财新传媒
2019年01月10日 15:51

2019中国经济将寻找新的中速增长平台

文 | 巴曙松 梁雅慧(中央财经大学)
 
中美贸易摩擦引致的外部冲击和去杠杆宏观政策下的经济转型与内需收缩,是2018年中国经济增速放缓的直接原因。从内部来看,2018年宏观政策强调去杠杆是控制宏观风险的必然选择。但在具体实施过程中,去杠杆政策也在一定程度上导致了财政和货币双收紧的效果,客观上制约了内需的扩张:一方面,加强对地方政府债务的监查和清理力度,资金约束导致基建投资大幅下降;另一方面,清理影子银行业务、收缩表外融资,导致流动性收缩、内部融资条件紧张,进而使企业投资和居民消费增速明显放缓。从外部来看,中美贸易摩擦贯穿全年,是对2018年中国经济影响最大的外部冲击之一。虽然......
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2019年01月07日 14:51

金融资源配置机制调整与新经济发展

金融资源配置机制调整与新经济发展
文章系巴曙松教授在首届中国发展经济学学者论坛上的主题演讲。
 
金融问题,一直是经济发展理论中的重要课题。张培刚先生在《农业与工业化》里就关注到,工业化的过程伴随着资本深化和宽化的过程。在发展经济学里也有大量的相关金融研究,比如金融深化理论,经济结构变化中的普惠金融发展问题等。今天主要探讨香港推动新经济公司上市的理论逻辑。
 
2018年,中国股权投资的募资规模大幅下降,这意味着2019年中国创业企业的融资环境会面临一个较之前几年显著紧缩的环境。在这样的环境下,更需要关注金融资源配置的机制调整。从特定意义上可以说,当前民营企业的融资难度加大的问题、......
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2019年01月04日 14:01

不良贷款证券化的现存问题与未来发展方向

不良贷款证券化的现存问题与未来发展方向
文 | 巴曙松 徐晓宇(中国科学技术大学)郑嘉伟(新时代证券)
 
2018年,随着国内供给侧结构性改革的持续推进、新的监管要求逐渐落地,实体经济累积的风险逐步暴露,加上国际经济环境不确定性增加等因素影响,中国商业银行不良贷款额有所增加,不良贷款率上升,截止到2018年9月,商业银行不良贷款率达到了1.87%,较上季末增加0.01个百分点,创下了2009年金融危机后的新高;不良贷款余额超过2万亿元,绝对值接近2003年的高位水平,其中次级不良贷款为8395亿元,可疑类不良贷款为9032亿元,损失类不良贷款为2895亿元。
如何处置银行体系内不良贷款一直是中国监管部门关注的重点,不良贷款......
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2019年01月03日 14:04

中国房地产市场发展中出现的问题及政策建议

中国房地产市场发展中出现的问题及政策建议
经过40年的改革开放和20年的住房制度改革,中国用很短的时间告别住房短缺,进入由数量扩张向质量提升转变的阶段。据粗略估算,当前城镇住宅总市值约为270万亿元人民币,是2017年GDP的3.3倍,房屋资产在中国居民家庭资产中的比重近10年维持在55%-60%之间。房地产对GDP增长的贡献率在6%-7%左右,围绕居住的服务和消费蓬勃发展,创造了大量就业机会。
 
针对房地产市场出现的一些问题,中国政府果断采取市场调控措施,抑制资产泡沫,保持房地产市场平稳运行。投资性和投机性需求逐步退出市场,购房者市场预期趋于理性。但同时,我们也看到房地产领域的一些关键问题仍然没有得到解决,部分周期性与结构性问题甚至......
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2019年01月03日 09:45

资管新规落地后 券商须加强转型

文 | 巴曙松 黄泽娟(平安证券财务企划部)
 
资管新规从资管产品定义、合格投资者、公募与私募产品的投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面,对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题进行了全面的规范。资管新规逐步实施落地将对中国的券商资管产生深远的影响,主要体现在:
 
一、旧有营运模式难以持续
 
一是通道业务将逐步退出。资管新规明确提出了要「消除多层嵌套和信道」,金融机构的信道业务规模将逐渐收缩。向上向下的穿透监管原则弱化了通道业务规避监管限制的作用,一层的嵌套层级限制使通道业务的中间环节无法扩展,......
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2018年12月27日 09:47

金融炼金术:现在是终结的时候吗?

