阅读：0
听报道
文 | 巴曙松 黄泽娟（平安证券财务企划部）
资管新规从资管产品定义、合格投资者、公募与私募产品的投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面，对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题进行了全面的规范。资管新规逐步实施落地将对中国的券商资管产生深远的影响，主要体现在：
一、旧有营运模式难以持续
一是通道业务将逐步退出。资管新规明确提出了要「消除多层嵌套和信道」，金融机构的信道业务规模将逐渐收缩。向上向下的穿透监管原则弱化了通道业务规避监管限制的作用，一层的嵌套层级限制使通道业务的中间环节无法扩展，明确管理人的尽调责任使通道业务名存实亡。在这些新的监管框架下，目前占券商资管规模70%左右的信道业务存在的必要性显著降低。
二是禁止资金池、打破刚兑的要求下，报价型产品将逐步成为过去式。资管新规明确禁止资金池业务，规定对每项产品单独管理、单独建账、单独核算，加强产品长期管理，确保资产期限与资金期限相匹配。目前还约占券商资管规模6%左右，主动管理规模22%左右的资金池产品面临整改转型。
三是非标投资受限，依靠非标产品提高资产管理规模的旧模式难以持续。虽然资管细则里面允许证券期货经营机构投资非标资产，并在比例和额度上有所放松，但在「双20」限制下，非标产品投资受限，对券商资管的员工持股计划、股权质押都也构成了制约。短期内，券商资管依靠非标产品提升规模的旧模式难持续。
基于此，券商资管需要在新的监管框架下，根据新的监管政策导向，优化转型业务结构。
二、提升管理能力建产品优势
一是资金端，关注零售转型。零售财富管理核心是客户资金资源的竞争力和产品转化率，以转型推动零售收入结构优化，资管是推动转型重要力量。此外，资管细则的征求意见稿降低券商资管产品的投资者门坎，固定收益资管计划为30万元人民币，混合类资管计划为40万元人民币，其他的为100万元人民币。但与银行公募理财产品1万元人民币起的投资门坎相比，仍不具明显优势。在零售财富管理转型上，公募牌照是券商资管的重要布局。相对于券商资管产品，公募产品具有投资门坎低，公开市场营销等优势，是券商零售财富转型的重要产品布局方向之一。
二是资产端，有条件发展「策略产品化+发展资产证券化」业务。券商资管应根据自身优势，提升主动管理能力，形成各自产品优势。券商投资范围纵向覆盖一、二级市场，横向覆盖股票、债券、商品等大类资产，兼具一级市场产品提供商和二级市场交易经纪商的角色，具有丰富资产资源。券商应该在权益类投资、固收收益、量化投资、衍生品等方向培养比较优势，提供更有竞争力的产品收益率。除培育自身产品优势，券商资管应该利用业务协同和综合实力，为客户提供大类资产配置服务。
受益于资管新规，资产证券化业务成为「非标」转「标」的重要转型方向之一。资产证券化是券商资管投行化的一个重要产品，既体现证券公司投行业务端资产发掘能力，又体现资管业务端产品设计管理能力。证券公司可以利用投行在资产端的优势，发掘自身已有的优质资产，将其打包为ABS产品，再通过专项资管计划对接资金端。资产证券化业务有望成为未来券商资管发展的重要方向和利润增长点。
三是组织保障，强调专业人才集聚，注重公司治理。随着行业准入门坎的逐渐放开，人才的价值相较于牌照价值在慢慢升值。与此同时，随着资管新规落地，投资者加大对金融资产的配置，资管业务的非标转标、资产证券化都要求管理人要以出色的主动管理能力来参与竞争。资产管理行业是一个充分竞争和高度市场化的行业，同时也是典型的知识和人力资本密集型行业，高度依赖于具有专业知识和能力的人力资本。相比较来说，资产管理牌照的价值相对降低，人力价值提升是未来资管行业发展的大趋势，如何吸引资产管理领域的专业人才是券商资管主动管理转型必须要考虑的问题。
文章来源：《香港信报》（2019年1月2日）
话题：
0
推荐
财新博客版权声明：财新博客所发布文章及图片之版权属博主本人及/或相关权利人所有，未经博主及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。财新网对相关媒体的网站信息内容转载授权并不包括财新博客的文章及图片。博客文章均为作者个人观点，不代表财新网的立场和观点。
京公网安备 11010502034662号 