财新传媒
2018年09月21日 09:28

从美团上市看香港资本市场的特点

9月20日美团上市,从中可以看出香港资本市场的一些独特的特点。
 
第一,美团上市,后面标有W字母,这表明美团采用的是香港交易所今年4月份刚刚推出的差别投票权制度,从招股书可以看出,创始人王兴持有的股份只有11.44%,但是投票权却有48.41%,新经济典型的特点就是有一部分核心人员对公司价值有独特的作用,所以通过差别投票权,赋予他们独特的影响力。
 
第二,在美团上市的同时,香港交易所推出了美团的个股期货期权,并且把美团列入到可卖空名单,这从另一个角度显示出香港市场的产品线丰富,可以供投资者构建多种投资策略。
 
第三,从美团近几年......
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2018年09月20日 14:48

诺贝尔经济学奖如何影响我们的生活

虽然都被视为诺贝尔奖,但是诺贝尔经济学奖实际上有其特殊性。与其他五个奖项不同,诺贝尔经济学奖严格地说并非诺贝尔奖,并非根据诺贝尔的遗嘱设立。其标准名称为“瑞典国家银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖”(历史上也多有变动),是在1968年,瑞典国家银行成立300周年庆典时,由该银行提请设立,并负责捐赠奖金,由诺贝尔基金会统一使用。当然,具体的评选步骤、授奖仪式方面与诺贝尔奖相同。不过诺贝尔奖官方网站还是明确指出“诺贝尔经济学奖不是诺贝尔奖(Not a Nobel Prize)”。1969年第一次颁奖以来,截至2017年,49届里共有79人获奖。
 
根据诺贝尔的遗嘱,诺贝尔奖旨......
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2018年09月20日 09:29

从金融监管变革回看危机十年

文 | 巴曙松 刘晓依(上海浦东发展银行天津分行) 朱元倩(亚洲金融合作协会)
 
从金融监管变革的视角反观危机后金融体系的变化,既可以透视出金融体系自身的发展状况,也能探究影响金融体系发展的各种影响力量。目前,2008年国际金融危机已过去十年,为推动金融体系的稳定健康发展,改进危机中暴露的问题,防范类似危机的再次发生,危机后的全球金融监管规则发生了重大改变,而且目前看来也依然处于一个持续完善和修订的过程。本文将以巴塞尔协议为代表的全球金融监管规则为视角,通过危机爆发以来金融监管的变迁审视十年来全球金融体系的稳定性及未来的发展趋势。
 
金融危机十年......
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2018年09月17日 14:23

私募股权基金的合同应该怎么看?

一、 私募股权基金的合同构成
 
私募股权基金的合同是一系列法律文件的集合。通常包括两大组文件:文件组一,法律募集文件;文件组二,投资者适当性文件。其中文件组一为主文件,约定了合伙人(包括普通合伙人/基金管理人和有限合伙人/投资人)的权利、义务、投资所承担的风险及相关纠纷协调机制等。文件组二为辅助性文件,是确定有限合伙人/投资人具备合格投资资质的一系列证明性文件。
 
作为文件组一的法律募集文件一般包括如下文件:《投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》、《投资合伙企业(有限合伙)入伙协议》、《基金产品说明书》、《投资合伙企业(有限合伙)风险揭示书》......
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2018年09月17日 14:22

私募股权投资基金如何应对募资困境?

一、当前私募股权基金募资的现状如何?
 
截至2018年6月底,私募股权基金管理规模达7.95万亿元。随着2017年底资管新规的推出,监管总体趋严;同时,受到宏观经济调整和去杠杆政策的影响,私募股权基金受到显著影响,特别是在募资方面,面临显著困境。
 
据清科研究中心统计,2018年上半年,从基金数量看,2018年上半年新募集的基金数量约为1021支,同比下降近9%。其中披露募集资金额的978支基金共募集到位资金约为2967亿元人民币,同比下降近60%。
 
二、为什么当前募资陷入困境?
 
