财新传媒
2018年11月12日 14:19

四十年改革开放进程中现代银行体系的探索与建立

文 | 巴曙松 尚航飞(中国邮政储蓄银行与中国人民大学联合培养博士后)
 
改革开放四十年来,中国经济体制改革与金融改革相互促进,现代金融体系初步建立,市场在金融等资源配置中的作用更为重要。银行业作为中国金融体系的核心,在经济增长和金融市场变革的带动和激励下,自2003年以来经历了高速发展,综合实力显著提升,业务模式更为稳健,但由于银行业的亲经济周期性特征,近年来银行业资产规模增速出现回落,资产质量下行压力增大。同时,随着中国加入世贸组织,经济对外开放持续向深层次推进,银行业在“引进来”和“走出去”方面都取得了显著成就。美国次贷危机后,中国监管机构更深......
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2018年11月12日 09:30

2018经济金融政策与房地产发展趋势

中国改革开放40年来,平均GDP增长速度在10%左右,而最近13个季度数据显示:GDP的上下波幅在0.01个百分点,这表明中国经济正呈现出在一个新的增长平台站稳的态势。但是,因为外部的中美贸易摩擦,以及内部的去杠杆进程,使得目前看来经济增长呈现出新的不确定性。总体上看,中国经济正处于从高速增长向中速增长转型的过程中。把中国和美国做对比的话,显然我们的经济增长投资的占比确实过高,消费的占比偏低,投资的占比主要的驱动力分为三大块,基础设施、房地产、制造业,所以在未来相当长的时间内,投资对增长的贡献将慢慢减弱,这是一个明显的趋势,亦是我们必须要面对的现实,而消费的增长可能会是中长期的趋势,所以不平衡,不充分反映......
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2018年11月08日 14:29

从量化交易发展看资本市场生态

最近,在沪港通、深港通和债券通顺利启动运行以来,一些主要的国际指数陆续将中国市场加入进来,进而也吸引到许多指数型基金通过沪港通、深港通和债券通加大对于内地资产的配置。这自然是令人欣喜的资本市场开放的新进展。不过,也有不少的国际大型资产管理机构则颇有几分忧虑地告诉我,市场上如果主要就是被动型的基金,也会对市场的稳定带来许多隐忧。一个健康的市场实际上是一个不同风格的主体在竞争中互动和共存的生态体系。
 
近年来,量化投资业已成为海内外资本市场发展的焦点之一,与基本面分析、技术面分析并称为三大主流投资方法。在美国这样成熟的市场上,量化投资已经成为基金和大资本的主要运作方......
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2018年11月07日 15:53

一个大国的崛起靠的是房地产还是科技?

2018年获得诺贝尔经济学奖的罗默,强调的就是创新、研发等对经济增长的重要作用。当然,这并不是说包括房地产和基础设施在内的其他增长动力不重要。房地产不管是在增量时代通过拉动基建投资、还是在存量时代通过刺激消费等,不管是在中国还是在国外,都对经济增长发挥重要的作用。且房地产发展和经济增长、居民财富积累是相辅相成、互相促进的关系,不应该以简单对立的观点来看房地产和经济增长。大国的崛起需要多个条件的综合作用,科技作为更为关键和重要的生产要素对经济社会发展起到重要作用。
 
首先,房地产在不同的发展阶段、不同的国家都是扮演着重要的角色。从中国来看,1998年房改以来,房地产对中国......
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2018年11月06日 13:54

货币政策与银行风险承担

货币政策与银行风险承担
文 | 巴曙松 黄尚平(中南财经政法大学金融学院硕士研究生)
摘要:文章基于2013-2017年24家银行的微观数据,实证检验了货币政策银行风险承担渠道的存在性与贷款损失准备金的调节作用,以及银行异质性特征对商业银行风险承担的异质性影响。实证结果表明:(1)数量型和价格型货币政策风险承担效应存在,而结构型货币政策风险承担效应不存在。(2)银行的贷款损失准备可以削弱货币政策对银行风险承担的影响。因此,本文给出了央行应将银行风险承担状况纳入货币政策目标、实施不同的货币政策组合以降低风险、监管当局应将贷款损失准备金率指标纳入监管框架的政策建议。
 
