财新传媒
2018年06月15日 14:03

支付宝、微信支付这些第三方支付平台是怎么盈利的?

(一)服务手续费收入,具体包括:
 
1、第三方支付平台针对个人客户转账、提现、信用卡还款等交易收取的服务费。如支付宝于2016年10月12日起对个人用户转账到银行卡(包括本人卡和他人卡)和账户余额提现等两项业务收费(具体收费标准略);又如微信支付自2017年12月1日起,对每位用户每个自然月累计信用卡还款额超出5000元的部分按0.1%进行收费(最低0.1元),未超过5000元的部分继续免费等等。
 
2.第三方支付平台为商户或企业提供收付款服务、POS机布放、款项查询、转移支付、退款等交易的服务收费。例如,微信支付的商户手续费标准中,针对不同行业的手续费费率通常为结算金额的......
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2018年06月14日 11:45

如何判断一个城市的房地产是否还有机会?

房地产市场与千千万万个个人与家庭的财富和生活状况息息相关。在房地产市场,不容易做太短期的判断,目前的政策方向也并不鼓励房产领域投机。
 
从长期来看,判断城市房产的机会归根结底是在判断城市未来的发展潜力。对于一些有活力的城市来说,随着人口的涌入、投资创新、经济的崛起等众多机会,而这将间接带动房产市场的长期稳定繁荣。
 
从发展的角度来看,因为经济发展水准和程度的不同,城市化的发展阶段也有差异。未来的城市化是不再主要是要素的投入,而主要是技术和知识的生产和传播,什么城市适合技术创新和知识的扩散传播,什么城市就会吸引更加优秀的人流入进去。
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2018年06月13日 09:22

新巴塞尔Ⅲ的核心内容

文 | 巴曙松 刘晓依(上海浦东发展银行天津分行资金财务部)
 
次贷危机的爆发及其引发的全球金融危机,在对金融体系和实体经济造成重创的同时,也暴露了金融监管理论与实践中存在的问题,对原有的金融监管模式、方法和工具构成了前所未有的挑战。经过十余年的积累和演变,危机后的全球金融监管规则发生了重大改变。2017年12月8日发布的《巴塞尔Ⅲ:后危机改革的最终方案》(以下简称《最终方案》),是本轮巴塞尔协议修订的最后一步,是巴塞尔委员会对本轮全球金融危机金融监管理念和规则的最终整理和完善。
 
银行监管的目标是在追求银行体系稳健的基础上实现银行业的公平竞争,这......
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2018年06月11日 15:42

第三方网络支付接入网联的原委

严格来说,这两个问题不具有可比性。第三方网络支付是指获得人民银行支付业务许可的非金融机构(通称为支付机构)提供的互联网支付、移动电话支付等业务。网联主要处理支付机构发起的涉及银行账户的支付业务。
 
银联、VISA都是银行卡清算机构,只不过一个中国品牌,一个美国品牌,属同业竞争者。截至目前,中国境内仍是银联的主场,VISA暂时尚不能展业,但是在境外,二者非A即B。中国已于2017年宣布开放银行卡清算市场,预计银联与VISA及其他银行卡清算机构的竞争将更加激烈。因此,二者不存在也不可能存在谁接入谁的问题。
 
再看一下第三方网络支付统一接入网联,即切断一百余家......
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2018年06月11日 09:30

如何给新经济公司估值?

如何给新经济公司估值?
文 | 巴曙松 郭小平(东北大学工商管理学院) 郑嘉伟(国信证券)
 
金融市场的核心功能之一是价值评估和价格发现。低估新经济公司固然不利于新经济的发展,但是,过高估值新经济公司,也可能会导致短期的估值泡沫,加大市场的风险,也同样不利于新经济的长期发展。值得关注的是,传统企业价值估值方法多是面向生命周期中处于成熟期或衰退期的重资产型企业,对新经济企业容易出现“水土不服”,因此需要从企业生命周期的视角出发,在结合新经济企业的特点、以及客观评估传统估值方法适用性和局限性的基础上,合理选择新经济企业的价值评估方法,为各类创投资本选择估值方法、掌握企业的估值信息和理性......
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2018年06月08日 09:24