——《金融炼金术的终结》之序
 
根据默文·金自己在书中的介绍,这本书的缘起,实际上是他与一位中国央行官员的交流,这位中国央行官员质疑英格兰银行,认为他们也没有完全弄懂货币和银行的运作机制。在这个质疑的刺激下,默文·金作为一名曾经担任过大学教授,也曾经担任过英格兰银行行长和首席经济学家的学者型金融家,开始动手写作这本书,尝试回答中国央行官员的问题。从这个意义上说,这本书的中文版是有独特价值的。至于他通过这本书是否圆满回答了这个质疑,则取决于读者的见仁见智了。
 
英国脱欧,全球市场大幅动荡,......
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2018年12月25日 16:44

银行设立资管子公司的趋势与挑战分析

银行设立资管子公司的趋势与挑战分析
文 | 巴曙松 江雅好(中南财经政法大学硕士研究生) 朱虹(中国再保险(集团)股份有限公司博士后科研工作站)
 
摘要:2018年4月资管新规出台,对银行理财业务的规范发展做出了一系列要求。新规明确指出:过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。截至2017年末,银行理财业务规模近30万亿,其一举一动对整个资管市场有着举足轻重的影响。本文从监管政策发展、成熟资管市场的经验、人口老龄化加速趋势三个角度阐述了银行在当前设立资管子公司的背景条件,并分析了未来银行资管子公司发展的趋势以及面临的挑战。
 
关键......
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2018年12月17日 14:54

对金融科技应用和监管框架的思考

按:巴曙松教授在“第二届中国数字银行论坛”上,分享了有关未来利用金融科技来提升金融市场运行效率和金融监管效率的一些看法。该论坛由中国银行业协会、深圳市人民政府金融发展服务办公室指导,中小银行互联网金融(深圳)联盟和《中国银行业》杂志社主办。本文整理了巴曙松教授在现场发表的部分观点。 
 
最近香港推动金融科技应用的步伐明显加快。原来大家认为香港在稳健性上表现很好,但创新动力不足,这段时间来看,香港在金融科技上已有很多新的突破。我们看到在香港FinTech的生态系统里,慢慢出现了一些新的发展趋势,站在交易所的角度,有以下几方面大家非常关注,可能在资本市场和下......
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2018年12月17日 09:41

改革开放四十年来中国金融监管模式变革的逻辑与实践

改革开放四十年来中国金融监管模式变革的逻辑与实践
文 | 巴曙松 吴丽利(中国科学技术大学管理学院)
一、中国金融监管体制改革的历史和现状 
金融监管制度和格局的转变是经济增长发展和金融市场深化等因素综合作用的结果,具体到中国金融监管的演进过程,在不同发展阶段的金融市场实际需求推动下,可以将中国金融改革归结为由“统一”走向“裂变”,由“裂变”走向“协同的过程。大致经历了三段历程:
 
第一阶段以1985年为分水岭。改革开放以来,伴随着中国金融体制改革,国有银行、保险公司陆续恢复,金融监管制度也初步探索。1985年,中国人民银行正式履行监管职能,对金融业务进行集中统一监......
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2018年12月13日 09:42

商业银行的理财子公司如何进行差异化战略定位?

文 | 巴曙松 周冠南(华创证券研究所固定收益组组长、高级分析师)
 
2018年12月2日,中国银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《理财子公司管理办法》),成为下一阶段理财子公司成立发展的框架性监管规范。此次正式稿与10月19日征求意见稿变动并不大,主要是在股权管理、合作机构管理、自有资金投资、内控隔离和交易管控、从业人员规范等方面根据市场反馈意见进行了更为具体的修订。
 
《理财子公司管理办法》相较“理财新规”有所突破,主要反应了表外资管业务和母行表内业务充分隔离后的政策改进。本轮金融监管升级以来,针对商业银行理财业务监......
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2018年12月11日 14:52