关键词:货币政策;银行风险;......
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2018年11月05日 14:27

香港在国际金融体系大变局中的独特地位

纵观全球金融市场的格局,香港作为活跃的国际金融中心,正处于连接亚洲特别是中国这个快速发展的市场、与欧美金融市场的纽带地位。
 
与许多国际金融中心相比,香港更为熟悉中国内地的市场状况,近年来,以沪港通、深港通和债券通为代表的香港与内地市场的积极互动,就是以香港这种独特的地位展开的,并且也对中国金融改革带来积极的推动作用,特别是在全球金融市场动荡、中美贸易摩擦加剧的特定时期,沪港通、深港通和债券通吸引了大量国际资本流入中国市场,有力地支持了中国国际收支的平衡。类似的互联互通项目如果要放到其他海外市场,其难度预计会显著大于与香港的互联互通,其中主要有时区的因素、法律法......
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2018年11月02日 16:14

分析师对业绩披露信息含量及其市场定价效率的影响

分析师对业绩披露信息含量及其市场定价效率的影响
文 | 巴曙松 王超(中国科学技术大学统计与金融系博士)
一、引言
中国股票市场近年来发展迅速,上市公司数量已经超过3500家,公司治理、信息披露等相关配套制度在借鉴海外成熟市场经验的基础上不断完善,证券分析师等市场中介机构从业人员数量增长到了2589名。在总量类指标的扩张之外,股票市场的内在质量,特别是定价效率等问题,也逐步成为投资者关注的焦点。对于股票市场定价问题,从信息观(information perspective)的角度来看,上市公司的当期会计盈利影响未来会计盈利的预测,未来会计盈利影响未来股利,股票价格是未来股利的当期折现值,从而实现了当期和未来会计盈利的变化与股票价格变化之间的紧密联系(......
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2018年11月01日 16:28

明确风控重点 防范股权质押隐忧蔓延

明确风控重点 防范股权质押隐忧蔓延
文 | 巴曙松 尹煜(华鑫国际信托创新发展部总经理助理)
据统计,在当前A股市场中,涉及股权质押的公司数目比例超过98%。但是,具体来看,股权质押分布不均匀,股权质押比例、大股东质押其所持股的比例,股权质押的用途和目的等,在不同的上市公司中差异很大。股权质押风险涉及的主体不仅是相关微观主体,这种风险所具有的外部效应的存在,使得风险从相关微观主体,在特定的市场条件下,可能会向整个市场蔓延。
 
2018年以来的股市调整,使得股权质押引起广泛关注,特别是股权质押风险的外部性效应引发市场的一些担忧。加强股权质押风险的防范和化解,需要具体分析股权质押的现状和成因,理解股权质......
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2018年10月31日 16:34

巴曙松:在我个人阅读心态上要首先感谢金庸

巴曙松:在我个人阅读心态上要首先感谢金庸
小时候背诗,读到“手倦抛书午梦长”,心中艳羡万分,想想那是何种境界,可以不用担心下午要上课或者下周要考试,可以不用担心职称、论文考评,早早起床读书,在阳光的午后,读累了,随手一放,午间小憩,下午继续来读,那种放松,那种愉快。
 
上学的时候,每当重要的考试顺利结束,心中总是恨恨地期盼:忍耐吧,忍耐过去之后,什么时候可以不为考试、不为一纸文凭读书,为了在那样的自在的午后,自由自在地读书,该多好啊!
 
总算毕业了,从不同的学校、分别拿了不同形式的文凭、证书,开始走上工作岗位了。哪知工作岗位上有工作岗位上的任务与压力,例如要申请不同形......
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2018年10月29日 14:25

股市动荡,什么样的投资准则是合适的?