私募股权基金的募资对象主要包括:机构端......
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2018年09月14日 13:51

公众金融知识缺乏是当前很多金融乱象的重要背景

公众金融知识缺乏是当前很多金融乱象的重要背景
从经济发展的角度考察,任何发展中国家的工业化现代化和发展进程,必然同时伴随着由金融抑制转向金融深化和金融广化的进程。中国改革开放四十年来所取得的巨大成就以及由此推动的金融业的巨大发展,也生动地证明了这一点。研究和把握金融行业发展和金融资源配置的内在规律,驾驭和推动有效的金融创新,改进和提升现代金融对实体经济的服务和支持功能,将是中国经济决策者和研究者的一项长期的战略任务。
 
但另一方面,金融又和公众的日常生活相关。现代金融在加速进步:瞬息万变的金融市场,复杂严密的金融机制,层出不穷的金融创新,都使得金融成为很多人眼中带点神秘色彩的行业,亟待了解但又似乎不得其门而......
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2018年09月13日 09:29

贸易摩擦是否会改变人民币汇率波动趋势?

贸易摩擦是否会改变人民币汇率波动趋势?
文 | 巴曙松 乔若羽(中国科学技术大学) 郑嘉伟(国信证券)
一、人民币汇率为何波动幅度加大?
汇率是两种货币的比价关系,汇率政策具有天然的外部性,一国汇率政策选择,自然会对其他国家利益产生影响。同时一国经济规模越大、国际化水平越高,其汇率政策的溢出效应也就越明显,一直以来,欧、美、日等发达经济体之间经济周期和经济政策分化所带来的外溢效应冲击,往往是包括人民币在内的许多新兴市场货币的汇率波动的重要因素,在新版CFETS篮子货币中,美元权重为22.4%,如果加上篮子货币中一些程度不同地与美元挂钩的货币,这个权重还会更高,因此,美元汇率走势依然是影响人民币汇率波动的主要因素......
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2018年09月10日 16:58

中国上市银行高管薪酬管理的改革进展与趋势

9月7日,由《中国银行业》杂志和深圳市银行业协会联合主办的“2018中国上市银行发展论坛暨《中国上市银行分析报告2018》发布会”在深圳举行。巴曙松教授出席论坛并发表主题演讲,以下为演讲全文:
 
在商业银行的公司治理中,许多风险高发与违规行为频繁出现的领域,其根源往往在于公司治理层面的制衡关系失效,其中就包括薪酬制度层面的激励机制弱化。有效的薪酬管理可以通过约束高管过度的冒险逐利行为影响银行的业绩稳定性与风险承担。而过度强调短期绩效、与风险控制脱钩的薪酬机制将促使高管放松对长期风险的控制,放大银行收益的波动性。
 
在监管部门的积极引导下......
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2018年08月27日 15:17

银保监会称,将公募理财购买门槛由5万元降至1万元,你怎么看?

2018年7月20日,中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),《办法》对公募和私募理财产品实行分类管理。其中,公募理财产品面向不特定社会公众公开发行,私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行。商业银行发行公募理财产品的,单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币。私募理财产品的销售起点与之前保持不变,合格投资者投资于单只固定收益类理财产品的金额不得低于30万元人民币,投资于单只混合类理财产品的金额不得低于40万元人民币,投资于单只权益类理财产品、单只商品及金融衍生品类理财产品的金额不得低于100万元人民币。
 
一方面,公募产品......
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2018年08月27日 14:05

如何看待一些银行的创新型现金管理类产品?

2014年至2015年两年货币基金规模爆发式的增长,居民对货币基金认识增强,银行个人活期存款逐步向以货币基金为主的短期现金管理类工具转移。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(资管新规)及“一行两会”的资管新规细则推出,要求银行表外理财产品逐步打破刚性兑付,银行开始为理财产品向净值型转变做准备。现金管理类产品风险相对低、期限灵活、客户教育充分,成为银行为今后推出投资范围更多样的净值产品转型的首选。
 
为抢占市场额度,培育客户购买习惯,2017年下半年以来,商业银行纷纷推出现金管理类净值型理财产品。银行传统理财客户习惯购买固定收益、固定期限的产品,净值型......
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2018年08月24日 14:04

资管新规发布后,哪家银行的非保本型理财保险一些?

