甚至6%”，巴曙松坦言。

本轮物价上涨的成因，除了农产品[19.07 1.44%]涨价、劳动力成本上升、国际大宗商品价格上扬等因素外，重要的推手是国内货币存量规模较大，对价格的影响逐步释放。资料显示，2003至2007年，广义货币M2的增速超过同期GDP加上CPI的增速2.8个百分点，而2008至2010年第三季度则足足超过了9个百分点。“流通中的货币数量和商品比例发生明显变化，钱多了，物价上涨就有了货币基础”，连平说。

在这样的背景下，货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，意在引导货币条件从应对危机状态稳步向常态回归，有利于在支持经济增长的同时，管理通胀预期、抑制资产价格泡沫，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

货币政策转向了，但不能因此而否定“适度宽松”。“如果没有积极的财政政策和适度宽松的货币政策，中国不可能从容应对危机冲击，在世界上率先实现回升向好”，连平说，如果说去年和今年是宏观政策带来好处的“红利释放期”，那么今后一段时间必然是“成本消化期”，中国可能需要两三年时间才能回到3%左右的低物价时期。“我们不能端起饭碗吃肉，放下筷子骂娘，不能抹煞适度宽松货币政策的历史功绩”。

保持货币信贷总量合理增长，着力优化信贷结构

明年该怎样实施稳健的货币政策？

专家认为，应当把好流动性这个总闸门，保持货币信贷总量合理增长，着力优化信贷结构，把资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业等重点领域和薄弱环节。

“稳健的货币政策意在让货币环境正常化，因此明年广义货币M2的预期增幅可能回归到改革开放以来的平均水平，也就是16%左右”，巴曙松判断，“今年银行放贷可能会到7.5至8万亿元，明年信贷预期投放量应小于今年实际投放量，但由于要做好4万亿元经济刺激计划与‘十二五’前期投资项目的衔接，加之外部环境仍有不确定因素，因此明年预期投放量最低应不少于7万亿元。”

明年货币政策工具将如何使用？巴曙松认为，存款准备金率、公开市场操作等数量型工具的使用可能优于利率等价格型工具。“在美元、欧元、日元等国际主要货币利率接近零利率的情况下，大幅加息很可能吸引热钱大规模流入”。

统计显示，截至今年上半年，地方融资平台贷款余额约达7.66万亿元。“大幅加息显然会加大一些地方的偿还压力”，有专家表示。

不过，巴曙松也表示，明年上半年通胀压力较大时，不排除央行通过一定的加息来缓解负利率。

他认为，明年应增强人民币汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。“当前我国进口增长较快，进口商品中有不少是铁矿砂、原油等大宗商品，增强人民币汇率弹性，有利于减少输入型通胀压力”。

http://finance.ifeng.com/stock/hgyj/20101220/3082655.shtml