在动荡的市场条件下,无论是机构投资者还是普通投资者,进行投资的难度都不小,对于一位难以投入太多时间从事股市投资的普通投资者来说,根据我们近期的统计分析,在动荡的市场条件下做基金定投是较好选择。
 
可以统计从2015年6月12日股市大幅波动以来,截至今年6月12日三周年的股市表现和定投收益率,基金定投有明显超额收益。具体的统计结果如下:
 
若每月第一个交易日投入等额本金申购指数基金,则三年期间定投沪深300收益率7.6%,同期沪深300指数下跌28.3%;
 
若三年定投上证综指收益率-4.2%,同期指数下跌40.4%;
 
......
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2018年10月29日 14:23

巴曙松:怀念万典武先生

巴曙松:怀念万典武先生
文 | 巴曙松
2018年10月25日,无意间见到中国商业经济学会的一份讣告,是关于万典武先生去世的消息,讣告中告知,万典武先生因病于10月24日在北京逝世,享年98岁。因为万典武先生是张培刚先生的学生,赶紧通过张培刚发展经济学基金会与万典武先生的家人联系,万典武先生的女儿告知,万典武先生曾留下遗嘱,一切丧事从简,不搞告别仪式,以至于我们连花圈都不能送了。
万典武先生
 
98岁的人生,已毫无疑问是高寿;先生走得也很洒脱,但是,先生的音容笑貌,却常常浮现眼前,我觉得应当写几段短文,作为对于先生的怀念。
......
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2018年10月26日 13:37

美国如何解决快速人口城市化中出现的社会问题

任何一个国家处于快速人口城市化的阶段时,都会遇到一定程度的社会问题,当大量人口从农村进入城市,从农业进入工商业,通常都会面临两个层面的问题,并带来不同程度的社会矛盾:
 
首先是住房问题。美国没有户籍制度,人口迁移的自由度很高,1880年到1920年这个40年是美国城市化速度最快的一段时期,也产生非常显著的住房困难,甚至一定程度的社会混乱,而这个问题最终之所以得到良好的解决,主要是利益于三个方面:其一是美国早期的住房开发与贷款协会,作为一个民间自助组织,为广大的流动人口进行自住住房的开发提供了早期的资金支持,协会会员以定期储蓄的形式向协会存款,之后可以获得低息的贷款用于住房......
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2018年10月24日 13:48

并购和IPO可以同时进行吗?

我们主要以A股为研究对象进行讨论。关于并购和IPO能否同时进行,在目前A股市场的监管规则和市场环境下,需要区分IPO申报前、IPO审核中和IPO上市后进行讨论。
 
1.在公司向监管机构递交IPO申请前,可以同时推进并购和IPO工作,但是需要考虑并购对IPO申报的影响。《首次公开发行股票并上市管理办法》要求发行人最近3年主营业务没有发生重大变化,《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》要求发行人最近2年主营业务没有发生重大变化,并购行为需满足相应条件和运行时间要求,才能不影响IPO。具体来说:
 
(1)针对同一控制下的企业合并,《证券期货法律适用意见第3号》进行了规定......
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2018年10月22日 15:25

券商资管应主动转型

券商资管应主动转型
文 | 巴曙松 黄泽娟(供职于平安证券财务企划部)
 
资管新规从资管产品定义、合格投资者、公募与私募产品投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面,对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题全面规范,将对我国券商资管业务产生深远影响。
 
一是通道业务将逐步退出。向上向下的穿透监管原则,弱化了通道业务规避监管限制的作用,一层的嵌套层级限制使通道业务中间环节无法扩展,明确管理人的尽调责任将使通道业务名存实亡。在这些新框架下,目前占券商资管规模70%左右的通道业务存在的必要性显著降低。
 
二是在禁止资金池、打破刚......
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2018年10月22日 09:41

巴曙松:展望数据资本大未来

巴曙松:展望数据资本大未来
本文系维克托·迈尔-舍恩伯格《数据资本时代》序言
文 | 巴曙松
当前,伴随着国际产业竞争格局的剧烈调整和科技发展的迅速推进,中国经济已经进入结构转换期,面临经济增长新动力的培育和旧动力的弱化,以互联网、金融科技等快速崛起为标志,大数据、云计算、区块链、人工智能等蓬勃发展。与此同时,中国的金融行业正面临着前所未有的挑战,科技发展的颠覆式创新正在重塑金融生态。“十三五”规划中把这样一个特定阶段的经济运行特征归结为“三化”:速度变化、结构优化、动力转化。
 