首先,需要明确的是,根据目前的监管要求,更准确的说法应当是:并不是2018年以后就没有保本型理财,而是原则上过渡期(2020年底)结束后就应该没有保本型理财。
 
2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》),其中第二条和第六条明确了“打破”刚兑的要求:如金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收,出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付,要向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。
 
......
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2018年08月23日 16:13

保险公司会破产吗?

一.保险业发展至今,保险公司倒闭并不新鲜。
 
从保险行业的历史发展来看,发达国家保险公司破产屡见不鲜。统计数据显示1978年-2009年拥有A.M.Best评级的4962家保险公司中有703家破产,这其中包括财产/意外保险公司和人寿/健康保险公司。
 
在金融行业最为发达的美国,金融危机后也有大量保险公司倒闭,即使到现在保险公司破产也时有发生。其他国家保险公司破产案例也比比皆是。比如:澳大利亚的HIH意外伤害和综合保险公司于2003年3月破产;同年6月英国独立保险公司也宣布破产清算;1997年以来,日本先后有九家保险公司停业和倒闭,形成了日本历史上少见的破产潮,这其中包括千代田......
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2018年08月20日 16:45

巴曙松:培育新动力防止冲击叠加

信用风险
 
在中国的金融结构中,信用风险既是备受金融机构关注的最原始和最主要的风险,也是反映实体经济状况最直接的指标。整体来看,2018年上半年,金融机构面临的信用风险有所抬头,5月末,商业银行不良贷款余额1.9万亿元,不良贷款率1.9%,相比年初不良贷款和不良贷款率呈现双升;上半年债券违约金额达253亿元,涉及13家违约主体的25只违约债券,同比增长47.13%。
 
分地区看,长三角地区是全国金融运行状况的先行地区,从信用风险看,目前还并不具备全面爆发的指征。从历史上看,以上海、江苏和浙江为代表的长三角地区企业信用状况的恶化往往是经济下行的先行指标。2009年,长......
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2018年08月20日 16:24

互联网+保险,BAT都在做些什么?

目前,中国的一些互联网龙头企业已相继通过设立、投资等方式加速进军保险业。迄今为止,互联网巨头拥有的保险公司或中介牌照已超10个,互联网保险竞争趋于白热化。
 
目前看,其进军保险行业的一般路径大概有三条:一是自己申请牌照,二是收购牌照,三是和保险公司进行渠道、产品端的技术合作。
 
互联网企业开始争先恐后地布局保险业务,其原因有以下几方面:
 
一是保险与科技双向融合是未来保险业发展大趋势。近年来,保险公司通过发起设立全资科技子公司、认购互联网科技公司股份、设立专业科研团队等形式逐步向科技行业渗透,进军科技已成为保险业......
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2018年08月20日 14:02

机器学习如何才能避免“只是调参数”?

本人目前也只是在学习过程中,现尝试作答。
 
机器学习的一个特点就是概率论、线性代数、数值计算、信息论、最优化理论和计算机科学等多个领域的交叉学科。机器学习是人工智能的科学,主要研究对象是人工智能,特别是如何在经验学习中改善具体算法的性能。
 
机器学习的第一个阶段是理论的研究,这是算法的构建过程。第二个过程就是实验,这是从理论到实际应用的关键环节,只有通过不断试验方能得到对于一个模型的特定使用场景的最佳性能。目前的大多数机器学习研究者,其实都是在这个环节之中。第三个过程就是真正的工程实践。这处于应用的第一线。
 