中国银行业高管薪酬管理现状及趋势

文 | 巴曙松 郑子龙(中国农业银行总行战略规划部研究员)
 
高管薪酬管理是银行公司治理与风险控制的有效工具之一。中国银行业许多风险高发与违规行为频繁出现的领域,其根源往往在于公司治理层面的制衡关系失效,其中就包括薪酬制度层面的激励机制弱化。中国银保监会提出的《2018年整治银行业市场乱象工作要点》把履职考评和薪酬结构作为公司治理领域关注的重点内容。有效的薪酬管理可以通过约束高管过度的冒险逐利行为影响银行的业绩稳定性,而过度强调短期绩效、与风险脱钩的薪酬机制将促使高管放松对长期风险的控制,增大银行收益的波动性。原中国银监会于2010年发布的《商业银行稳健薪酬监管指引》(以下......
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2018年12月04日 09:38

银行理财转型不能延续“表外银行”思维

根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》相关要求,银保监会日前制定了《商业银行理财子公司管理办法》,自公布之日起施行。商业银行在中国资产管理市场上是规模最大的资产管理主体,资管新规推动的资管行业转型,银行理财的转型最为关键,影响也最为广泛,设立子公司的模式为促进银行理财的转型提供了可行的新思路。由2017年全球资管公司排名可知,前20家资管公司中有半数公司的母公司属于银行系,包括瑞银、摩根资管等。从国外成熟市场大银行资产管理业务的发展情况来看,尽管资产管理不是银行利润贡献最大的业务,但由于其在维系客户关系、提高综合金融服务、提升客户粘性等方面作用明显,银行......
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2018年11月22日 09:38

中国房地产市场正在出现的深刻变化

中国房地产市场正在出现的深刻变化
一、房地产的时代转换 
 
当前,中国的整个房地产市场正在从一个以增量的新房为主导的时代转换到以存量交易为主导的时代。对比美国、日本这些发达经济体来看,家庭套数比(城市家庭的个数和成套住房个数)基本稳定在1.1到1.2之间,随后日本还出现下降趋势。中国在1.1左右,接近新房规模的峰值。可以预计,增量房大幅扩张的时代会逐步接近尾声,新房和二手房的相对地位在转换。
 
从统计数据可以看出,在过去的20年间,全国房地产市场上的一手房和二手房的交易出现了迅速的变化,随着越来越多的新房变成二手房,增量的新房部分开始减弱。这也是为什么中国的GDP增速会减缓,增量......
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2018年11月20日 14:58

长租公寓“租金贷”金融风险与监管建议

长租公寓“租金贷”金融风险与监管建议
文 | 巴曙松(中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家)王凤岩(浙江大学互联网金融学博士后)
长租公寓已经成为我国住房租赁市场的新亮点,“租金贷”在满足了融资需求的同时,也隐藏了诸多风险。文章提出,应当充分意识到“租金贷”在我国存在的现实动因和积极作用,满足承租人和运营主体的合理融资需求,构建以“行为监管”为核心的监管框架,从信息披露制度、资金托管制度、细化合同流程等方面进行完善。
 
随着“房住不炒”“租购并举”等政策的相继出台,住房租赁市场稳步进入发展的快车道,住房租赁经营企业也一度成为资......
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2018年11月18日 13:39

平衡多方因素实现资产管理新旧体系平稳转换

文 | 巴曙松 杨倞(申万宏源证券资产管理事业部高级投资经理)
 
在去杠杆的宏观政策基调下,强化对资产管理行业加杠杆活动的监管,调整其运行的政策框架,成为去杠杆政策的应有之义。从资产管理行业本身的发展来看,伴随着中国资产管理行业的快速发展,具有“刚性兑付”等诸多内在缺陷的旧资产管理行业体系所暴露的问题日益突出,为资产管理行业重新设计新的制度运行框架已成为监管和市场的共识。2018年4月28日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号),即业界通常所称呼的......
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2018年11月12日 14:19

四十年改革开放进程中现代银行体系的探索与建立

文 | 巴曙松 尚航飞(中国邮政储蓄银行与中国人民大学联合培养博士后)
 
