2013年9月26日，原中国银监会批准11家银行获首批理财资产管理业务试点资格。首批11家银行试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项工作。在此之前，银行理财产品实际上并没有法律地位，也并不能直接在银行间市场开立账户投资金融产品，只能通过信托或资管计划等通道来投资。试点之后，银行理财产品将不再需要支付这笔“路费”。银行理财的试点会对现有的券商、基金子公司、信托等机构的通道业务造成影响甚至一定冲击。 

 

银行理财使用的通道主要分为两类：

 

1.纯通道，通道主要接收银行指令进行投资。银行可以在信托、基金子公司以及券商进行选择，在多重竞争下通道费用较为便宜。

 

2.主动管理类通道，银行委托通道机构给予企业发放贷款（如通过私募债、ABS等）。各家机构之前为了争夺银行的通道业务主要比拼的是关系、价格及响应速度等，有时内部风控的弹性也成为比拼的重点，这有可能造成风险的局部累积。由于业务规模大，通道类业务一时间成为信托、基金子公司及部分券商盈利的主要来源。 

 

银行通过通道进行投资，不仅是受理财产品的法律地位的限制，有时也需要通过通道对自身指标进行调节，可以说是一定意义上可绕开监管限制。近年来监管对于通道类业务加强了限制，资管新规要求对投资进行穿透，通过通道来调节指标、绕开监管限制已经不再可行。在此限制下，券商、基金子公司、信托7万亿通道业务已经大幅下滑。券商、基金子公司、信托必须把传统的以通道业务为主要盈利模式的业务模式彻底转变，加强主动管理能力才是未来的存活之道。

 

实际上，自2017年以来受到监管部门的要求，券商等通道业务已经急剧下降，未到期的通道业务还会持续运作，新增业务受到了很大限制，新增通道大幅减少。

 

不过限制通道业务，并非是完全禁止通道业务，虽然通道业务被限制，但是在银行资管端还是有一定的需求，只是该需求量将会下降至可被监管的合理范围内。这意味着需要不断的创新，开辟新的盈利方式。 从市场上看，从2015年开始，基金子公司通道业务受到保证金规定影响已经开始大幅下降，子公司由传统的做定增、债券等通道向ABS进行转化。2017年以来，子公司人员甚至开始承接母公司的一些基金产品销售，委外等业务，同时基金子公司还会承接股权基金以及PE业务。 银行资管的趋势看，净值型、非保本理财产品发行以及客户适应会是一段较长的时间。过渡期内，通道还是他们所不可缺少的工具。未来会逐步减少，也是为了响应监管要求，理财业务越来越规范化、市场化。理财部门专业人员总体上可能没有基金券商等公司的专业度高，业务上还是需要依托券商、基金以及信托公司人员的专业投资能力，与基金、券商等非银机构的合作可能转向投顾业务。

 

当前，在金融部门降杠杆影响下，理财资管试点业务推行对通道业务的冲击已经被消化了不少，新规对通道规模下降影响有限。更重要的是监管的穿透使得通道类业务丧失了调整监管指标、规避信贷限制、腾出贷款规模、减少资本占用等功能。通道业务已经无法支撑券商、基金子公司以及信托公司的利润指标，加强主动管理能力、回归资产管理的本源，是必然的选择。短期内银行理财部门人员的配备不够完善，仍然在一定程度上需依托专业机构参与产品管理，投顾类业务可能成为继通道类业务后非银机构新的利润增长点。

 

文章载于“悟空问答”（2018年4月15日）