在这种背景下,作为维克托·迈尔-舍恩伯格......
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2018年10月19日 12:01

保护好个人投资者合法权利

文 |  巴曙松 刘蕾蕾(供职于中国人民银行西安分行营业管理部)
随着金融创新的加快,尤其是互联网金融快速发展,普通居民投资理财的参与度与日俱增。与行业快速发展相适应,个人投资者在投资理财中的合法权利也需要得到有效保护。这一方面需要保护好个人投资者的利益不受侵害,另一方面也提示有关方面提供更多的资源来提升个人投资者的专业能力和风险意识。从市场上出现的部分风险案例来看,确实有不少受到风险冲击的个人投资者对投资理财的目的、风险、标的产品等还缺乏清晰认识。
 
如果不能保护好个人投资者在投资过程中的合法权利,不能通过提供充分的专业信息来减少个人投资者的非理性投......
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2018年10月18日 14:46

资管新规推动银行理财转型升级

文 | 巴曙松 高扬(供职于兴业证券股份有限公司)
在资管新规之下,银行理财相对其他资管机构的产品来说,各有其优劣势。
具体而言,银行资管业务的比较优势主要体现在以下几点。一是在客户资源获取方面具有较大优势,长期以来银行业在我国金融市场中一直占据主导地位,积累了大量的客户和数据信息;二是物理销售渠道方面,银行网点分布广泛,在满足客户直接接触型的金融消费需求方面有不可替代的优势;三是商业银行在我国金融体系中的特殊地位,为其发行理财产品提供了一定程度的“信用背书”,为商业银行开展资管业务提供了良好条件。
 
同时,银行资管业务的劣势也较为明显......
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2018年10月17日 16:33

资管新规将重塑行业规则

资管新规将重塑行业规则
文 | 巴曙松 周冠南(华创证券研究所固定收益组组长、高级分析师)
4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地,标志着资产管理行业从此前多年的规模高速扩张阶段进入新的发展期,监管体系的变革、业务模式的转型、竞争格局的重塑将成为未来几年资管行业的发展重点。
 
新的监管框架强调“功能监管”原则,统一监管是行业规则重塑的基础。过去,我国分业监管的金融监管框架主要强调“机构监管”模式,即同样类型的产品可能受到来自不同机构监管的要求,从而可能在部分产品上产生监管套利、监管空白的风险隐患。此次《指导意见》提出,要将“机构监管与......
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2018年10月16日 14:00

资管机构亟需提升定价能力

文 | 巴曙松 杨倞
在过去几年中国资产管理行业快速发展的过程中,通道及资金池等类型资产管理业务贡献了较大比例的规模。据初步估计,此类业务存量规模应不低于50万亿元。在此情况下,一些资管机构的竞争能力便集中在找出规避监管的方式、以协助商业银行发展表外业务之上,定价能力在整个业务链条中并不起主要作用。
 
“资管新规”颁布后,“旧模式”类业务面临逐步清理和规范,对于部分资产管理机构在资产管理业务规模和业务收入上均带来了适应新监管的要求和压力;部分不符合新规要求的产品在结束之后,存量资金和融资需求被释放出来,也需要按照新的业务模式重新配置。在此......
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2018年10月15日 14:26

如何评价香港将启用“快速支付系统”这件事?

我认为这是一件对香港金融业乃至全球来说都具有重要影响的大事。
具体可从以下几个方面讨论:
一是首次实现储值卡账户与银行账户在同一个支付系统完成,有利于监管和化解金融风险。该平台将银行卡账户、储值卡账户集于一体处理,相关数据进入统一平台,纳入统一监管,采用统一的金融标准,能有效化解金融支付风险,避免内地市场上近年来一直出现的第三方账户在监管外循环,形成事实上的“第二货币”孕育金融风险的可能。
 
二是有利于助推香港移动支付业务突破发展。快速支付系统将各类储值卡支付账户和银行账户放到了同一个竞技平台,特别是八达通、微信、支付宝账户的接入,......
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