改革开放四十年来,中国经济体制改革与金融改革相互促进,现代金融体系初步建立,市场在金融等资源配置中的作用更为重要。银行业作为中国金融体系的核心,在经济增长和金融市场变革的带动和激励下,自2003年以来经历了高速发展,综合实力显著提升,业务模式更为稳健,但由于银行业的亲经济周期性特征,近年来银行业资产规模增速出现回落,资产质量下行压力增大。同时,随着中国加入世贸组织,经济对外开放持续向深层次推进,银行业在“引进来”和“走出去”方面都取得了显著成就。美国次贷危机后,中国监管机构更深......
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2018年11月12日 09:30

2018经济金融政策与房地产发展趋势

中国改革开放40年来,平均GDP增长速度在10%左右,而最近13个季度数据显示:GDP的上下波幅在0.01个百分点,这表明中国经济正呈现出在一个新的增长平台站稳的态势。但是,因为外部的中美贸易摩擦,以及内部的去杠杆进程,使得目前看来经济增长呈现出新的不确定性。总体上看,中国经济正处于从高速增长向中速增长转型的过程中。把中国和美国做对比的话,显然我们的经济增长投资的占比确实过高,消费的占比偏低,投资的占比主要的驱动力分为三大块,基础设施、房地产、制造业,所以在未来相当长的时间内,投资对增长的贡献将慢慢减弱,这是一个明显的趋势,亦是我们必须要面对的现实,而消费的增长可能会是中长期的趋势,所以不平衡,不充分反映......
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2018年11月08日 14:29

从量化交易发展看资本市场生态

最近,在沪港通、深港通和债券通顺利启动运行以来,一些主要的国际指数陆续将中国市场加入进来,进而也吸引到许多指数型基金通过沪港通、深港通和债券通加大对于内地资产的配置。这自然是令人欣喜的资本市场开放的新进展。不过,也有不少的国际大型资产管理机构则颇有几分忧虑地告诉我,市场上如果主要就是被动型的基金,也会对市场的稳定带来许多隐忧。一个健康的市场实际上是一个不同风格的主体在竞争中互动和共存的生态体系。
 
近年来,量化投资业已成为海内外资本市场发展的焦点之一,与基本面分析、技术面分析并称为三大主流投资方法。在美国这样成熟的市场上,量化投资已经成为基金和大资本的主要运作方......
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2018年11月07日 15:53

一个大国的崛起靠的是房地产还是科技?

2018年获得诺贝尔经济学奖的罗默,强调的就是创新、研发等对经济增长的重要作用。当然,这并不是说包括房地产和基础设施在内的其他增长动力不重要。房地产不管是在增量时代通过拉动基建投资、还是在存量时代通过刺激消费等,不管是在中国还是在国外,都对经济增长发挥重要的作用。且房地产发展和经济增长、居民财富积累是相辅相成、互相促进的关系,不应该以简单对立的观点来看房地产和经济增长。大国的崛起需要多个条件的综合作用,科技作为更为关键和重要的生产要素对经济社会发展起到重要作用。
 
首先,房地产在不同的发展阶段、不同的国家都是扮演着重要的角色。从中国来看,1998年房改以来,房地产对中国......
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2018年11月06日 13:54

货币政策与银行风险承担

货币政策与银行风险承担
文 | 巴曙松 黄尚平(中南财经政法大学金融学院硕士研究生)
摘要:文章基于2013-2017年24家银行的微观数据,实证检验了货币政策银行风险承担渠道的存在性与贷款损失准备金的调节作用,以及银行异质性特征对商业银行风险承担的异质性影响。实证结果表明:(1)数量型和价格型货币政策风险承担效应存在,而结构型货币政策风险承担效应不存在。(2)银行的贷款损失准备可以削弱货币政策对银行风险承担的影响。因此,本文给出了央行应将银行风险承担状况纳入货币政策目标、实施不同的货币政策组合以降低风险、监管当局应将贷款损失准备金率指标纳入监管框架的政策建议。
 
关键词:货币政策;银行风险;......
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