双重股权架构的香港实践

文 | 巴曙松 巴晴(香港交易所首席中国经济学家办公室副总裁)
“同股不同权”架构在各国的运用及效果
美国是最早实行双重股权架构的国家之一,同时也是双重股权架构运行比较好的国家。20世纪20年代,双重股权架构在美国逐步流行,1927至1932年共288家公司发行了无投票权或限制投票权的股票。经过数轮改革,1994年美国证监会向美国三个证券交易所发出倡议,各交易所达成协议:对已经发行的股票,公司不能通过任何行动或发行来减少或限制普通股股东的投票权,但是公司在发行新股时可以引入双重股权结构。美国对双重股权结构的政策趋于统一,之后的四年间(1994年至1998年),使用双重股权架构的企业逐步增加......
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2018年06月07日 11:46

债券违约处置主要涉及哪些机构?

债券违约处置中除了债券发行人和持有人以外,还涉及协调机构、中介机构、司法机关和救助机构等,是多方博弈的过程,投资者应积极参与其中表达自身诉求,充分发挥各类机构的作用。
 
一是协调机构。债券持有人一般人数众多且较为分散,一致行动协调机构是统一持有人意见,表达其诉求的重要渠道。例如:交易所债券受托管理人(银行间债券一般由主承销商担任类似角色)承担着督促协助发行人筹措兑付资金、制定风险处置预案、督促信息披露等重要职责,同时又是债券持有人权益维护、与发行人之间沟通协调的协调机构。受托管理人的尽职与否,能否成功发挥主观能动,对违约风险处置工作起着重要作用。
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2018年06月06日 09:28

违约频现,如何提高违约债券回收率

违约处置是债务人、债权人、地方政府等多方博弈的过程,由于信用债多没有增信措施,采取自主协商及违约求偿诉讼的方式更为有利,从历史债券违约案例来看,自主协商债务重组的回收率明显高于违约求偿诉讼和破产诉讼,但财产保全及诉讼可以为投资者在谈判中争取更多有利条件,一方面可避免发行人恶意转移资产,增加与发行人的谈判筹码;另一方面首封法院具有主持分配的权利,先采取保全的债权人相对于其他普通债权人而言具有优先处置权。
 
债务重组效果与企业本身资质息息相关。目前债券回收率较高的案例主要有以下特征:
 
(1)违约主要是由于突发性事件导致资金链断裂,未来仍有较......
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2018年06月05日 14:54

对外开放视角下的人民币国际化——历史进展与路径选择

对外开放视角下的人民币国际化——历史进展与路径选择
文 | 巴曙松 郑子龙(中国农业银行总行、美国波士顿大学商学院访问学者)
摘要
改革开放以来,中国在世界经济格局中的地位跃升决定了人民币扩大国际使用的长期趋势。人民币国际化的历史进程可划分为基础夯实、起步跃升与调整巩固等三个阶段,基本遵循从结算货币职能起步到贸易计价与投资交易职能均衡推进,进而提升储备货币国际地位的演进思路。随着境外投资者人民币持有动机与境内企业国际经贸形态发生变化,对外直接投资与国际金融市场成为人民币向全球输出的主要渠道。未来进一步推动人民币国际化,从完善金融基础设施角度,应健全国际化的人民币跨境支付与金融产品托管清算体系;从提升资产配置价值角度,应培育......
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2018年06月04日 14:41

划拨土地上的住房及商业用房,如何进行房地产抵押估价

房地产抵押估价,是指为确定房地产抵押贷款额度提供价值参考依据,对房地产抵押价值进行分析、估算和判定的活动。房地产评估师应综合采取多种评估方法进行房地产估价,如市场比较法、成本法、收益法、假设开发法等。估价时应优先选用房地产估价行业组织已公布报酬率、资本化率、利润率等估价参数值,并考虑不确定因素,保持必要地审慎,充分估计抵押房地产在处置时可能受到的限制、未来可能发生的风险和损失,不高估市场价值,不低估知悉的法定优先受偿款,并在估价报告中作出必要的风险提示。如在运用市场比较法估价时,不应选取成交价格明显高于市场价格的交易实例作为比较参照对象,并应当对比较对象进行必要的实地查勘。从房地产抵押估......
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2018年05月30日 11:23

