文 | 巴曙松 王志峰 杨倞等

 

进入2018年以来，美国股市在争议中依然保持强劲的走势。受美国股市走势影响相当显著的美国资产管理行业，下一步的发展会呈现哪些方面的趋势呢？从当前美国资产管理发展的内在逻辑和外部影响看，以下几个方面的趋势预计会日益明显：

 

一、被动型产品在美国资产管理市场上会持续得到投资者的青睐，主动与被动投资之间的界限趋于模糊

 

从2016年管理资产净流入的排名来看，美国资产管理市场中的被动型产品持续增长，被动型产品在前十五大投资策略中占据了五个席位，具体包括海外大盘混合型、多元新兴市场、小盘混合型、全球债券和中盘混合型。美国资产管理市场上的投资者的需求进一步表现出多元化的趋势，主动型产品在吸引资金流入方面表现得较为乏力。

 

以美国资产管理市场上的ETF市场为例，主动、被动投资之间的界限将进一步模糊。美国资产管理市场只有占比8.23%的ETF为主动管理型，剩下的91.76%的ETF均为被动管理型，同时主动型ETF资产总额占比不到10%。目前美国资产管理市场上的许多机构更加注重两种投资策略之间的组合，比如一些ETF主要跟踪指数来进行资产分配，但同时也投资美国政府债券、公司债券等，最终来看，跟踪商品指数的收益仍然在该基金的总收益中占据主导地位。

 

二、能针对性地解决投资者特定需求的另类产品、特殊产品和解决方案在美国资产管理市场上增长潜力巨大

 

相比较于美国资产管理市场上的传统产品，这些产品更能有针对性地满足投资者的需求，比如目标日期共同基金较好地解决了投资者对于养老金储备的需求，而通胀保护债券则能够使得投资者获得更稳定的收益。在过去十年中，美国资产管理市场上的目标日期共同基金资产总额增长5090 亿美元，2016年目标日期共同基金的净流入量为 650 亿美元，年底总资产为8870亿美元。投资者往往通过各种养老固定缴款计划（Defined Contribution Plan）来投资此类基金。

 

此外，2006年美国养老金保护法案通过后，越来越多的管理人开始采用目标日期基金作为DC计划的默认投资标的。人口老龄化加剧的趋势已经成为目标日期基金增长的重要推动力。新罕布什尔大学2016年12月的研究报告显示，美国白人人口正在呈加速下降趋势，且老龄化问题严重。年长的投资者往往拥有较多的资金，过去十年中“婴儿潮（babyboom）”一代的老龄化推动了债券基金的资金净流入。同时，年长的投资者往往风险偏好较低，这也使得其倾向于投资固定收益产品。

 

三、美国的金融科技与资产管理行业融合趋势日趋显著，优秀的资产管理公司也在成为出色的金融科技公司

 

一方面，美国资产管理市场上的一些顶尖的资产管理机构已经开始主动使用人工智能、数据可视化工具、机器学习和自然语言处理技术，同时也将大数据运用到资产管理中，这些技术的使用可以将关键流程进行自动化和数字化，从而能够大幅节约运营成本，在行业竞争中取得领先地位。另一方面，迫于竞争压力，一些机构也开始利用金融科技手段进行转型。随着对冲基金资产规模的快速扩张，资产配置的难度不断加大，通过差异化策略获取超额收益变得越发困难。为了保持领先优势，部分对冲基金开始在资料来源、数据分析和决策支持等方面应用领先的科技手段。目前，美国领先的对冲基金如D.E. Shaw（肖氏基金）、Renaissance Technologie（文艺复兴科技）和Two Sigma等已经成为将前沿的数据与分析技术应用于投资领域的先行者。2015年，世界上最大的对冲基金——桥水基金建立起专门的人工智能团队，开始将人工智能技术应用于基金的招聘、决策和绩效评价等日常运营；在未来5年内，人工智能技术将逐步取代管理人员，接管桥水基金超过四分之三的日常工作。

 

四、美国资产管理市场上的智能投顾快速发展，传统资产管理与智能投顾融合的方式日趋多样化

 

相比较来说，智能投顾的核心优势在于费用低廉且投资门槛低。美国智能投顾的服务对象主要是个人投资者，投资工具的主要品种包括ETF和共同基金等。目前美国传统资产管理机构与智能投顾结合的混合模式取得了领先优势，其管理资产规模保持了高速增长的态势，知名资产管理机构如Vanguard、WealthFront等在智能投顾方面优势明显，同时，品牌声誉和客户资源在智能化时代依然能够产生强大的推动力，传统资产管理机构，比如Vanguard相比WealthFront等纯智能投顾企业具有更低的获客成本和更丰富的行业经验。

 

本文摘自《亚太资产管理高峰论坛—2017年亚太资产管理发展趋势与展望》，该报告于2017年12月12日，在由杭州市人民政府、亚洲金融合作协会主办，杭州市金融办、江干区人民政府、挖财网络技术有限公司承办的首届亚太资产管理高峰论坛上正式发布。

 

文章载于今日头条（2018年1月3日）