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2018年08月17日 15:35

中国人口老龄化背景下的养老金缺口与对策

文 | 巴曙松 方堉豪(北京大学汇丰商学院硕士) 朱伟豪(北京大学汇丰商学院硕士)
一、引言
中国正处在社会经济转型,人口结构转变的关键时期,养老保险的运行状况受到国内学者格外的关注。随着全球性的人口老龄化逐渐加速日益严重,中国的养老保险金承受的财务压力也越来越大,对养老金缺口的担忧更是日甚一日。作为社会保障体系的重要组成部分,养老保险为老年退休群体提供了稳定的物质帮助和基本的生活保障,其运行情况关系到社会的稳定。甚至有学者认为养老金缺口问题已成为影响中国国家经济安全的重要因素,并提出将养老金缺口相关指标增设到国家经济安全监测评估指标体系中去的观点。中共十九大报告亦明确提出要完......
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2018年08月15日 15:38

探索企业扩张与金融市场的互动机制——评毛振华《企业扩张与融资》

毛振华博士《企业扩张与融资》书中深入研究了企业成长和扩张中的机理与特征,在分析每个不同阶段的风险收益特征的基础上,毛振华博士重点研究了适合于企业扩张不同阶段的融资方式,探索企业金融服务需求与不同金融产品的匹配关系。
 
黑格尔说过,对于同一句格言,出自饱经风霜的老人之口和出自缺乏阅历的少年之口,其内涵是不同的。有丰富阅历支持下的思考与判断,往往可以给我们独特的启发,也会格外具有说服力。从企业经营和经济金融研究角度看,毛振华博士正是有着这样多领域丰富经验的思考者和研究者,而他的著作《企业扩张与融资》则是他在积累了丰富实践经验之后的思考成果。
 
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2018年08月15日 09:31

巴曙松:我所知道的天命

巴曙松:我所知道的天命
关于知天命,有十分积极的理解,强调不可辜负因缘际会所提供给自己的机缘,所谓“天之所以生己,所以命己,与己之不负于天,故以知天命自任”。也有十分消极的理解,五十岁以前的孜孜以求,一转身就化为五十岁所终于醒悟的不可强求。
 
在一些积极、一些消极之间,迈入知天命之年。
香港大幅降低了生物医药企业的上市门槛,我期待这个改革会有助于大幅提升人的平均寿命到一百岁。以一百岁的寿命来预期,五十岁是行到中途了,人生的大致轮廓、悲欢起落,依稀可辨。会把自己的人生轨迹放到特定的历史背景中观照,慢慢也理解了人生中那些遥相呼应的因果;理解了自己所处的时代、......
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2018年08月14日 17:39

P2P备案延期背景下,投资人如何避免踏入“雷区”?

2017年12月,P2P网贷风险专项整治工作领导小组下发了《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》(57号文),对下一步的整改验收阶段做出了具体、详细的部署,要求各地在2018年4月底之前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成。然而,随着2018年4月,各地P2P网贷备案验收细则被叫停,时至今日,仍未见各地完成备案登记工作。通常所说的备案延期,主要就是指这个政策。
 
在当前对互联网金融行业强化监管的背景下,这个行业进入到调整和规范化的阶段也是难以避免的,如果能够顺利通过这个阶段,也有助于整个行业的健康的发展,同时对投资者来说,也要提升对不良P2P机构的鉴别能力。......
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2018年08月13日 17:43

多级托管如何促进债券通的托管创新?

这个问题涉及到互联互通框架下,如何以较低的制度成本实现中国的金融市场与国际市场对接的重要课题,而在海外环节采用多级托管,并不仅仅是托管的创新,实际上也借鉴了沪港通、深港通框架中的设计理念。
 
目前,因为债券通仅仅开通了北向通,也就是说,国际投资者可以通过香港的债券通公司投资内地的债券市场,所以有的研究者可能认为,为什么只是给海外投资者一个采用多级托管制度的机会呢?实际上,将来一旦开通了债券通的南向通,也就是说,中国内地的投资者如果可以通过债券通投资海外债券市场,那么,届时中国内地的投资者同样也可以享受多级托管带来的便利,例如,内地投资者也就免除了需要到海外市场开......
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