中国经济的新阶段与金融行业的新特征

一、中国经济的新阶段:周期与结构方面均呈现新特征
1.从中国经济新常态看2016年经济走势:在一季度短期回暖之后重新探底
保险业成为金融市场越来越重要的活跃的市场主体,备受关注,与此同时保险机构的运营、保险市场的发展也同宏观经济的关联度越来越紧密,因此,从宏观经济层面思考保险行业的发展很有必要。
 
评估当前的经济运行状况,可以将当前放到中国经济运行的历史中对比。在亚洲金融危机时期,中国经济出现阶段性的低点,随后中国采取了一系列的改革开放举措,例如:加入WTO、国企改革、国有银行剥离不良资产并股改上市、培育房地产市场等,激发了中国改革开放以来持续时间最长......
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2018年05月28日 14:22

生物医药企业上市制度创新和中国香港资本市场角色

生物医药企业上市制度创新和中国香港资本市场角色
文 | 巴曙松 巴晴 
香港交易所修改上市规则,为未能通过财务资格测试的初创公司(包括未有收益或盈利的生物科技公司)开辟上市途径。本文分析了此举背后的原因以及详解其意义,并对标国际市场,认为建立适宜上市规则引导更多创业风险投资和私募股权类投资进入生物医药产业和企业内部,最终将推动一批大型创新型生物科技企业涌现,并促进区域内新经济核心产业的发展。
 
生物医药行业呈现出高投入、高产出、高风险、高技术密集型的特点,使得股权融资(而非债务融资)成为生物医药企业成长期的重要融资方式。通过建立适宜的上市规则,推动一批大型创新型生物科技企业的涌现,将大大助力区域内新......
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2018年05月28日 09:36

场外衍生品市场的风险如何监管:国际趋势与中国路径

场外衍生品市场的风险如何监管:国际趋势与中国路径
文 | 巴曙松 杨春波(天津财经大学) 陈金鑫(中国科学技术大学)
一、场外衍生品交易及结算改革的国际金融背景与趋势‍
2008年全球金融危机的爆发,从一定程度上反映了商业银行及其他市场参与者承受和抵御金融及经济动荡的灵活性和透明度严重不足。具体来说,当时场外衍生工具市场缺乏透明度、产品越来越复杂、并且渗透到金融市场内的各个领域等特点,被认为是导致全球性金融危机和系统性风险的重要因素。特别是场外衍生工具交易缺乏监管,加上本身显著的双边交易的特点,信息披露十分有限,国际主要监管机构在反思危机之后均认为这是导致市场缺乏透明度和明显动荡的重要原因之一。
 
1.......
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2018年05月25日 09:32

中国经济是新的波动形式而非新周期

中国经济是新的波动形式而非新周期
《新周期与新金融》为巴曙松教授近年文章的精选合集,下文摘于此书。
进入2017年以来,中国多项经济数据有所回暖:不仅经济增长总量连续同比上升,消费、出口贸易等细项数据也出现连续改善。基于经济数据的短期回暖,关于中国经济是否即将开启一轮“新周期”的讨论也在持续进行。对此,笔者认为,一方面,国内并不具备能够从结构上显著影响经济增长的条件和因素,另一方面,全球经济总体上复苏乏力,逆全球化思潮仍在蔓延。因此,中国目前的经济状况更多应属于一种新的波动形式,尚不能称为一个新周期的开始。
 
中国经济自身尚在出清
 
从国内自身的角度来看......
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2018年05月24日 09:30

从长租公寓发展的阶段性困境看房地产政策与金融的创新

从长租公寓发展的阶段性困境看房地产政策与金融的创新
文 | 巴曙松 葛建宇(北京大学) 左伟(中国科学技术大学)
一.长租公寓发展:市场需求与政策驱动下的起步 
(一)政策红利频出,融资热潮方兴未艾
中国一线及二线热点城市对人才一直形成明显的吸引力,而多数三四线城市却面临程度不同的人才外流状况,因此,从全国范围来看,在总量大致均衡的背景下,当前中国住房市场呈现出结构性区域供求失衡,部分一线及二线热点城市房价增速过快。这种现象一直广受关注,如何培育租赁市场就成为一个重要的政策举措。如表1所示自2015年以来中央陆续出台重要文件,完善租赁市场顶层设计。发展住房租赁市场成为解决一线及二线热点城市供需矛盾的重要思路之一。
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2018年05月23日 09:31

发展信用违约互换(CDS),探索新的风险化解工具

发展信用违约互换(CDS),探索新的风险化解工具
文 | 巴曙松 彭魏倬加(浙江大学经济学院)
一.中国发展信用违约互换(CDS)的历史沿革
(一)信用违约互换的界定
信用违约互换(Credit Default Swap,CDS),是起源于20世纪90年代的一种用于管理信用风险的金融衍生工具,历史上看,1994年,摩根银行和欧洲复兴开发银行开展了第一笔信用违约互换交易。
 
从功能上说,CDS可以将信用风险从基础资产中分离出来,以市场价格在交易商之间转让,以达到在风险承担主体之间转移信用风险的目的,改变了传统的信用风险管理方式,大大提高了信用风险管理效率,目前已是国际金融市场上交易最为活跃的信用衍生工具之一。截止2017年上半年......
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2018年05月22日 09:50

金融体制并行与连通创新——粤港澳大湾区的战略定位

2018年5月19日,由香港中文大学(深圳)、中国金融论坛、香港中文大学商学院、深圳高等金融研究院共同主办的大湾区经济与发展论坛在深圳开幕,论坛以“新时代、新经济、新金融”为主题,巴曙松教授参会并发表演讲,以下为演讲全文:                          
 
随着中国经济的崛起,实体经济规模的不断扩大,实体经济方面的影响力也会逐步扩展到金融领域,同时这也是中国经济的国际化程度不断提高的必然要求。在这个背景下,中国金融体系如何与现存的国际金融体系融合,既是我们即将面临的重要理论课题,也是一个现实操作中......
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2018年05月21日 13:48

Lending Club做的事为什么商业银行做不了?

当前,中国市场上的P2P行业处于强监管推动下的行业洗牌调整阶段,实际上,确实有一些机构打着P2P2的旗号,实际上从事的是违规甚至违法的金融活动,因此,梳理一下成熟市场上的P2P发展轨迹,也许可以提供一点参考。
 
P2P网络借贷的英文全称是“Peer-to-Peer Lending”,可直译为“点对点借贷”,也即通过P2P的信息中介平台,借款人个体与贷款人个体之间直接形成借贷关系。 从理论上来说,P2P的“点对点”模式相对于商业银行的金融中介模式,更多强调的是借助互联网条件,服务于原来的金融机构较少覆盖到的长尾客户,更多借助互联网平台,通过个体与个体之间直接发生借贷关系,试......
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2018年05月21日 09:33

金融监管、流动性约束与货币政策效果——基于DSGE模型的实证研究

金融监管、流动性约束与货币政策效果——基于DSGE模型的实证研究
文 | 左伟(中国科学技术大学) 朱元倩(中国银监会) 巴曙松
近年来,在全球经济缓慢复苏的背景下,我国长期践行稳健中性的货币政策,宏观流动性相对充裕,也使得金融体系蕴藏了大量的系统性风险。与此同时,随着我国金融改革的不断深化以及金融监管的持续加强,金融机构面临的监管约束日益严格。在宏观货币政策调控与微观金融监管约束缺乏协调的背景下,金融机构多次出现阶段性流动性紧张的情况,以宏观流动性充裕、微观流动性不足为特征的“钱荒”事件频发,加剧了金融体系的风险。从货币政策理论来看,传统的货币政策目标并未纳入金融稳定,金融危机爆发后,不少学者指出长期宽松的货币政策是导致金融危机的重要因......
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2018年05月17日 09:37

金融科技浪潮下,银行业如何激流勇进?

金融科技浪潮下,银行业如何激流勇进?
文 | 巴曙松 慈庆琪(对外经贸大学) 郑焕卓(第一创业证券) 
一.中国银行业的转型压力不断加大,需要探索新的转型路径 
(一)外部环境:监管评估渐趋严格
2016年以来中国人民银行通过建立宏观审慎评估体系(MPA),重点考虑资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面,对金融机构进行框架性的监管评价。2017年三月末至四月初,银监会连发七个文件,对银行提出全面风险防控要求,规范其理财业务、同业业务,对银行业市场乱象进行整治。整体来看,在第五次全国金融工作会议召开之后,中国银行业的监管基调日渐趋严。
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